實習記者 | 李熠楠

近日，浙江百康光學股份有限公司（以下簡稱“百康光學”）創(chuàng)業(yè)板上市申請獲深交所受理。百康光學擬擬募集資金3.2億，用于透鏡產(chǎn)品擴產(chǎn)項目、LED氛圍燈項目和研發(fā)中心建設(shè)項目。國信證券為保薦機構(gòu)。

百康光學為國際知名的汽車零部件企業(yè)和整車廠商、通用照明企業(yè)以及安防監(jiān)控企業(yè)提供產(chǎn)品服務(wù)。報告期內(nèi)，公司核心產(chǎn)品毛利率和產(chǎn)銷量一路下滑，大筆銷售金額來源于供應(yīng)商，在以銷定產(chǎn)的模式下存貨與營收又極為不匹配。種種問題下百康光學能成功闖關(guān)創(chuàng)業(yè)板？

毛利率持續(xù)下滑

百康光學主要從事以光學透鏡為核心的非成像光學產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品為光學透鏡及配套精密注塑模具、汽車氛圍燈及其組件，其中精密注塑模具為光學透鏡的專用生產(chǎn)工具，汽車氛圍燈為光學透鏡的下游應(yīng)用產(chǎn)品。

報告期（2018-2021年6月）各期，公司營業(yè)收入分別約為2.24億元、2.63億元、2.85億元和1.78億元，呈現(xiàn)增長趨勢。而與此相對的是，公司扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤分別為3516.9萬元、3707.1萬元、3381.3萬元和2427.5萬元，并未穩(wěn)定增長。

從產(chǎn)品來看，公司報告期內(nèi)主營業(yè)務(wù)毛利率分別為42.09%、41.44%、35.76%和35.84%，整體呈現(xiàn)下降趨勢。據(jù)了解，公司的主營業(yè)務(wù)分為光學透鏡業(yè)務(wù)和汽車氛圍燈及組件業(yè)務(wù)，其中光學透鏡業(yè)務(wù)占公司銷售收入的七成，為公司核心業(yè)務(wù)。

百康光學核心產(chǎn)品光學透鏡的毛利率和產(chǎn)銷量均呈下降趨勢。報告期內(nèi)，百康光學光學透鏡產(chǎn)品毛利率（剔除運費、出口費影響）分別為43.35%、45.00%、42.46%和41.62%，呈逐年下降趨勢。

百康光學解釋，2020年度光學透鏡產(chǎn)品毛利率相比2019年度下降2.54個百分點，主要原因系單位成本增幅高于單價增幅。其中，2020年度光學透鏡產(chǎn)品單位材料相比2019年度增長27.77%，主要原因系汽車照明透鏡銷售占比上升較快，汽車照明領(lǐng)域光學透鏡產(chǎn)品體積較大，單位產(chǎn)品原材料耗用較多，單位材料上升幅度大于銷售單價變動幅度，引起光學透鏡產(chǎn)品毛利率略有下降。

此外，光學透鏡產(chǎn)品的產(chǎn)銷率也有較大程度下滑。報告期內(nèi)，光學透鏡產(chǎn)品的產(chǎn)銷率分別為98.38%、98.54%、99.38%和90.83%，近半年下降約9個百分點。

第一客戶同為主要供應(yīng)商

百康光學招股書顯示，公司存在較大金額的從主要客戶采購、又對主要供應(yīng)商銷售的行為。

報告期內(nèi)，ValeoSA（簡稱：法雷奧）是名列百康光學前五大的主要銷售客戶。報告期內(nèi)，法雷奧為百康光學提供的銷售收入分別為2813.1萬元、5040.7萬元、5433.1萬元和2458.1萬元，占百康光學各期銷售收入之比分別為12.54%、19.15%、19.07%和13.80%。報告期內(nèi)法雷奧分列百康光學的第二大、第一大、第一大和第一大銷售客戶。

與此同時，百康光學還從法雷奧的下屬控股公司市光法雷奧（佛山）汽車照明系統(tǒng)有限公司和蕪湖法雷奧汽車照明系統(tǒng)有限公司采購原材料塑料粒子，塑料粒子為百康光學采購的第一大原材料。報告期內(nèi)其采購金額分別為137.9萬元、411.3萬元、196.4萬元和98.65萬元，占采購比例的1.56%、4.99%、1.72%和1.21%，法雷奧為公司2019年第五大供應(yīng)商。

除法雷奧外，百康光學對嘉興海拉燈具有限公司、上海信耀電子有限公司、豐田通商（上海）有限公司、長春海拉車燈有限公司、常州沃克電器有限公司、多美達（深圳）電器有限公司等數(shù)十家公司存在既采購又銷售的行為，報告期內(nèi)涉及采購金額達2769.8萬元、銷售金額達9316.5萬元。

百康光學解釋，存在上述業(yè)務(wù)模式的客戶主要系較大型的汽車零部件企業(yè)如法雷奧、海拉等，上述客戶作為全球知名汽車零部件企業(yè)具備原材料價格集采優(yōu)勢。上述模式在汽車零部件行業(yè)中比較常見，其存在具有合理性。同時，百康光學稱對上述客戶的采購和銷售均按照獨立的購銷業(yè)務(wù)處理。

值得注意的是，百康光學應(yīng)收賬款高企，業(yè)績水分含量大。報告期各期末，公司應(yīng)收賬款賬面價值分別為0.84億元、1.04億元、1.36億元和1.54億元，占營業(yè)收入的比例分別為37.29%、39.62%、47.87%和86.43%。

存貨金額與業(yè)務(wù)生產(chǎn)模式不匹配

報告期內(nèi)，百康光學采取“以銷定產(chǎn)”的生產(chǎn)模式，可是公司各期末的存貨余額，卻與當期的營收規(guī)模明顯不匹配。

報告期內(nèi)公司存貨賬面價值分別為6330.7萬元、5735.7萬元、7215.1萬元和9356.3萬元。2019年存貨金額觸底后又迅速反彈，隨后一路上漲。而公司同期的營業(yè)收入分別約為2.24億元、2.63億元和2.85億元和1.78億元，2019年和2020年呈顯著上漲趨勢。

在“以銷定產(chǎn)”的生產(chǎn)模式之下，百康光學的存貨余額應(yīng)該與當期營業(yè)收入規(guī)模正相關(guān)，兩者雖不嚴格成正比例關(guān)系，但是其各自的變動趨勢應(yīng)當相同，而變動幅度也應(yīng)當比較接近。而百康光學存貨與營收卻呈現(xiàn)出分離趨勢。

百康光學的存貨主要包括原材料、在產(chǎn)品、庫存商品、發(fā)出商品、周轉(zhuǎn)材料、委托加工材料等。排除原材料、周轉(zhuǎn)材料與發(fā)出商品等存貨，公司庫存商品應(yīng)與營收呈正相關(guān)。報告期內(nèi)公司庫存商品主要為已生產(chǎn)完畢的光學透鏡、汽車氛圍燈及其組件產(chǎn)品，賬面原值分別為1283.9萬元、1207.9萬元、1568.3萬元及2264.9萬元，也呈觸底反彈趨勢，與營收趨勢并不相符。

此外，報告期內(nèi)公司存貨周轉(zhuǎn)率分別為2.50、2.54、2.82和1.37，均低于可比公司平均值3.53、3.13、2.99和1.50.