文|斑馬消費 沈庹
墻布能多有大技術含量？又能怎樣實現智能化？這兩個問題，一般人摳破腦袋也很難給出答案。墻布生產商聯翔股份，就硬生生地將公司包裝成了智能家居企業，謀求A股上市，值得警惕。
不僅如此，公司創立者卜曉華與陳燕鳳夫婦離婚，原本負責銷售的陳燕鳳，幾近清空股權退出管理，期間業績異常波動。這一負面影響，還需要時間來消化。
包裝成智能家居
又一家居企業即將迎來A股上市的關鍵一役。
浙江聯翔智能家居股份有限公司（簡稱“聯翔股份”）將在本周首發上會，擬登陸上交所主板募資5.20億元。
公司主要從事墻布的研發、設計、生產與銷售業務，旗下品牌為“領繡（LEADSHOW）”、“領繡墻布|菁華”。另外，公司也有少量窗簾業務，以及室內整體家裝工程業務。
在家居行業中，墻布這一細分市場極度分散。盡管領繡品牌連續多年榮獲 “中國墻布行業十大品牌”，年營業收入也未能突破3個億。
或許正因為如此，以聯翔股份為代表的頭部墻布行業，盈利能力遠超家居行業其他品類。2019年其業績高峰期，凈利率一度逼近30%。
總結起來就是：大行業，小產品；小規模，強盈利。
近年，隨著墻布滲透率提升，行業競爭加劇，疊加疫情和房地產逆周期，公司采取以價換量的市場策略，導致毛利率下降，2018年-2020年及2021年上半年分別為52.21%、53.26%、49.07%和47.61%。
因此，公司的超強盈利能力也出現了松動的跡象，報告期內凈利率分別為19.12%、28.73%、25.07%、17.84%。
就主營業務而言，聯翔股份最大的Bug，在于智能家居的定位。
公司核心產品為墻布，次產品為窗簾，應該歸為紡織、家居等行業。
雖然公司研發投入不算很低，但大部分是設計費，公司旗下產品科技含量和智能化程度并不高。
公司IPO募集資金絕大部分計劃投向產能建設，經營計劃也僅限于產品、營銷、品牌和人才等方面。
聯翔股份產品和智能家居有何關系？為何要強行包裝為智能家居概念股？
品牌亟待升級
很多人可能無法想象，墻布真正大規模進入中國市場，也就在最近十年。
2006年，我國首批墻布推向市場。初期因圖案色彩單一且價格較高，并未得到廣泛認可。
5年后，聯翔股份設計出刺繡墻布，影響力迅速提升，行業進入快速發展期。所以，說公司是中國墻布行業的奠基人之一，一點也不夸張。
如今，中國墻布行業剛剛度過野蠻生長的初級階段，行業門檻和市場集中度低、同質化嚴重，品牌化成為企業們征戰藍海市場的制勝法寶。
相對于全屋定制、軟體家居、潔具等其他品類，墻布這個品類正處于品牌升級的初期——櫥柜衣柜有歐派和索菲亞，選沙發有芝華士和顧家，就連防盜門、吊頂這些客單價更低的品類，都有王力、友邦這些品牌。但是，說起墻布、墻紙或窗簾，你能想起誰？
所以，聯翔股份將A股上市，作為公司品牌化戰略的重要一環。
公司申請“領繡”商標，2018年被工商總局商標評審委員會駁回。隨后，在北京知識產權法院提起商標行政訴訟，2019年初被駁回。
商標申請雖然并未涉及公司產品所涉核心行業，但仍然給后續發展埋下了隱患。就在家居行業，歐派家居和江山歐派商標爭議持續多年，甚至一度影響到了這兩家企業的上市之路。
這些年，為了保護“領繡（LEADSHOW）”、“領繡墻布|菁華”等品牌的商標，因著作權侵權糾紛和侵害商標權糾紛，公司屢次選擇拿起法律的武器，維護自身權益。
不過，公司也存在侵害他人肖像權的內控問題。聯翔股份曾未經允許使用范冰冰的照片用于商業宣傳，被后者起訴，后雙方達成和解，公司賠了5.2萬元。
創業夫妻分家
聯翔股份的前身聯翔有限成立于2004年7月，卜曉華與妻子陳燕鳳各持股50%。起初，主要從事刺繡工藝畫等藝術裝飾品的創作設計、生產和銷售。
2011年，公司將中國傳統刺繡工藝畫技術與墻面家裝充分融合，設計出自主知識產權的刺繡墻布，從此跨入家居行業并實現穩步發展。
2017年，已經完成股改的聯翔股份，以5億元估值，引入海通齊東、上海森隆、杭州領游、顧家投資（顧家家居旗下）4家戰略股東，融資5000萬元。
1年之后，顧家投資撤退，將所持股權平價轉讓給杭州雙勝。
這是聯翔股份的多事之秋，同業戰略股東撤退后，這對創業夫妻也在2019年初離了婚。
根據雙方約定，陳燕鳳將名下股份的三分之一轉給了兩個未成年的兒子，另外大部分股權轉讓給了上海森隆及中咨華放，當時公司估值9億元。
轉讓完成后，卜曉華名下55%的股份不變，并代管兩個兒子的股份，穩坐實際控制人之位。陳燕鳳套現8550萬元后，持股比例降至0.75%。
之前，陳燕鳳擔任公司董事、副總經理，負責銷售工作。離婚后，她退出核心管理層，僅在品牌運營部協助處理活動策劃等工作。
聯翔股份在IPO招股書中一再強調，創始人離婚、核心高層退出對公司業績并無影響，但是，2019年之后公司業績確實出現了大幅波動。
2018年-2020年及2021年上半年，公司營業收入分別為2.47億元、2.98億元、2.54億元、1.26億元，歸母凈利潤分別為4720.21萬元、8547.84萬元、6375.95萬元、220.69萬元。
公司將業績下滑歸咎于疫情。不過，聯翔股份所在的浙江嘉興海鹽縣并非疫情重點地區，且墻布行業的需求穩步增長，同行業公司上海天洋、玉蘭股份均在報告期內實現了收入和利潤的穩步增長。恐怕，聯翔股份還是得從內部找原因。