記者 杜萌

今日，A股投資者的大部分賬戶再次飄綠，“基金股票大跌”又登上了微博熱搜。截至下午收盤，三大指數全天保持單邊下行態勢，上證指數下跌2.17%，收在3372.86點；滬深300指數跌3.19%，創業板指大跌4.30%。北向資金全天凈賣出82.72億元，富時A50期貨跌超3%，兩市合計成交達1萬億元，成交額整體平穩。

市場各行業呈普跌狀態，全A超3700只個股下跌。受益于商品漲價的周期、有色行業以及穩增長方向的基建地產行業跌幅較小；航空機場、酒店餐飲等疫后修復行業領跌。從Wind一級行業看，跌幅相對較小的是能源、房地產和公用事業，跌幅較大的是日常消費、信息技術和可選消費行業。

市場緣何普跌？原因何在，當前時間節點是否迎來配置良機？華夏、廣發、平安、農銀匯理等多家公募機構進行了緊急解盤。

華夏基金表示，對于3月份的大勢判斷，總體保持樂觀態度。去年底以來的殺跌更多是風險偏好收縮帶來的結果，無論是已經處于低位的風險偏好、企穩的外圍市場還是國內持續加碼的穩增長，都有利于市場的企穩。盡管地緣沖突爆發短期都將打壓風險偏好，并導致避險資產受益而風險資產受損，但從影響模式看，局部戰爭的沖擊往往是脈沖式的，并不會完全改變原有趨勢，因此危機和沖突過后，各類資產也會迅速反彈而修復失地。在沖突期間，整體來看新興市場受到的影響均要大于發達市場，但當沖突過后，新興市場的反彈修復力度也更為顯著。

去年底以來，反轉投資逐漸取代景氣投資成為主導策略，體現在風格上，價值與成長之間的市場表現出現明顯分化。近三個月，隨著地產基建鏈的快速修復，成長和價值風格的估值差迅速收斂，目前，新光半軍醫藥等成長方向平均PE（TTM）為44倍，銀行、地產、建筑、煤炭、交運等反轉方向平均PE（TTM）從8倍修復至10倍，4倍的估值差已經處于2019年以來的中樞水平。基于我們的盈利預測，全年景氣結構預計將維持成長占優的情形，因此景氣投資策略將逐漸回潮。

在投資機會上，成長方向看好景氣度高的新能源車、半導體和光伏。此外，在供需錯配、雙碳、地緣政治危機等多種因素共同催化下，商品價格轉弱拐點被顯著延后，近期，約2/3的商品價格保持月度環比上漲，從漲價結構看，有色金屬仍是重點配置方向。

廣發基金宏觀策略部分析認為，結合3月5日十三屆全國人大五次會議審議的《政府工作報告》，當前穩增長的意愿較強，5.5%是要盡力爭取達成的目標。政策基調也有一些積極變化，階段性強化了市場穩增長的預期。從專家調研情況來看，決策層對于今年實現目標還是有信心的，對于困難和不利因素也考慮得比較充分。報告中首次提到要“及時動用儲備政策工具”，強調這是“高基數上的中高速增長，體現了主動作為，需要付出艱苦努力才能實現”。政策基調上也的確在各方面的表態上都出現了一些積極變化，“爬坡過坎”也要實現穩增長目標。

尤其值得重視的是，從政策抓手來看，實現目標的思路已經不再是以往通過針對某一領域比如地產或基建的強刺激來實現經濟的逆周期調節，因此不應對逆周期刺激政策抱有太高期待。今年大概率還是一個“地產底部企穩、基建適度發力”的組合，從增速來看地產基建向上的空間有限。

今年穩增長發力的方向，除了地產和基建的組合以外，制造業也有明確的支持政策，財政發力、留抵退稅是一大亮點，配合信貸傾斜，預計對固定資產投資也有一定拉動。此外，消費方面，從最新的疫情防控政策表述來看，新增了“保持正常生產生活秩序”，疫情的精準防控也有助于住宿、餐飲、零售等行業的逐步修復。再疊加生產端保供穩價繼續推進、能耗雙控考核的放松，也會給經濟帶來一定的修復動能。

市場影響方面，廣發基金認為，對于債市，短期穩增長預期下長債利率有上行風險，但缺乏強刺激意味著利率上行的幅度有限。對于股市，穩增長和貨幣信用雙寬決定了今年A股市場或仍有一定的結構性機會，兩會對穩增長信心的構建有利于后市風險偏好的回升。行業和主題上，短期穩增長板塊仍有政策博弈的預期，但超額收益明顯下降；更中期的維度仍需要關注高端制造、科技創新、數字經濟等領域。

平安基金認為，近日全球原油、天然氣等能源價格大幅上升，并帶動工業金屬、糧食、經濟作物等價格齊升，對全球高企的通脹可謂雪上加霜，由此引發市場對全球經濟衰退的擔憂，資金紛紛出逃風險資產。受北上資金大幅賣出影響，A股近日也未能幸免，呈現大幅波動態勢。

事實上，我國經濟具備一定的獨立性，受全球風險影響的程度較低。正在進行的兩會也對全年的經濟“穩增長”提出了更高要求，財政、貨幣、產業政策具備較強的加碼空間，預計經濟即將筑底并恢復增長動能。因此，判斷外圍政治經濟沖擊市場的時間和空間都有限，恐慌情緒后市場有望回到合理區間。

當前階段，“穩增長”仍然是投資主線，新老基建齊發力，地產具備邊際改善空間。同時，疫情后周期、鼓勵生育、價格彈性等主題也值得關注。

展望后市，農銀匯理基金認為，短期受地緣沖突、油價及外圍市場波動等影響，A股延續震蕩態勢。中長期來看，A股具備較高配置價值，風險事件下優質成長股的超調帶來逢低布局機會。

兩會繼續強化政策穩增長的訴求和決心，未來國內疫情控制和經濟見底回升是大概率事件，信用周期弱擴張拐點確認，市場整體下行空間有限。

海外通脹對全球資本市場估值仍有壓制，但俄烏沖突的外溢影響已逐步被市場所預期，未來工業類資源品價格回歸理性，隨著聯儲加息落地，有望推動海內外風險情緒回暖。

近期市場調整已緩解去年年底A股結構性高估的問題，當前市場性價比逐漸凸顯。市場正迎來季報驗證期和海外流動性預期修正的窗口，建議維持穩增長和高景氣均衡配置，適度增加通脹受益行業配置以對沖中期通脹風險。