文 | 野馬財經 蔡真 劉欽文
編輯｜高巖
曾與范冰冰深度綁定，出品過《武媚娘傳奇》《我不是藥神》等多部作品的唐德影視似乎迎來曙光。
來源：唐德影視官網
“深套”《巴清傳》，加上行業不景氣，唐德影視2018-2020年連續虧損。2021年業績預告顯示，唐德影視終于在去年第四季度扭虧為盈。
扭虧為盈的主要原因，是一筆和公司大股東浙江廣電集團的關聯交易。唐德影視通過舊劇新賣、一劇兩賣等方式將5部影視劇賣出3.92億元的價格。通過此次交易，唐德影視不僅扭虧為盈，凈資產也從負數變為正數，從而避免了被實施退市風險警示（即被ST）。
關鍵時刻迎來近4億元大單
2017年9月，唐德影視投資超5億的古裝大劇《巴清傳》殺青，而在2018年，該劇男一號高云翔、女一號范冰冰、女二號馬蘇身陷負面新聞，因為主演成為劣跡藝人等因素導致該劇延播，復播時間不確定。
該劇起初是湖南衛視巡禮項目，但因為“先網后臺”等糾紛湖南衛視退劇，首輪播映權轉讓給了江蘇衛視和東方衛視，金額總計4.65億元，網絡版權則以4.8億元的價格賣給天貓技術。
2018年1月，因劇情被舉報該劇延檔至4月；3月男主角高云翔于澳洲因涉嫌性侵被捕，作為女一號兼投資人的范冰冰請來了彼時男友李晨“摳臉”補拍。但隨后范冰冰又陷入“陰陽合同事件”，該劇播出遙遙無期。
唐德影視被該劇“套牢”，加之影視業受疫情重創，公司業績承壓。財報顯示，2018年-2020年，唐德影視分別實現歸母凈利潤-9.27億元、-1.07億元和-0.79億元，2021年前三季度實現歸母凈利潤-1.05億元，且凈資產為-1352.14萬元。
如第四季度繼續虧損，唐德影視將連續多年虧損，加上凈資產為負，將觸發退市紅線。根據深交所最新規定，公司最近一年凈資產為負值的，其股票將實行退市風險警示，之后的首年期末凈資產仍為負值或扣非凈利潤為負值的，其股票將終止上市。
因此，2021年第四季度業績極為關鍵。
來源：唐德影視官網
為挽救危機，2021年12月10日，唐德影視與浙江廣電集團簽訂了3份合同。分別為：
《戰時我們正年少》在中國大陸地區的全部獨占專有電視播映權，許可期限為10年，價格8740萬元；
《戰時我們正年少》《好家伙》《非常同伙》《魔力果樂島之拯救行動》四部在海外地區的專有許可權及轉授權與專有維權權利，時間為永久，價格6000萬元；
《長風破浪》在中國大陸地區和海外地區的全部獨家發行權，價格2.45億元，許可期限為10年。
“3份合同合計金額達到3.92億元，預計將使得2021年度利潤總額增加1.8億元，2021年末凈資產增加1.8億元。”唐德影視成功實現了扭虧為盈，且凈資產為正。
交易前后高管變陣，欲殺入直播電商
3.92億元的交易金額占唐德影視2020年營收197%，微妙的時間點迎來大單，自然引發關注。
二級市場反應迅速。唐德影視于2021年12月10日晚間披露交易公告，但早在當天收盤漲幅就達18.97%，報收8.34元/股。
3天后，深交所發來關注函，提出三個問題：1.要求補充說明此次關聯交易的背景、交易目的及合理性；2.是否刻意規避被實施退市風險警示的情形；3.股價異常上漲是否存在內幕消息泄露。
唐德影視稱交易合理、沒有刻意規避、沒有內幕消息泄露。
同月，唐德影視發生多起人事變動，時任董事、副總經理辭職。離職的兩位高管均有浙江衛視任職經歷，2020年隨新任董事長許東良一起上任。2020年5月，唐德影視易主浙江廣電，同年10月公司監事會換屆選舉，創始人吳宏亮將董事長一職交到時任浙江廣電副總編輯許東良手上。
許東良引入的兩位重臣剛滿一年就辭職，而且還是在交易所關注唐德影視和浙江廣電關聯交易的敏感時期。
值得一提的是，2017年浙江廣電和浙江藍巨星還因“中國好聲音”版權問題發生糾紛，浙江廣電向唐德影視提出1.2億元巨額索賠，隨后各方和解。
三年以后，曾經的對簿公堂的對手成了“一家人”。
來源：唐德影視官網
補位上來的董事、副董事長兼總經理蔣強也是浙江廣電高層，好易購電視頻道一把手。
蔣強入職有可能是為公司新業務做鋪墊。今年1月17日，唐德影視公告擬成立全資子公司浙江藍媒文化科技有限公司（暫定名），試點布局三方面業務：一是擬與字節跳動、快手等平臺合作開發微綜藝、短劇、中視頻等新媒體內容；二是擬開展直播電商業務；三是擬提供明星直播培訓服務。法人代表正是蔣強。
唐德影視和浙江廣電如果切入直播電商賽道或能為上市公司講出新故事，而電視購物頻道背景的蔣強加入董事會無疑是個應景的選擇。
可以看出，自2020年5月吳宏亮將唐德影視實控權轉讓給浙江廣電后，唐德影視的發展布局和銷售渠道與浙江衛視深度綁定，依賴簽約明星的時代逐漸遠去——2015年上市之初十大股東里的范冰冰、趙薇、張豐毅都已不見，趙薇的哥哥趙健從第二大股東退居第八大股東，信中利合伙人劉朝晨從第四大股東退至第十大股東。
另一方面，浙江廣電入主也為唐德影視提供了信用背書。今年1月28日，唐德影視分別向浦發銀行和中信銀行申請2億元和1.8億元借款，由公司控股股東浙江易通（浙江廣電子公司）提供擔保。
“踩點成交”保業績
“上市公司和控股股東在這個特殊的時間點發生交易，成功使唐德影視扭虧為盈，滿足不退市條件，是否有問題關鍵要看交易的價格是否公允，交易價格如何確定？誰來確定？市場是什么情況？這都要一一討論。該交易不僅僅應關注交易的形式是否合法合規，更應該關注交易的實質內涵。如果交易的實質結果就是使得唐德影視扭虧為盈來規避退市的可能，那么該交易是否存在利益輸送及交易的真實性值得商榷。”資深財務專家施斌慶表示。
今年1月，唐德影視發布了扭虧為盈的業績預告和計提減值準備公告，深交所再次發函關注。除了計提減值相關問題外，唐德影視此前回復過的3.92億元交易被要求補充說明。
根據唐德影視回復來看，交易對手于2021年12月29日驗收確認文件，因此得以計入2021年度營收，可謂“踩點成交”。
從項目來看，《戰時我們正年少》原本已于2017年賣給江蘇廣電，并在2018年產生6992萬元應收賬款。唐德影視選擇在2021年12月10日和江蘇廣電終止協議，等價賣給浙江廣電。該劇在2018年為唐德影視帶來營收8245.28萬元。但至今始終未播出。
2018年的虧損已無法挽救，但舊劇新賣讓唐德影視在2021年增加了6992萬元利潤。“也就是說，該劇在2018年為唐德影視帶來的8245.28萬元營收和6992萬元利潤被轉移到了2021年。況且2018年和2021年的市場環境早已不同，沿用一個價格是否合適還有待商榷。”施斌慶表示。
一位影視導演表示，影視公司囤了幾年的劇再拿出來賣，其價格受政策影響很大，比如《戰時我們正年少》這樣的革命歷史題材一般打折很少，而青春劇題材這幾年行情走低。
深交所注意到，唐德影視2021年第三季度末存貨賬面價值為12.86億元，占公司資產總額的62.01%。2021年公司計提存貨跌價損失183.71 萬元。深交所要求公司說明存貨跌價準備計提是否充分。
唐德影視對深交所回復稱：公司認為存貨跌價準備的計提合理、充分，不存在因凈資產 為負被實施退市風險警示的情形。
唐德影視前路如何？
按照會計準則，計提的存貨跌價準備應計入當期資產減值損失。換言之，該項目將影響唐德影視資產負債表。
對于唐德影視來說，存貨分為三類：原材料（劇本）、在產品（在攝制影視劇）、庫存商品（已取得發行許可證/公映許可證）。根據公告，唐德影視共計有9個項目有存貨跌價準備。
它們的跌價原因各有不同，側面反映出影視行業“辛酸”：
有項目2016年暫停，于2021年重啟；有項目長期未能取得公映許可證，且預計投資的成本無法收回，官司打贏制片方卻無財產可執行；有項目取得發行證長時間不發行，官司打贏制作方無力償還；有項目完成了發行，但制片方負責人失聯；劇本改編授權到期，公司未簽署延長授權期限合同。
從唐德影視回復可看出，影視公司的經營著實不易：買劇本、立項、投拍、選角、發行各個環節都存在不確定性，就算劇作成功發行上映，也只有拿到分成才能放心。
近年來，影視行業管控趨嚴，社會和政府對失德、違法藝人的懲治力度加大。行業風險本就極高的情況下，唐德影視過去依賴大明星IP的發展策略已行不通。從行業看，2018年以來地方國資參股影視上市公司的案例不斷涌現。
國企業研究院院長李錦明對《21世紀經濟報道》表示：“影視行業并不關乎經濟命脈，這又是個風險極高的行業，不可能持續。目前狀況是，地方國資現金流不錯，影視業又在低谷，進軍制造業成本高難度大，所以偶有進軍影視業狀況。但上市平臺確實是國企混改重要手段。”
此前唐德影視相中的新控股股東是東陽國資，但不到一個月，浙江廣電上位，曾經索賠1.2億元的原告成為上市公司新的主人。
對于唐德影視來說，2021年是浙江廣電入主后的第一個完整財年，也是避免ST的關鍵一年。從目前來看，這位新股東為低谷中的唐德影視提供了融資背書和銷售渠道，還打算講一個直播電商的新故事——和巔峰時期近150億元相比，唐德影視市值已縮水近80%。
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