文|鰲頭財經 曉敏 高原

又有一家白酒企業加入了擴產隊伍，只是這次來得要更豪橫些。

日前，區域白酒龍頭今世緣（603369.SH）公告將投入90億元進行產能擴張，而這一投入甚至秒殺了茅臺（600519.SH）、五糧液（000858.SZ）等一眾白酒龍頭，今世緣擴產野心之大引來外界關注。

只是，高端市場品牌力不足、一直走不出江蘇市場的今世緣在白酒行業集中度不斷提升背景下，如何消耗擴產后的大量產能是個大大的問號。

豪擲90億元擴產野心不小

2月19日，今世緣公告表示，擬投資實施南廠區智能化釀酒陳貯中心項目，以提升生產效率、提高產品質量，推進公司智慧工廠、綠色工廠建設，更好保障公司高質量發展。

該項目預計總投資90.76億元，其中固定資產投資85.2億元，流動資金5.56億元，上述資金將分五年投入，今世緣稱其所需資金將由今世緣自有資金及其他融資方式自籌解決。

該項目投產后，今世緣預計將新增優質濃香型原酒年產能1.8萬噸、優質清雅醬香型原酒年產能2萬噸、敞開式酒庫儲量8萬噸、陶壇庫儲量21萬噸，不僅如此，今世緣制曲生產能力也將達到10.2萬噸/年。

實際上，近兩年白酒行業擴產成風，只是今世緣的投入要更豪橫些。

不久前的1月26日，茅臺發布公告稱，公司將投資41.1億元實施“十四五”醬香酒習水同民壩一期建設項目。

1月29日，五糧液發布公告表示，公司對制曲車間進行擴能改造，投資規模為27.5億元。

而在此之前的瀘州老窖和古井貢酒的大手筆擴產曾引發行業關注，被質疑為“小馬拉大車”。

2020年3月，古井貢酒宣布投資89.24億元實施釀酒生產智能化技術改造項目計劃；同年6月，瀘州老窖宣布追加資金用于釀酒工程技改項目，該項目于2016年規劃建設，增加投資后項目總投入約為88.77億元。

看起來今世緣此番投入和瀘州老窖（000568.SZ）及古井貢酒（000596.SZ）相當。

然而，古井貢酒2020年實現營收102.92億元，同期瀘州老窖營收更是達到166.53億元，今世緣同期的營收只有51.22億元，遠不在同一水平。

在產能利用率方面，今世緣表示，公司2018-2020年總產量分別為1.9萬噸、2.2萬噸、2.5萬噸，產能利用率分別為70%、81%、93%，預計未來五年產能利用率達95%。

而據2020年財報，茅臺產能利用率達110.82％，五糧液2020年產能利用率達91.91％，瀘州老窖產能利用率為100％，均遠高今世緣。

2萬噸醬酒產能引質疑

值得注意的是，一直主推濃香型白酒的今世緣此番擴產的一大投入為：優質清雅醬香型原酒年產能2萬噸，這引發了行業質疑。

鰲頭財經對比行業其他酒企擴產投資發現，2021年7月26日，貴州省重大工業項目集中開工儀式在珍酒擴建工程（四期）設遵義分會場，項目總投資150億元，新增釀酒產能3萬噸、酒庫20萬噸；金東集團也動工建設了茅臺鎮金東醬酒園項目，選址在茅臺鎮核心產區，總投資170億元，規劃優質醬酒產能2.5萬噸，五年內基本建成。可見醬酒投入成本頗高。

一位白酒行業一線從業者對鰲頭財經表示，一般1萬噸醬酒產能需要60億-80億元的投入，今世緣投入90億元要打造2萬噸醬酒產能，并匹配1.8萬噸濃香白酒產能是否可行值得懷疑。

詩婢家酒業研究院秘書長張皓然對鰲頭財經表示，今世緣擴充醬酒產能最大的質疑點在于其是否采用傳統正宗的坤沙工藝。

因為醬酒工藝分別坤沙、碎沙、翻沙多種，如果按照傳統正宗的坤沙工藝，其高粱采購成本很高，加上廠房、人工、水電、排污費等各種成本，90億元應該是遠遠不夠的。

在他看來，今世緣推出的清雅醬酒是怎么釀造的一直是個謎，畢竟江蘇并不是合適的醬酒生產基地，其清雅醬酒生產的具體標準是什么引人質疑。

上述白酒從業者也對鰲頭財經表示，醬酒釀造需要高溫堆積、高溫制曲、高溫發酵、高溫鎦酒，江蘇的自然地理環境是否適合醬酒生產值得懷疑。

實際上，今世緣自2019年推出了清雅醬酒，并進行大力度宣傳推廣，據了解其清雅醬酒新產品（國緣V9）2020年實現銷售1.28億元。

對此，張皓然表示，1.28億元的銷售收入可見今世緣醬酒營銷并不景氣。

他透露，0-1的突破很容易實現，2019年和2020年山東很多酒企入局醬酒市場都能迅速達到1億元的營收規模，今世緣作為江蘇強勢酒企，在當地有較強的銷售網絡，很容易就能實現1億元營收。

背后的產能過剩質疑

更重要的是，和茅臺、五糧液、瀘州老窖、古井貢酒等一線酒企不同，今世緣的擴產背后引發產能過剩質疑。

業內人士分析，產能是否過剩取決于未來市場能否支撐，今世緣要消化大量產能需要在全國化和高端化方面進行突破。

然而，作為一直走不出江蘇的區域酒企，今世緣未來全國化擴張難度很大。

數據顯示，2014年上市之初，今世緣就曾提及要實現全國化。

但萬得數據顯示，2014-2020年，今世緣江蘇市場收入在公司營收中占比分別為94.01%、93.5%、93.5%、93.83%、93.99%、93.2%、93.1%，全國化進程幾乎原地踏步。

一位白酒內部人士對鰲頭財經表示，凡是全國化擴張成功的酒企都是本身具有全國化基因的一線名酒，或收購了曾經的老牌名酒廠。

而今世緣并不具備全國化擴張的基因，其在銷售布局、品牌認知度方面遠遠不足，其10年全國化戰略沒有起色足以證明。

而在當前白酒行業集中度不斷提高的大背景下，今世緣未來全國化擴張希望更加渺茫，這很可能造成其擴產后產能過剩的問題。

張皓然也提到，今世緣既做濃香白酒又做醬香白酒會發力不均衡，兩手抓兩手都做不好，也讓經銷商和消費者對其產品選擇更加猶豫；其次今世緣本就是區域名酒，外界對其文化和工藝的認同度并不高，且目前白酒行業越來越推崇產區概念，今世緣所在的江蘇市場本就處于劣勢地位。

而其高端化推廣難度同樣不小。

白酒行業分析師晉育鋒對鰲頭財經表示，高端白酒推廣需要品牌力和圈層支撐，而今世緣的品牌力和圈層基礎并不夠，高端化擴張并不容易。

白酒行業分析師肖竹青也對鰲頭財經表示，從目前市場環境看，市場很難消化今世緣未來擴產后的大量產能，因為未來高端白酒市場有一線名酒，低端白酒市場有區域和縣級酒廠。

因此無論是在高端還是口糧酒市場，今世緣都面臨強勁對手，想要突圍并不容易。