文｜每日財報 呂明俠

2月18日，五糧液（000858.SZ）發布了更換集團負責人的公告。任命曾從欽為五糧液集團黨委書記、董事長，李曙光則不再擔任五糧液相關領導職務。 

作為曾經的“二把手”，曾從欽自2019年9月進入五糧液，任五糧液集團公司黨委副書記、股份公司黨委副書記，一直與李曙光做搭檔。雖然其此次上任并非空降，但也給五糧液未來的戰略層面帶來了極大的想象，牽動著外界投資者的目光。

功過后人說

除了“一把手”的變動之外，其余的領導班子也發生了變動。

公告顯示，蔣琳將代替彭智輔為董事會秘書，同時兼任副總經理；聘任岳松為副總經理；聘任蔣佳為總經濟師；而趙東不再擔任副總經理，變更為總工程師；劉明不再擔任總工程師，改為第五屆監事會監事候選人。同時，公司同意提名肖浩為第五屆董事會董事候選人。

就市場反應而言，高管變更的消息并未給五糧液股價帶來正向影響。公告次日開盤后，五糧液股價一度下探至165.25元/股，再創年內新低，當日下跌超過5%，較前期257.21元/股的短期高點跌去近35%。

3月9日晚間，五糧液雖未公布月度業績報告，但也適時發布了2021年主要業績數據公告。根據公告，五糧液在2021年1-12月份實現營收662億元左右，同比增長15%左右；實現歸屬于母公司的凈利潤233.5億元，同比增長17%左右。

就此表現而言，只能說比較中規中矩，雖然營收和凈利潤都實現了15%以上的增長，但是兩項業績指標并未達到五糧液當初確定的20%增長預期。而如此業績表現，從某種意義上說，就是李曙光離任的最后答卷。截至3月10日收盤，其股價略有回升報172.15元/股，市值6682億元。

從2017年任職董事長到眼下離任，李曙光帶著五糧液開展了二次創業，并在五糧液內部推動進行了一系列改革，包括對核心大單品“普五”進行第八代升級、推動五糧液高端產品戰略等等，在其5年任期內，五糧液的業績保持著穩定增長。

至此，人事變動后，業內對李曙光任職五糧液期間的評價，最終都會留給后人評說。

苦追不成反“增壓”

就市場近些年的討論焦點，還是莫過于五糧液和茅臺之間的差距加大。

要知道，1998年茅臺剛登陸資本市場時，五糧液的營收是茅臺的4.6倍，凈利潤是茅臺的3.9倍。在營收規模方面，2016年五糧液與貴州茅臺的差距為156.11億元，但到了近兩年，差距已擴大至近400億元。

而這也是五糧液在與茅臺競爭中不得不面臨的現實：高端產品品牌價值被稀釋，產品溢價遠未到茅臺水平，子品牌業務線過多，導致市場高端認知始終難以建立，與行業第一差距逐漸拉大。

制圖：每日財報

Wind數據顯示，2017年-2020年，五糧液凈利潤增速分別為42.58%、38.36%、30.02%、14.67%，逐年下滑。同時，2021年業績表現也沒有大躍升。眼下，其增速表現不但在白酒行業上市公司中保持低位，更是遠低于瀘州老窖等一眾玩家。

為了對標茅臺，去年12月五糧液宣布：“八代普五計劃外價格由999元/瓶提升為1089元/瓶，計劃內價格保持889元/瓶不變”，第八代五糧液的出廠價從889元提升為969元，增幅近9%。至此，五糧液出廠價格與飛天茅臺完成對標。

但也可以料想，價格上雖然對標了茅臺，壓力卻來到了經銷商這邊。以史為鑒，比如早在2013年，五糧液就曾強勢提價而導致價格倒掛，旗下渠道一度陷入危機之中。至于此次變動，自然也存在壓力產生。

變革繼續

五糧液曾經享受過價格最高者的待遇，現在卻追著茅臺的影子在跑，而且還被一眾追趕者盯著不放。自己夾在中間想大跨步提價，卻又奈何體質不行，撐不起虛胖的價格。面臨諸多尷尬，這也無疑給新領導層出了道難題。

再就行業層面，據中國酒業協會的數據顯示，白酒產量由2016年的1358.4萬千升下降到2020年的740.7萬千升，規模以上酒企的數量由1600余家下降到1000余家。

與產量下滑趨勢一致的是，從2016年以來，我國白酒的銷量也在呈現出逐年下降的趨勢。現在，伴隨喝白酒的人越來越少，頭部酒企依靠漲價和行業集中度的兩大“利器”帶來的紅利或難持久。

此外，早在2020年初，五糧液就提出了十四五時期成為“十四五”期間創建世界500強的戰略目標。彼時的進入門檻約為年營收1500億元人民幣左右，對比2021年的表現來看，還有一定差距。綜上可見，對于五糧液新掌門曾從欽而言，上任后的壓力并不小，這也意味著五糧液的變革還遠未結束。