文｜消金界  

在移動支付尚未普及的2013年之前，刷卡支付是當時支付交易的主流方式。

作為在刷卡支付載體POS機及線下刷卡支付終端布局最大的第三方支付企業，拉卡拉（300733.SZ）在當時可謂是當紅“炸子雞”。

不過，隨著移動支付的普及，還有互聯網巨頭的殺入，線下支付巨頭躺著賺錢的時代一去不復返。

可以說，技術帶來一部手機走遍天下的同時，也帶走了屬于拉卡拉曾經的榮耀。

01、溢價100%收購關聯公司，切入企業征信的“神操作”

2021年8月，拉卡拉發布公告稱，擬收購關聯股東持有的北京中北聯信用評估有限公司 100%股權（以下簡稱“中北聯”），交易對價5000萬元，正式切入企業征信領域。

在切入該領域之前，拉卡拉已經在征信領域深耕多年，早在2014年，拉卡拉就成立“考拉征信服務服務有限公司”，并且正式成為央行首批備案的可以開展企業征信與批準開展個人征信業務準備的8家機構之一。

不過隨著個人征信業務政策的收緊及不明朗化，其個人征信業務開展并不順利，但這并不妨礙其在企業征信領域大展拳腳。

根據其招股書顯示，除了持有考拉征信32.4%的股權之外，在2016年8月之前，其還持有本次收購標的中北聯90%的股權。

隨著其推動上市進程，拉卡拉聚焦主營業務，在2016年8月集中剝離了增值金融等在內的非主營業務，如主營小額貸款業務的拉卡拉小貸、眾籌業務的考拉眾籌、影業業務的拉卡拉影業等，當然也包括主營企業征信業務的中北聯。

按照打包剝離的價格及中北聯當時的凈資產來看，預估交易價格應該在2343萬元左右。

事后來看，剝離的主要原因，一方面，可能是增值金融業務受政策影響的風險較大；另一方面，也可能跟上述業務凈利潤大部分為負相關。

為上市做準備的情況下，剝離虧損業務使得凈利潤滿足上市條件，進而謀得更高的估值也是沖擊上市企業的常規操作。

特別是在考拉征信已涉及企業征信服務的情況下，提供同類服務的中北聯被剝離也就理所應當。

蹊蹺的是，2020年11月，考拉征信主動申請注銷企業征信業務經營備案，外界一度認為這是要放棄深耕企業征信業務。

不過，緊接著在2021年8月，拉卡拉又以2016年出售時近似翻倍的價格，買入一家主營企業征信業務的公司，且該企業為公司關聯公司。

這種“低賣高買”的神操作，很難不讓人浮想翩翩。

除了再次切入企業征信領域之外，2021年5月，拉卡拉還斥資約9.15億元獲得上市公司藍色光標的5.84%的股份。

雖然持股比例不高，但考慮到支付業務營收增長緩慢且毛利率持續下滑，拉卡拉依托龐大的沉淀流量，進行廣告營銷變現，也不失是一種嘗試。

02、支付業務營收及毛利雙降，科技服務業務增長迅猛

財務表現方面，拉卡拉整體營收在上市前夕的2018年達到高位的56.8億元，之后至今再未觸及此峰值。

分業務結構來看，營收不及預期的主要還是受支付業務的拖累。

其支付業務營收從2018年的52.2億元降至2020年的46.65億元，降幅明顯。而公司給予厚望的科技服務業務營收增速雖然迅猛，從2.01億元增至6.38億元，但因其基數較低，并不能填補支付業務下滑帶來的影響。

 

盈利方面，歸母凈利潤呈現逐年上漲的趨勢，由2018年的6億元增至2020年的9.3億元，年均復合增長率達到15.8%，2021年H1凈利潤更是達到5.51億元，相較于2020年同期的4.35億元同比增長26.26%。

結合呈現下滑趨勢的營收數據，拉卡拉的凈利率表現還可以，從2018年的10.55%提升至2021年H1的16.72%，增幅明顯。

不過，從盈利的另一個相對指標毛利率來看，拉卡拉的表現也就差強人意了。

數據顯示，毛利率指標從2018年的44.57%降至2021年H1的34.9%，毛利率降幅接近10%。

而引起毛利率下滑明顯的主要原因，拆分業務來看，還是受支付業務毛利率下滑的影響。

從數據來看，支付業務毛利率從2018年的42.7%降至2020年的32.85%，2021年年中更是進一步降至29.54%，期間下降了13.16pct。同期科技服務業務毛利率雖然也從2018年96.52%降至2020年的89.21%，但是結合該業務不斷壯大的營收，毛利率下滑也情有可原，畢竟不是什么業務都能像茅臺一樣有著90%的毛利率。

綜合上述種種，拉卡拉支付業務現階段面臨的是“既不增收又不增利”雙重困境，而科技服務業務雖然增收又增利，但是其較小的業務規模，依然需要拉卡拉給予其較多的時間進行培育。至少現階段還不能扛起二次增長的大旗。

03、結語

線下支付領域經過一系列的兼并收購、轉型、出海、破產等混戰之后，作為線下支付時代王者的拉卡拉，雖然最終在2019年成功登陸資本市場，但不得不面對轉型所帶來“陣痛期”。

對于轉型的效果，不能說很顯著，線下收單及支付業務的營收，依然占據了80%及以上。如果原有業務可持續，那也大可不必折騰，但“既不增收又不增利”的現實，又倒逼著它尋找新出路。重新收購企業征信業務，還有入股藍色光標，到底打得什么算盤，未來能帶來多大收益，還有待觀察。從這點來說，拉卡拉的轉型之路依然長途漫漫。