文 | 張書樂

3月7日晚，小牛電動公布了截至2021年第四季度及全年財報。數據顯示小牛電動在第四季度的營收為9.861億元，同比增長46.7%；凈利潤為4760萬元，同比下滑18.1%。毛利率22.6%，2020年第四季度為25.2%。2021全年營收為37.05億元，同比增長51.6%；凈利潤為2.26億元，同比增長33.7%；毛利率21.90%，2020年毛利率為22.9%。

小牛電動表示，毛利率下降的主要原因是原材料成本較高和產品結構不同。

業務方面，2021年，小牛電動的總銷量為103.79萬輛，同比增長72.5%，也是其銷量首次突破100萬輛。中國市場和國際市場的銷量分別達到98.8萬輛和4.9萬輛。

財報發布當日，小牛電動股價下跌16.86%。。

小牛電動的未來何處去？

為何財報營收增加，可股價卻下挫？

對此，鋅財經吳辰光和書樂進行了一番交流，貧道以為：

小牛電動正在退下光環。

其所謂的電動智能，在整體看來也大體沒有特別的體驗可言，和傳統兩輪電動之間差異不大。

資本市場對其電動智能的故事開始有所“失望”，僅僅靠營收不足以彌補市場信心，由此才導致了財報“賺”、股價“跌”的奇葩狀態。

具體看，小牛2021年以價換量，但在雅迪、愛瑪、臺鈴、新日等傳統廠商面前，市場份額并不好的小牛，開始崩壞。

畢竟，在智能體驗缺乏顛覆式創新，小牛難以和傳統廠商形成真正差異化之下。

于是，以低價擴張市場份額成為了小牛打破瓶頸的一個快捷方式，非如此，小牛只會在傳統廠商也逐步加入智能化元素后，份額慢慢消磨殆盡。

但這種打法，如果不能后續突破智能化瓶頸，對于小牛來說也意味著慢性自殺。

于是，小牛沒有退路，只能梭哈。

同時，雅迪、愛瑪等傳統廠商近年也在降價，也正在同步的壓縮小牛的迂回時間和空間。

這種價格戰，倒不是針對小牛，而是針對整個市場。

兩輪電動車本身缺乏中高端市場的拓展能力，此前亦有以外形設計去進擊中高端市場的嘗試，但缺乏突破力。

因此，各路廠商殊途同歸、選擇以價格戰方式先穩定市場份額，再徐徐圖之。

此外，從分類看，市場常用九號和哈啰跟小牛做比較，但小牛也在智能化上被九號、哈啰以生態之力逐步拉開距離。

九號與哈啰，前者更偏重于創新和技術躍進、不是嚴格意義上的兩輪電動車廠商，后者有自身的網約車鏈條和消費場景。

本質上兩家都和正在與傳統兩輪電動同質化混戰的小牛電動，形成了差異化。

在存量市場上對小牛電動的直接沖擊反而不如傳統廠商。

但對基于智能體驗和場景拓展的潛在增量市場上，上則對小牛電動形成了強大壓力。

對小牛來說，在前有堵截后有追兵的情況下，未來要想保持競爭力，就是把自己當初說過的豪言壯語變成真。

智能體驗和場景拓展，是小牛起家的口號，只有口號落實，才能活下去。