文｜藍海經濟觀察 沈奇 楊政

1、基金規模屢創新高

根據東方證券數據，2021年，我國公募基金市場保持高速發展，市場規模再創新高，達到24.8萬億元(數量總計9175只)，增速22.5%。

基金業協會數據顯示，從2021年全年情況來看，私募基金的規模從2020年底的15.97萬億元增至2021年末的19.76萬億元，合計增長了3.79萬億元。

2021年規模增長最迅猛的是私募證券投資基金，共增加了2.36萬億元，到12月末規模升至6.12萬億元，漲幅達到63%。

此外，私募股權投資基金與創業投資資金也獲得了增長。私募股權投資基金，2021年規模增長了1.05萬億元，到年底存續規模為10.51萬億元，突破了10萬億元。創業投資基金，規模增加了6697.86億元，2021年底規模為2.27萬億元。另外，私募資產配置類基金的規模也從9.96億元增至46.48億元，增長了36.52億元。

2、基金的頭部效應

從增量上看，據中信證券2020年12月末統計，2020年僅以主動權益基金口徑看，TOP10基金管理公司在主動權益基金的新發份額占比為58%、TOP20的占比達76%;2021年，市場遭遇回落，但根據時代周報的統計，2021年TOP10的基金公司在主動權益基金的新發份額占比仍多達50.9%，市場的回落對頭部基金的影響并不大，但尾部基金已經屢現發行失敗。

從存量上看，根據中基協數據，2021年12月非貨幣基金基金凈值合計約為129697.83億，已經比2019年多了1倍還多，其中top10基金公司占約42.90%，較2年前增長4.30%，其中尤其是處在第一位的易方達基金，一家就占據總規模的7.92%。

3、基金無法規避市場的殘酷

以易方達基金中人氣最高的易方達藍籌精選組合(005827)為例，這支基金在2021年年初凈值一度攀升到3.5287，但在隨后的一年多中，凈值不斷收縮，截止2022年3月8日，凈值已從高位滑落約39%，至2.1526，幾近腰斬。

值得注意的是，在腰斬的途中，基金凈資產并沒有相應的下降，相較2020年同期仍然是有很大提升，2021年第三季度基金凈值較2020年上升16%，而凈資產規模則上漲105.81%，在資產縮水的過程中，投資者因為損失厭惡心理很難做出離場的決定，但入場時的“明星效應”的成效卻是非常快。而除監管已明確的貨幣基金經理薪酬不得與規模掛鉤與私募基金外，公募基金經理們的激勵主要源于管理的規模，“基民”的損失與基金經理關系并不大。

而且這些“明星”往往周期很短，根據證券市場周刊的文章（詳見參考文章）統計，2011年之前成立的所有398只主動股票型和偏股混合型公募基金，在十年間，只有一只基金的收益率一直排列在前50%，十年累計凈值收益率472.41%，年化收益率19.06%。該基金十年的累計收益率排名是第3名(3/398)。值得注意的是，該基金期間換過兩次基金經理，同一基金經理連續十年同業排名前二分之一沒有出現過。

4、機構投資者與上市公司

從上市公司單季度凈利潤增長率來看，除去受基數較低導致的2021年利潤增加，機構投資者的壯大并沒對上市公司的凈利潤有什么正向反應。很多權益類基金抱團在所謂“核心資產”上，僅過去一年，很多核心資產利潤增長都不再能達到預期。

以幾只“茅”為例，除寧德時代凈利潤增長很大外，貴州茅臺、恒瑞醫藥、海天味業都出現了頹勢，其中金龍魚更是處在上市后的“業績變臉期”，凈利潤大幅下降。

機構投資者擁擠在少數賽道之上抱團時，很多情況并沒有得到實際的業績驗證，更多的是靠后入的流動性才使得資產價格膨脹，而另一方面，很多基本面良好的企業反而股價因缺乏流動性受到打壓。顯然，機構投資者并沒有給市場帶來什么新東西。

5、機構投資者的規模獲得了很大的增長，但金融市場需要的不僅僅是量的增長，也要有效率的提升，效率的提升需要看金融市場能否滋養出有市場競爭力的市場主體。

對非機構投資者而言，選擇機構并非簡單的對人氣、收益的考察，還要從機構人員的從業經歷、過往業績、管理風格結合市場的具體情況做統籌考慮。很多時候，人氣與未來的業績反而是負相關的。

參考文章：證券市場周刊《合理投資目標的設定及心理建設》