?文|每日財報 楚風

正邦科技2021年交出史上最差業績，全年最高預虧將近兩百億元，現金流岌岌可危。

2021年業績最高預虧近兩百億元后，正邦科技打算出售旗下飼料控股子公司“斷臂求生”。2月28日晚間，正邦科技宣布將向大北農出售8家飼料子公司全部或部分股權，預計可回籠資金20億至25億元，獲得11億至19億元投資收益。

在出售飼料子公司背后，正邦科技正面臨流動危機，現金流岌岌可危。經歷2020年瘋狂擴張之后，所有的上市豬企都付出慘重代價，除牧原股份外，其他上市豬企養殖板塊均在2021年陷入不同程度虧損，其中正邦科技虧損程度最大，一年虧掉十年的利潤。

《每日財報》注意到，生豬價格下降的同時，飼料價格居高不下，大大壓縮豬企利潤空間，正邦科技出售飼料子公司影響如何，仍有待時間檢驗。

生豬養殖行業正在去產能化，但國內豬肉低迷現狀仍未改善。近日，國家發改委表示將立即啟動中央豬肉收儲工作。2月28日，華儲網發布消息，本周將組織4萬噸中央儲備凍豬肉收儲工作，分別于2022年3月3日和3月4日進行。

打包轉讓8家飼料子公司

2月28日晚間，正邦科技宣布與大北農簽署了《股權轉讓協議》，擬將8家飼料控股子公司轉讓給大北農，其中將3家子公司全部股權轉讓，將5家子公司51%股權轉讓。正邦科技預計此次交易將回籠資金20億至25億元，預計可獲得11億至19億元投資收益，占最近一個會計年度經審計凈利潤的19.15%至33.08%。

按照雙方協議，正邦科技對標的公司簽署三年業績承諾，需滿足2022年至2024年實現歸母凈利潤分別不低于1.3億元、1.6億元、2.0億元。

《每日財報》注意到，上述8家子公司業績表現良好，2021年前三季度分別實現凈利潤為506.62萬元、613.12萬元、5413.11萬元、1134.2萬元、1812.01萬元、2148.36萬元、8358.16萬元和469.95萬元，合計為20455.53萬元。

從業務構成來看，正邦科技和大北農都以生豬養殖和飼料生產為主，但兩者側重點明顯不同。2021年上半年，正邦科技養殖板塊貢獻收入占比66.49%，而大北農飼料產品貢獻收入比例超過70%；正邦科技出售飼料子公司以聚焦養殖業務，而大北農要完善西南地區飼料產業布局。

值得注意的是，在豬肉價格下降的同時，上游飼料價格漲幅顯著。數據顯示，2月份國內育肥配合料為3.66元/公斤，環比上漲1.1%，同比上漲7.9%。事實上，近期玉米、豆粕等飼料成本維持高位，壓縮養豬企業利潤空間。正邦科技此次轉讓飼料子公司，對公司經營成本影響幾何，仍有待時間觀察。

一年虧掉十年利潤，現金流岌岌可危

在2018年之前，正邦科技主要業務還是飼料生產，生豬養殖占公司營收比例較低，不超過30%。變化發生在2018年，彼時非洲“豬瘟”爆發，生豬價格持續抬高，巨大的利潤誘惑著眾多豬企，當然也包括正邦科技。

2018年起，正邦科技生豬銷售收入占比逐步提升，并在2019年與飼料業務收入比例大抵持平。到2020年，其生豬銷售貢獻收入比例達到70.85%，大幅超越飼料業務的27.76%。正邦科技由飼料生產企業搖身變為生豬養殖企業。

2020年，在生豬利潤誘惑下，國內眾多豬企紛紛大幅擴產生豬養殖產能。溫氏股份表示2022年出欄目標在1800至2000萬頭，天邦股份表示2022年初步出欄預計600萬頭，牧原股份提出2022年生豬銷售增長率不低于25%的目標。

其中，正邦科技披露的股票期權及限制性股票的考核目標，2021至2023年生豬銷售數量分別不低于2000萬頭、4000萬頭、6000萬頭。同時，為加碼生豬養殖業務，正邦科技還在2020年發行16億元可轉債，定增募資75億元。

在大規模擴張之下，正邦科技在2020年創造公司史上最好業績，實現營收491.7億元，實現凈利潤57.44億元，累計銷售生豬955.97萬頭，銷量躍升全國第二位。

潮水來得快，去得也快。2021年，國內生豬產能大量釋放，市場供過于求，“豬周期”進入下行階段。正邦科技迎來公司史上最差業績，預計2021年虧損182億至197億元，一年之間就虧掉了十年創造的利潤，也成為虧損最大的上市豬企。

在業績巨虧之下，正邦科技出現流動危機，現金流岌岌可危，擬出售8家飼料子公司也正是為回籠資金。從報表來看，2021年三季末，其現金及現金等價物余額為24.45億元，同比下降60.89%；貨幣資金為60.72億元，同比下降17.56%。

截至2021年三季末，正邦科技資產負債率為75.23%，負債總額為447.9億元，其中短期負債為139.9億元，長期負債為49.04億元，應付債券為18.25億元。

在資金壓力下，2021年12月份，正邦科技向控股股東正邦集團及一致行動借款50億元，并將旗下江西正邦食品有限公司100%股權轉讓給控股股東；2022年2月份，正邦科技對外表示，控股股東已與江西鐵路航空投資集團有限公司簽署不低于100億元的合作協議，后者已為正邦科技代采約8000萬元飼料。

國家收儲有望緩解豬企壓力

經歷2021年激進擴張后，市場生豬產能過剩，生豬養殖行業正掀起去產能化。2月17日，農業農村部發布數據，今年月份全國生豬出欄量環比增長9.4%，同比增長23.6%。有分析指出，一方面養殖戶普遍看空后市行情，紛紛降低出欄體重、積極出欄，另一方面全國生豬產能處于階段性過剩。

即使如此，豬肉價格仍處于下降趨勢，春節假日之后，豬肉市場需求進入傳統淡季。據生意社數據，2月份國內外三元生豬價格跌勢不減，2月1日均價14.02元/公斤，2月28日均價12.40元/公斤，月內大幅下跌11.55%。

在此之間，飼料原材料價格持續上漲，大幅壓縮豬企利潤空間。據生意社數據，2月份國內玉米價格高位震蕩上行，月內上漲0.59%，豆粕價格大幅上漲，月內上漲25.74%。養殖飼用成本大幅走高，生豬養殖虧損局面再度擴大。

針對養殖成本上升和生豬價格下降局面，國家發改委也開始出手了。2月28日，國家發改委表示，據監測，2月21日至25日當周，全國平均豬糧比價為4.98∶1，進入《完善政府豬肉儲備調節機制做好豬肉市場保供穩價工作預案》確定的過度下跌一級預警區間。國家發改委將會同有關部門立即啟動中央凍豬肉儲備收儲工作，并指導各地積極收儲。

2月28日晚間，華儲網發布《關于組織2022年第一批中央儲備凍豬肉收儲工作的通知》稱，按照國家有關部委安排，本周將組織4萬噸中央儲備凍豬肉收儲工作，分別于2022年3月3日和3月4日進行。

消息一出，3月1日，豬肉概念全面飄紅，指數大漲4.24%，其中金新農、新五豐新希望、巨星農牧和傲農生物漲停；農牧飼漁板塊大漲2.51%，正邦科技也大漲6.82%。