文|鰲頭財經 曉敏 高原

遙想當年，賣撲克賣大棗的企業上市，人們還驚詫一番“這也能上市？”

不過隨著近年來上市越來越容易，我們也見識到了很多令人越發意想不到的行業出現上市公司，這些行業有的是一招鮮，有的是非常細分，有的是入口非常狹窄，對資質、社會資源、政府關系等有較強的需求，換言之門檻較高。

互聯網企業募資多半用來建房？

通達海主打的是電子政務，根據其招股書描述，近年來，國家相繼推出一系列政策大力支持法院信息化建設，各級法院持續加大對信息化建設的投入，為法院信息化市場的發展創造了良好條件。

2021年6月30日，深耕電子政務板塊智慧法院領域多年的南京通達海科技股份有限公司（下稱“通達海”）創業板上市申請材料獲受理，現已進入問詢階段。

此次IPO，通達海擬募集資金10億元，保薦機構為海通證券，審計機構為天健所。

這10億元之中，有7.23億元計劃用于智能化司法辦案平臺升級建設項目、智能化司法服務平臺升級建設項目、研發中心建設項目。

乍一看是不是像技術投入，對主營業務所涉的軟件進行研發、升級？NO，其實主要是建房。

7.23億元之中，66%的資金將用于買地和蓋樓。講真，這做派不太像互聯網公司，也不像軟件公司。

但是想想通達海的主營業務性質特殊，筆者似乎有些理解為什么要斥資蓋樓了。

應收賬款較高

招股書顯示，2020年通達海61%的收入來自法院，還覆蓋了銀行、電信、監察委、企業等相關機構，而作為其核心業務的法院系統信息化業務收入，2018年到2021上半年，分別為1.11億元、1.85億元、2.06億元、0.68億元，占營業總收入的比重分別為65.31%、75.76%、61.22%、46.68%。

可以看到，法院系統信息化收入占比和增速都出現了下滑，2020年該部分收入增速降至11.2%，同比減少55.4%。

根據招股書，通達海的“執行案件管理系統”總計覆蓋了全國2,751家法院，占法院總數的74.43%，市場占有率全行業第一；“審判流程管理系統”總計覆蓋了全國1,140家法院，占法院總數的30.84%，市場占有率全行業第二。

和眾多“跟政府做生意”的公司類似，通達海的毛利率很高，以2020年為例，其毛利率達58.66%。但與此同時，此類公司賬期長和應收賬款多的劣勢也有所顯現，根據招股書，2018年-2021年上半年，通達海的應收賬款凈額分別為0.27億元、0.52億元、0.65億元及0.74億元，占營業收入的比重分別為16.10%、21.34%和19.23%及51.00%。

通達海的招股書也坦言，由于其客戶大部分為法院客戶，如果未來其財務狀況發生持續惡化或宏觀經濟出現疲軟，公司應收賬款存在規模增加或發生壞賬損失的可能，從而對公司的經營性現金流和凈利潤產生較大不利影響。

突擊入股簽訂抽屜協議

頗不尋常的是，報告期內，通達海共完成了2次增資，卻均發生在2020年下半年，結合其IPO時間表來看，屬于典型的突擊入股。

一次是2020年7月6日，通達海與方煜榮、葛淮良簽訂了《增資協議》，增加股本至3,125.00萬股，其中方煜榮出資1,875.00萬元認購新增股份93.75萬股，葛淮良出資625.00萬元認購新增股份31.25萬股，增資價格均為20元/股。

另一次是2020年9月，通達海股本增加至3,450.00萬股，合肥訊飛產業投資合伙企業（有限合伙）認繳99.00萬股、廣州盛元智創高新投資合伙企業（有限合伙）認繳90.00萬股、南京融聚匯納創業投資有限公司認繳87.50萬股、南京市鼓樓區產業發展基金有限公司認繳17.50萬股、徐景明認繳11.00萬股、福州經濟技術開發區點點貳號股權投資合伙企業（有限合伙）認繳20.00萬股，增資價格均為23.00元/股。

且本次增資時，通達海控股股東還和增資出資者各方簽署了股權回購的對賭協議，和各種此類的對賭協議類似，協議約定自通達海IPO申請提交之日終止，若上市未能成功，則自行恢復效力。

此外，招股書顯示，通達海存在大量的關聯交易，報告期間分別為126.89萬元、439.02萬元、1347.13萬元和244.88萬元，占采購總金額的比例分別為4.4%、10.91%、20.95%和9.85%。

而最大的關聯交易對象，是遼寧速服達數據科技有限公司，其股東江蘇訴服達是實控人鄭建國實際占股的公司。