記者｜梁怡

近日，成立30余年的黃山芯微電子股份有限公司（簡稱：芯微電子）遞交了創業板上市招股書，保薦機構為國金證券。

芯微電子是一家專注功率半導體芯片、器件及材料研發、生產和銷售的高新技術企業，產品以晶閘管為主，同時涵蓋MOSFET、整流二極管和肖特基二極管及上游材料(拋光片、外延片、銅金屬化陶瓷片)，下游廣泛應用于工業控制、消費電子、電力傳輸等領域。

此次IPO，芯微電子的業績承諾與上市對賭壓力傍身。2021年前三季度MOSFET芯片的盈利能力大幅提升，一定程度上對公司完成2021年凈利潤要求具有積極作用。

從行業競爭來看，芯微電子的營收規模、市場地位、技術實力也與同行們不在一個量級。

業績承諾與上市對賭壓身

招股書顯示，芯微電子前身系黃山電器，而黃山電器又由1990年成立的黃山電器廠改制而來。歷經30余年，公司由鄉辦集體企業變為私營企業。

IPO前，公司的控股股東為王日新，實際控制人為王日新、王民安父子，二人合計直接持股59.05%；員工持股平臺黃山芯鵬、黃山宏芯合計持股16.5%，此外國有股東黃山信保持股1.44%。

2019年12月23日，高新毅達、黃山信保（SS）、京雅軒、深圳華強、前海藍點等五名投資者分別與王日新、王民安、黃山電器簽訂《關于安徽省祁門縣黃山電器有限責任公司之增資協議之補充協議》，約定了“投資方權利”條款，包括“優先認購權”、“反稀釋權”、“限制出售、優先購買權和優先出售權”、“股權退出”等。

值得注意的是，在“股權退出”條款中，芯微電子的凈利潤要求與成功上市壓力不小。

業績方面，2018年-2021年前三季度（報告期），芯微電子實現營業收入分別為1.53億元、1.69億元、2.29億元以及2.75億元，凈利潤分別為3017.23萬元、2931.19萬元、4228.62萬元以及7917.22萬元。其中2021年前三季度的營收占2020年全年的比重為119.88%，凈利潤超2020年約87%。

界面新聞記者通過梳理2019年、2020年的凈利潤和扣非后凈利潤，芯微電子的業績要求已相應達標。

不難發現，報告期內對芯微電子毛利貢獻率最高的為晶閘管器件及晶閘管芯片產品，保持穩中有進的趨勢；但值得注意的是，2021年上半年MOSFET芯片毛利貢獻實現質的飛躍，較2020年的30.53萬元激增至3101.9萬元，并且超過同期晶閘管芯片的毛利。

界面新聞記者查閱招股書發現，扣除運費、股份支付及存貨跌價轉銷影響，2018年-2020年公司的MOSFET芯片實則虧本運營，其毛利率分別為-9.84%、-23.62%、-15.74%，公司表示原因在于前期投入產線設備等固定投資較大，單位固定成本較高導致整體成本高于售價。

2018年-2020年，MOSFET芯片的銷售單價分別為557.43元/片、505.83元/片、506.80元/片，單位成本分別為612.27元/片、625.29元/片、586.55元/片，整體保持單價與成本均降的趨勢。

然而，2021年前三季度MOSFET芯片的毛利率激增至40.16%，主要在于價差明顯增大。

一方面2021年MOSFET芯片下游需求旺盛而產能不足，市場價格持續攀升，公司的銷售單價由2020年的506.8元/片增長至2021年前三季度的777.81元/片，增幅達53.47%；另一方面原材料外延片從外購到全部自產，導致外延片的單位成本從210.83元/片降至170.16元/片，并且加之6英寸MOSFET產線產能利用率由75.75%提高至92.84%。

因此，一定程度來講，2021年前三季度MOSFET芯片的盈利能力大幅提升，對于芯微電子完成2021年凈利潤要求具有積極作用。

此外，在前述股東入股前，芯微電子于2019年1月、6月進行現金分紅，合計7500萬元，彼時股東僅為王日新。

與同行相比不在一個量級

從產業競爭格局來看，全球功率半導體中高端產品生產廠商主要集中在美國、歐洲、日本和韓國，以英飛凌、安森美、意法半導體等為代表的國際領先企業占據了全球功率半導體的主要市場份額，而國產自給率相對較低。

招股書顯示，芯微電子選取捷捷微電、揚杰科技、華微電子和立昂微4家公司作為可比公司，然而對比之下，公司與其根本不在一個量級。

從經營指標來看，以2021年前三季度為例，捷捷微電實現營業收入13.46億元，凈利潤3.88億元；揚杰科技實現營業收入32.41 億元，凈利潤6.07億元；華微電子實現營業收入16億元，凈利潤0.62億元；立昂微實現營業收入17.53 億元，凈利潤4.18億元。

界面新聞記者注意到，芯微電子的下游大客戶并不“出名”，除第一大客戶深圳市美浦森半導體有限公司（簡稱“美浦森半導體”）外還頻繁變動，報告期內公司對前五名客戶的銷售額占當期營業收入的比例分別為19.41%、16.36%、18.80%及19.86%，向美浦森半導體銷售占主營業務收入的比例分別為9.11%、7.86%、8.35%以及7.28%。

而從毛利率來看，以貢獻營收最重的晶閘管器件、芯片為例，2018年-2020年芯微電子的晶閘管器件毛利率均低于捷捷微電，公司表示主要由于產品規格型號、工藝、應用領域、客戶群體等不同導致；2018年-2019年芯微電子的晶閘管芯片毛利率與捷捷微電相當，2020年差距明顯拉大，公司表示系產品應用領域的不同以及疫情的影響。

作為功率半導體芯片、器件生產商，自然技術需要“過硬”，但芯微電子也與同行們存在一定差距。

資料顯示，芯微電子與立昂微和揚杰科技為國內為數不多提供外延片的功率半導體廠家。目前芯微電子量產了6英寸外延片，立昂微則擁有拋光片-外延片-功率器件晶圓產業鏈，硅片尺寸以6-8英寸為主，并實現12寸產品投產。相比之下，立昂微各方面均更勝一籌。

而在晶閘管細分領域，芯微電子表示晶閘管的技術和性能指標已經達到了行業同類產品的先進水平，具備與國際同類產品競爭的實力。

研發投入上，報告期內，芯微電子的研發費用分別為1092.84萬元、1558.92萬元、1871.89萬元和1689.27萬元，研發費用率上高于行業平均，但是同行存在營業收入較大拉低研發費用率的情形。

其余研發指標而言，芯微電子也相對落后。截至2021年前三季度，芯微電子的專利共20項，其中發明專利6項；研發人員88人，占比11.10%。

截至2020年末，捷捷微電的專利99項，其中發明專利18項，研發人員208人，占比 16.26%；立昂微的專利62項，其中發明專利32項，研發人員273人，占比16.54%。

但值得注意的是，作為功率半導體高新技術企業，芯微電子的員工學歷似乎說不過去，員工的最高學歷為本科，僅16人，占比2.02%。

本次IPO中，芯微電子擬募集資金5.5億元，其中2.35億元用于功率半導體芯片及器件生產線建設項目，1.69億元用于硅外延片生產線建設項目，0.66億元用于研發中心建設項目，剩余0.8億元補充流動資金。