記者｜張喬遇

近日，一家軍工企業——北京晶品特裝科技股份有限公司（簡稱：晶品特裝）的科創板IPO進入問詢階段，長江證券為保薦機構。

歷年來，作為公司最主要銷售產品的無人機光電吊艙業績表現平平。2021年上半年，公司手持光電偵察設備業務中首次實現銷售的某型觀測儀產品，創收達1.58億元。不過，在營收上漲的情況下，晶品特裝預計2021年全年凈利潤將出現下滑。

此外，軍工行業企業特點帶來的公司前五大客戶與供應商高度集中，應收賬款回款周期較長等風險，同樣值得關注。

營收大增凈利大降

晶品特裝的主營業務為光電偵察設備和軍用機器人的研發、生產銷售兩大類。報告期（2018年-2021年上半年）晶品特裝來自光電偵察設備的銷售占比分別為92.14%、75.78%、58.63%和97.44%，系公司收入的主要來源。

光電偵察設備主要產品包括多個型號系列的無人機光電吊艙、手持光電偵察設備、夜視多功能眼鏡、手持穿墻雷達等。報告期來自無人機光電吊艙設備收入占比分別為57.87%、69.43%、36.11%和13.42%，是晶品特裝相對主要的產品。

報告期，公司營收分別為4752.79萬元、1.10億元、2.85億元和2.00億元，歸母凈利潤分別為-1.61億元、-2.34億元、5890.07萬元和228.97萬元。

需要指出的是，晶品特裝2021年1-6月營業收入較上年同期增加9576.95萬元，增幅為92.07%；歸屬于母公司所有者的凈利潤較上年同期下降1759.51萬元，降幅為88.49%。精品特裝2021年上半年存在營業收入增長而凈利潤出現下降的情況。

公司對此的解釋為：主要系當期手持光電偵察設備業務中首次實現銷售的某型觀測儀產品毛利率較低所致。

可以看到，2021年精品特裝手持光電偵察設備收入從2020年的102.17萬元大幅增長至2021年上半年的1.58億元。但去年上半年手持光電偵察設備毛利率僅有3.33%，與往年第一大業務無人機光電吊艙64.21%的高毛利率對比明顯。受此影響，2021年上半年公司主營業務毛利率從2020年55.71%下滑至15.80%。

據此，晶品特裝在招股書中預計，公司2021年全年可實現的營業收入約為3.94億元至4.26億元，同比增長約38.47%至49.71%，實現的凈利潤為3400.00萬元至4200.00萬元，同比降低約42.42%至28.87%。

此外，公司還存在未彌補虧損未消除情況。2017年至2019年，晶品特裝分別發生股份支付費用1.49億元、1.29億元和2.43億元，合計5.21億元。大額股份支付也導致了截至2020年6月，晶品有限（晶品特裝前身）股改時存在未分配利潤-5.05億元的情況。

根據整體變更方案，晶品特裝凈資產全部折合為股本和資本公積，母公司未分配利潤從-5.05億元減少至零，但合并未分配利潤還有-4840.26萬元。

截至2021年6月30日，晶品特裝母公司未分配利潤為3600.74萬元，合并未分配利潤為-687.83萬元，合并報表層面存在未彌補虧損。

實控人配偶曾持供應商股份

作為軍工行業細分領域之一，晶品特裝所處的細分行業高度集中的經營模式導致下級配套企業普遍具有客戶集中的特征。

按同一控制方對銷售客戶進行合并后，晶品特裝對前五大客戶的合計銷售金額分別為3935.51萬元、9910.10萬元、2.68億元和1.93億元，占公司當期營業總收入的比例分別高達82.80%、89.80%、94.16%和96.47%，客戶集中度進一步提升。

報告期公司客戶主要為軍工企業，其中2018年至2020年中國航天科技集團有限公司一直是公司的第一大客戶，銷售占總收入的比重分別為48.3%、67.6%和43.03%，主要銷售產品為光電偵察設備和軍用機器人。2021年上半年，晶品特裝來自第一大客戶44的銷售占比高達52.3%，主要為某型觀測儀的銷售。

另一方面，由于公司與下游軍工集團及科研院所客戶在新產品研制、型號產品的配套保障過程中形成合作關系，以及整機、系統、模塊乃至核心元器件間存在兼容性問題，因此整機一旦定型即具有較強的路徑鎖定特性。公司憑借技術優勢，多款產品已作為核心系統配套型號產品，為保障該類定型產品的正常供應，下游客戶也不會隨意更換供應商。 

這也導致了，晶品特裝的供應商同樣較為集中的特點。報告期按同一控制方對銷售客戶進行合并后，晶品特裝向前五大供應商采購占比分別為57.19%、57.71%、64.16%及38.86%。

界面新聞記者注意到，報告期內，實控人陳波配偶張麗霞曾持股供應商上海宇集智能科技有限公司10%股權，截至本招股說明書簽署之日，相關股權已轉出。

據悉，上海宇集智能科技有限公司在2018年、2019年一直是公司的第一大供應商，晶品特裝向其主要采購定制件產品，占比分別為19.72%和18.60。2021年上半年，上海宇集智能科技有限公司也是公司的第五大客戶，采購額占比為5.45%。

此外，由于陳波有在某研究所任職的經歷，其對直接持有晶品有限的股權存有顧慮，2016年4月張麗霞曾代陳波持有晶品特裝44.5%的股權，直至2016年12月22日才完全解除。

應收賬款周轉率低于行業平均

公司客戶主要是軍工單位或軍工配套單位，款項結算周期較長。

報告期各期末，晶品特裝的應收賬款賬面價值分別為2388.37萬元、9478.06萬元、1.89億元3.16億元，占營業收入比例分別為 50.25%、85.89%、66.33%和158.34%，隨著生產經營規模的擴大，晶品特裝的應收賬款金額快速上升。

同期應收賬款壞賬準備從2018年的133.67萬元增長至2021年上半年的2029.72萬元，1年以內的應收賬款占比從2018年的96.57%降至2020年的79.57%。

主要由于，報告期內晶品特裝對客戶A1的銷售額分別為1620.69萬元、6168.30萬元、9431.85萬元和2385.28萬元，客戶A1系中國航天科技集團有限公司下屬企業，款項結算周期較長。

另2021年上半年晶品特裝對客戶44和45實現某型觀測儀產品銷售金額約1.58億元，該筆款項大部分尚未完成結算。截至本招股說明書簽署之日，2021年上半年的應收賬款期后回款金額為1.98億元，占應收賬款余額的比例為58.93%。

不過，報告期內，高德紅外、睿創微納、久之洋、航天彩虹等七家同行業可比公司應收賬款周轉率平均值分別對應3.38、3.17、3.58和1.30，公司應收賬款周轉率（次/年）分別只有2.84、1.76、1.89和0.74，明顯低于行業平均。

款項無法及時收回同樣也促成了，報告期經營活動產生的現金流量凈額均為負值的情形，分別為-3048.78萬元、-3167.57萬元、-2077.15萬元和-4804.28萬元。后續倘若應收賬款不能及時回款，對公司經營或有較大影響。

此輪沖刺科創板，晶品特裝擬募集資金6.30億元，其中4億元用于特種機器人南通產業基地（一期）建設項目；1.30億元用于研發中心提升項目；還有1億元用于補充流動資金。

截至2021年6月，公司研發人員占員工總數比例為44.14%。報告期晶品特裝的研發費用分別為2733.94萬元、2438.86萬元、4418.09萬元和911.87萬元，占營業收入的比例分別為57.52%、22.10%、15.53%和4.56%，呈逐年下降的趨勢。