文|壹DU財經

小楠聽聞楊國福上市的消息有些驚訝——這是她在哈爾濱上大學時最愛的小店。“店面不大，味道不錯，5塊錢任選，對于學生族來說非常友好。”她安利給不少同學。雖然學校食堂也有3元一碗的麻辣燙，但當時的楊國福性價比更高。

回憶起15年前的情景，小楠頗為懷念。2014年左右，小楠還和朋友一起考察過楊國福的加盟模式，“裝修是總部管，底料和菜品總部每天配送到店，聽起來是不用操心又穩賺不賠的生意。但經過市場調研后，發現并不是這樣，做餐飲還是要自己多操心的，否則就是給餐飲品牌打工。” 

“加盟”正是楊國福得以發展壯大的主要途徑。楊國福官網顯示，這家2003年在哈爾濱開業的麻辣燙品牌，截至目前在全國已經近6000家餐廳，但自營餐廳只有3家。 

在資本層面上，楊國福并未對外過融資相關信息。但進入2021年，中式餐飲品牌轟轟烈烈的資本大戲開場后，“不融資”的楊國福終于坐不住了。今年2月22日，上海楊國福企業管理（集團）股份有限公司（以下簡稱“楊國福“）在港交所遞交了上市招股書，中信建投國際為其獨家保薦人。 

不過在上市前，楊氏家族曾套現1個億，扣稅2000萬元，8000萬元進入楊氏一族的口袋。 

這也讓外界不斷質疑，幾乎只做加盟、只賺加盟商錢的“麻辣燙第一股”，能給資本相應的回報嗎？ 

01 曾經喊出“估值200億”

為了造勢，楊國福麻辣燙在一級市場展開了一場逆天神操作。2021年底，楊國福在籌備IPO申請時，罕見地開放了一輪融資，當然，這也是楊國福成立19年來第一次對外融資。 

當時，資本圈和餐飲圈的情況是怎么的呢？疫情之后，連西貝這樣根基深厚的餐飲大佬都自稱“撐不過三個月”，可想而知，疫情之下的餐飲公司面臨著怎樣的局面。 

“這時候，資本對于餐飲行業普通看好，所謂的看好，其實是找到‘處于低位的標的’”，一位投資人士告訴壹DU財經，一些VC/PE熱情高漲，眾多專注餐飲、消費的投資人聞訊而來。 

2021年，啟賦資本在接受采訪時曾表示：“負責投融資的員工都很忙碌，每天基本要看近300個餐飲領域的項目，正加快整體篩選項目和投資的節奏。” 

而楊國福麻辣燙讓投資界需驚的點還在于“喊出200億的估值”。一位投資人在回憶這一事件時提到，楊國福麻辣燙的創始人楊國福白手起家，過去20多年埋頭做生意，從未接解過資本市場，也不懂得游戲規則和估值體系，但當時的FA為了獲得更高的提成或者搶下項目，不惜忽悠創始人拔高估值。最后的結果就是“公司賣不出去，投資人虧錢，市場規則被破壞”。 

“從另一方面看，當時楊國福敢喊出200億估值其實也是有行業影響的因素。”上述投資人表示。 

確實，2021年整個中式餐飲行業都陷入了史無前例的融資狂潮中。企查查數據顯示，2021年前十月，餐飲賽道融資事件超210起，披露融資額超469.28億元。從披露的融資金額來看，茶飲、酒類、咖啡熱度最高，披露融資額分別達到195.28億元、121.49億元、58.04億元。面食米粉、燒烤串串和火鍋位列第二梯隊，融資額均超過了20億元。 

其中，VC搶投蘭州拉面的場面最為壯觀，馬記永、陳香貴、和府撈面、遇見小面等，上演了一場“爭霸賽”； 

2021年5月，馬記永蘭州拉面獲得天使輪融資，投資機構中不乏高榕資本、紅杉資本的身影。而到了上個月的27日，馬記永經營主體上海花橋餐飲管理有限公司公司資料變更，股東增加Challenjers Capital HK Holding Limited、Times Taurus HK Investment Limited、ABI Asia Holdings I Limited和廣西騰訊創業投資有限公司。這也意味著，馬記永的新一輪融資已經完成，且有了巨頭騰訊的加持。 

要知道，在此之前，餐飲業因門檻低、高度分散又高度競爭、速生速滅的特性，很難想象它會成為資本看重的賽道。 

02 加盟商貢獻94.2%營收 楊國福著急“搶椅子” 

有了資本的催化，中式餐飲爭著搶著要上市。2021年底到2022年初，爭搶“XX第一股”成為不少中式餐飲企業的目標。 

五芳齋沖擊“粽子第一股”、和府撈面著力“新面館第一股”、撈王意在拿下“粵式火鍋第一股”，眼下，老鄉雞、鄉村基、老娘舅正在搶奪“中式快餐第一股”……楊國福要做的是爭奪“麻辣燙第一股”。 

其實，楊國福麻辣燙的上市動作可以追溯到去年12月。當時，楊國福集團將公司名由上海楊國福企業管理有限公司更名為上海楊國福企業管理股份有限公司。雖兩字之差，實質意義重大。 

雖然現在來看楊國福的知名度不小，但在2000年左右 ，其只是誕生在哈爾濱一間小小地下出租屋里，到了2007年，才正式啟用“楊國福麻辣燙”的名字。1十五年后，楊國福走出東三省，走出國門。 

其招股書的數據顯示，截至2021年9月30日，楊國福門店總數5783家，在國內開出了5759家加盟餐廳，自營餐廳僅3家，此外，還在加拿大、美國、澳大利亞、日本、韓國和新加坡等國家開設了21家加盟店。 

如前文所說，加盟是其擴張的基礎。自營餐廳僅3家的數據，也意味著楊國福不需要承擔租金、人力、原材料等硬性成本，只要加盟商持續不斷經營，那么楊國福只要“賺加盟商”的錢就好了。 

公開報道顯示，2019年楊國福的營收約為13億元，其中加盟費占20%左右，剩余營收來自加盟商銷售調味料、食材、廚房設備等。 

毫無疑問，加盟費是楊國福重要的營收來源。根據楊國福招商加盟公眾號發布的2022年加盟政策，楊國福在不同地區的加盟費用有所區別，在3980元至39999元不等，在北上廣等城市一年則需繳納27900元。 

“看起來一年只需要交兩萬多，但這是每年都要交的，假如要開10年的話，那么加盟費就是20多萬。”從事餐飲十余年的康先生算了一筆賬，“這種收費標準看起來就是門檻低，之后是持續投入。” 

據他介紹，“一般市場上的餐飲品牌加盟費分兩種，一種是一次性投入，比如之前了解過的蝦吃蝦涮，加盟費是一次性交十二萬多，不論經營幾年，是一次性收取。楊國福屬于第二種，每年收取一次。”在他看來，“楊國福這種收費方式對創業者來說是鈍刀子割肉，進門之后還得使勁割。” 

此外，“加盟后，還必須從楊國福進貨（底料、菜品等），每年要給楊國福‘上供’”。據了解，加盟楊國福有個硬性條件，必須向“楊國福”統一采購貨品，包括食材、調味料、統一制服、清潔產品等。 

楊國福可以從加盟商身上賺到多少錢？ 

其招投書的收入數據來說，2021年前三季度加盟餐廳所得收入為10.97億，占比94.3%，其中銷售貨品收入10.58億元，收入占比90.9%。加盟費收入3873.8萬，僅占比3.3%。自營餐廳收入、零售業務和其他收入占比5.7%。 

也就是說，加盟商為楊國福貢獻了94.2%的收入。 

03 成也加盟商，敗也加盟商  

楊國福的發展離不開加盟商，但加盟商同樣也讓楊國福屢屢踩雷。近年來，關于楊國福食品安全衛生等新聞頻發。 

去年7月，有視頻博主暗訪楊國福麻辣燙，發現楊國福麻辣燙存在倉庫內遍地老鼠屎、食材被老鼠咬后仍繼續使用等食品安全問題。 

事后楊國福發布致歉聲明，多家門店被依法責令整改、予以警告處罰。為此，北京消協亦發布文章點名批評楊國福麻辣燙。 

但這并非是唯一一起。早在2017年3月，就有媒體報道在某外賣平臺上，北京13家楊國福麻辣燙未取得食品經營許可證，14家店鋪則存在信息更新不及時、公示不完整等問題，此后，北京市食藥監局介入調查。 

而在新浪黑貓投訴平臺中，大量消費者投訴楊國福麻辣燙中吃出鐵絲、動物內臟、蟲子、頭發等異物，更有消費者因食用楊國福麻辣燙導致腸胃炎、被異物刺傷嗓子等申請理賠。 

市場監管總局對楊國福也曾展開過大面積的治理。去年7月，在市場監管總局的統籌指導下，廣東、上海、河北、內蒙古、黑龍江、遼寧、江蘇、浙江、安徽等11個省(自治區、直轄市)市場監管部門全面排查了轄區內楊國福麻辣燙門店3323家，責令整改841家，警告5家，立案查處24件。 

這意味著，楊國福至少有四分之一的加盟商都需要整改。

結語

中國的餐飲行業經歷了四十余年的改革開放紅利期，整個產業獲得了巨大的提升。但無論任何時代，雖消費導向不同，但食品安全卻一直是食品品牌價值導向的基礎。 

站在這樣的角度看，諸如楊國福等餐飲品牌，只有先確保了食品的安全，才有了立足的根本，否則將如無源之水，不能長久。