文 | 藍鯨教育 祁青

近日，四季教育公布2022財年中報。營收微增，凈虧損卻同比擴大超10倍，四季教育囚于凜冬。

更令人擔憂的是，四季教育的春天何時到來似乎仍然未知。

四季教育表示，已于2021年12月底前停止提供K-9學科服務，預計對公司截至2022年2月28日的財年及后續期間的收入產生重大不利影響。

凈虧損大幅擴大的背后，四季教育還存在哪些隱患？曾經的奧賽金牌機構，未來又將如何發展？

虧損擴大超10倍，冰封四季難脫困？

此次財報中，最令人唏噓的便是驟增的凈虧損。

中期財報數據顯示，截至2021年8月31日，四季教育凈虧損達8922.8萬元，而對比去年同期錄得的756.7萬元，四季教育報告期內的凈虧損同比擴大了超10倍。

這已經不是四季教育第一次出現虧損。

回溯近兩財年，四季教育凈利潤峰值出現在2020財年第二季度，其實現凈利潤0.19億元，同比增長191.8%。隨后，四季教育凈利潤便開始下降，直至由盈轉虧，2020財年第四季度，四季教育單季度凈虧損1.44億元。

盡管在2021財年第二季度實現扭虧為盈，但當季度凈利潤也僅397.4萬元，且正向盈利也只維持了這一個季度，后續再度持續虧損。

營收方面，報告期內，四季教育收入1.79億人民幣，去年同期約1.42億人民幣，同比增加了26.06%。

但綜合此前數據來看，近兩財年，四季教育單季度營收均同比出現下滑，營收規模持續收縮，似乎早不復往日繁華，目前四季教育財年前兩季度總和，只相當于2020財年第二季度單季營收。

費用方面，四季教育的運營支出似乎并未縮減。報告期內，四季教育銷售和營銷費用為1765萬元，上年同期為1494萬元，同比增加18.14%；一般及行政開支為5306萬元，上年同期為5829萬元，同比減少8.97%。

除此之外，報告期內四季教育增加了減值損失5243萬元。各項開支總額上升，也導致運營虧損增加，報告期內其經營虧損5570萬元，較去年同期的1521萬元增長266.21%。

另外，2022財年上半年，四季教育遞延收入為5198.1萬元，較上年同期的7524.2萬元減少了30.91%。這或許意味著四季教育的學費預收款逐漸減少，未來的營收規模或將受此影響。

曾經的奧賽第一股，去向何方？

不同于現在的默默無聞，于2007年在上海成立的四季教育，前期發展成績亮眼。

在教育機構層出不窮的上海，四季教育之所以能夠脫穎而出，主要是因為其特殊的主業——奧數。

在奧數的全盛時代，上海有四大杯賽，分別為亞太杯、小機靈杯、中環杯、走美杯。四季教育創始人田培慶多次承辦亞太杯、中環杯、小機靈杯，四季教育也一躍成為上海地區首屈一指的奧賽機構。

除此之外，在四季教育的產品結構中，常青藤課程是首屈一指的明星產品，作為民辦名校“掐尖”入學的特訓營，頗受家長青睞。

也正因如此，在2016年和2017年的前6個月，四季教育已成為上海小學生最大的課后數學教育提供商（按總學費和學生人數計算），并于2018年成功登陸紐交所。

作為上海地區首家美股上市的教育機構，四季教育上市初期可謂風光無兩。四季教育發行價10美元，上市首日開盤價10.2美元，盤州最高漲7.3%。

四季教育上市即巔峰，2018財年，四季教育營收同比大增47.9%達3億元，凈盈利同比大增141.3%達4180萬元。

隨后，四季教育急轉直下。2018年，隨著國家頒布“史上最嚴禁奧令”在上海落地，奧數培訓熱潮也隨之減退。同年，上海在全國率先引入公民同招——公辦小學、民辦小學同步招生、網上報名，民辦學校“掐尖競爭”優勢不再。

政策之下，四季教育首當其沖，但其并未坐以待斃，2015年和2017年，公司從原有小學培訓課程向上向下延伸，分別開拓了幼兒園項目和中學項目。2018年，其更是先后收購了幼兒教育領域多個標的，截至2019財年，其幼兒園入學人數達2.05萬人。

在學科拓展中，四季教育也展現出了獨到之處。除各學段全科輔導之外，四季教育也提供智慧數學課程，包括魔方、數獨還有橋牌等。

而在2021財年第四季度財報發布后，四季教育董事兼首席執行官左怡介紹，四季教育于2020年下半年推出社區型連鎖自習室項目——伴優學習空間，其官方小程序顯示，自習室價格約5元/小時，目前售賣多個中考輔導類課程，包括中考理化實驗操作等。價格最高的為1598元的中考新題型沖刺包，課程形式為在線直播+回放。目前，在上海，這一項目已開通了6處。

但這似乎并不能救四季教育走出寒冬。2019-2021財年，四季教育分別錄得凈虧損150萬元、1.096億元、2789萬元。在前兩個財年，四季教育經調整后仍然實現凈盈利，但2021財年，四季教育經調整后仍凈虧損252萬元。

資本市場似乎已然對四季教育失去信心。2021年5月中旬因每股股價跌破1美元而受到紐交所退市警告；2021年7月，四季教育再度因股價在連續30個工作日內低于每股1美元，不符合每股1美元的最低出價要求，收到紐交所的退市警告。直至9月23日，四季教育發布了股票回購計劃，股價突破1美元。

但這一積極態勢并未持續，2021年12月，四季教育股價又一次下跌至1美元以下。2022年1月6日，紐交所簽發的低股價退市警告信函再次遞到四季教育手中。截至目前，四季教育股價依然停留在1美元紅線之下。

未來，四季教育還有機會翻身嗎？

在此次財報中，四季教育的表態頗有些“認命”了的意味。其坦言，已于2021年12月底前停止提供K-9學科服務，預計對公司截至2022年2月28日的財年及后續期間的收入產生重大不利影響。

談及未來，四季教育表示將繼續運營和發展其非K-9學科服務業務，并將進一步探索其他機會，根據相關規則和法規提供教育服務。

但根據多年來的營收構成，這些業務能否給四季教育帶來有力支撐，還是個未知數。而股價長期走低的態勢下，四季教育還能否有足夠的時間來調整，也頗令人擔憂。曾經的奧賽龍頭，未來又將走向何方？