文|藍鯨教育  嚴海平

凈營收從19.7億元降到11.1億元；虧損從2020年同期的9.2億元擴大至10.5億元；正價課付費人次從125.6萬驟降到8.6萬……高途的三季報，可以用“慘淡”來形容。

對比新東方營收微增、好未來微降，高途的下滑幅度是空前的。

這家市值一度超越新東方的在線教培機構，業績為何下滑如此之快？

雷厲風行

縱觀高途整份財報，能明顯感受到整改出清的力度——幾乎所有數據都是腰斬式下滑。

第三季度高途收入為11.15億元，2020年同期為19.66億元、下滑43.3%。其中，K12在線課程收入下滑43.5%；語言培訓、專業考試、準入考試及其他服務下滑41.7%；其他收入下滑82.6%。

毛利率從2020年同期的74.4%下降至35.9%；截至2021年9月30日的遞延收入為13.60億元，截至2020年12月31日的遞延收入為27.34億元、減少50.2%。

高速下滑的背后，高途屢次提到的關鍵詞是“調整”。創始人陳向東表示，“在2021年第三季度，根據國家對教育改革的相關監管要求，我們主動、堅決、快速地進行了業務調整和組織調整”。CFO沈楠則表示，“關于教育培訓行業的相關政策出臺后，我們迅速將戰略重心調整到非學科類培訓業務”。

調整的效果從付費課學員數的變化可直觀感受到。第三季度高途正價課付費人次降至8.6萬，2020年同期為125.6萬，減少幅度高達93.2%；K12在線課程正價課付費人次為4.6萬，2020年同期為114.7萬，減少幅度高達96%。

也就是說，在7月24日“雙減”政策下發后的2個多月，高途迅速整改，效果直觀體現在業績上面——學員數壓縮九成以上、營收接近腰斬，整改力度可謂是雷厲風行。

不過，這客觀上給其經營帶來了不小壓力。

現金大幅承壓

付費學員減少必定帶來收入減少，同時也需要人員優化。

CFO沈楠指出，“已經于三季度末前基本完成了相關員工遣散成本、暑期退費、以及租賃違約成本等各項費用的支付。”

該動作客觀導致了主營成本上升。三季度高途主營業務成本為7.15億元，較2020年同期的5.02億元增長42.4%。三費開支中，高途也提到了遣散費用。引人注目的是，研發費用同比上升52.6%。也主要是由于優化研發人員產生的遣散費用，導致研發費用大幅增長。

遣散費用大增、營收大減，客觀上帶來了虧損擴大。第三季度高途的凈虧損為10.45億元，2020年同期為凈虧損9.33億元。值得注意的是，高途在三季度已大幅壓減了銷售開支，其銷售費用從2020年同期的20.56億元下降至8.26億元，縮減幅度高達60%。但即便如此，虧損額度依然超過2020年同期。

2021年三個季度，高途已累計虧損近34億元，比上一年同期擴大342.5%。基于非美國通用會計準則下的凈虧損則擴大了413.7%。相比于過往高投入換高增長導致的虧損，本季度收入下滑狀態下的虧損，并不是個好信號。

連年虧損帶來的一個結果就是現金減少。2021年第三季度高途的經營凈現金流出約為20.18億元。截至2021年9月30日，公司持有的現金及現金等價物、受限資金及短期投資總計34.54億元。而截至2020年12月31日的現金及現金等價物、短期投資及長期投資總計為82.17億元——現金大幅減少58%。

沈楠表示，“35億元將足以支撐我們目前的業務規模，以及對新業務的探索。預期將于2021年第四季度實現盈利和正向經營現金流”。不過，如今的高途已經無法支撐起當初那樣單季度20多億元的巨額投入，轉型更加需要精打細算。

極度聚焦

從轉型方向看，高途的確更傾向于聚焦式的打法。

財報中，高途非常明確地將目標聚焦到成人業務。陳向東明確表示，“高途以一以貫之的文化使得整個組織上下一心、全力轉型，快速地聚焦到成人教育、職業教育和智能數字產品上來。”

回溯高途的轉型之路，相比于新東方、好未來的多元選擇，其顯得十分聚焦。2021年5月，高途就宣布旗下成人在線教育平臺正式定名為“高途在線”。“雙減”政策下發后，陳向東發內部信，多次提到了“聚焦”。本月，高途宣布停止向高中生提供與學科相關的輔導服務的同時，再度明確將把重點放在專業教育服務、職業教育服務和數字產品上。

從過往陳向東的發言來看，高途從2017年開始就將“聚焦”掛在嘴邊。陳向東曾概括，2017年8月集團將五個to B的事業部關掉或拆分，跟誰學團隊全面聚焦在線直播大班課，這是一次聚焦。2020年9月，跟誰學旗下所有的K12業務和高途課堂所有的K12業務全面融合，使用“高途學堂”這一個品牌，是又一次聚焦。2021年4月，跟誰學品牌下的中小學在線課程和服務，統一聚合至“高途課堂”品牌。跟誰學宣布將公司更名為“高途集團”，是再一次聚焦。

由于業務原本就相對集中，并且相比新東方的10.5億美元現金、好未來的13.48億美元現金儲備，無論在品牌還是在彈藥上，高途都沒有多線作戰的能力。因此，在轉型過程中聚焦到政策風向更積極的成人、職業教育，似乎是順理成章的選擇。

從此前相關介紹看，產品上高途在線將持續建設并完善考研、英語、財會、公考、教資、留學、管理、小語種等實用課程體系。但需看到的是，這些熱門賽道上，遍布著文都、中公、東奧等老牌企業，高途能否利用好手中“彈藥”順利突圍，一切還需看后續的業績表現。

綜合來看，三季度業績全面下滑，更像是高途雷厲風行、快速出清的客觀結果。如此迅速的動作，客觀上也導致現金大幅流出。經歷一系列動蕩后，高途將資源力量全面聚焦到成人教育，大有破釜沉舟的決心。在這一賽道，高途能復制當初業績持續翻番的輝煌嗎？