文|每日財報  楚風

A股市場半導體產業波動甚大，近兩年來股指猶如過山車。據Wind數據，中證半導體產業指數 (931081)年內跌幅16.51%，近1年漲幅1.05%，近2年漲幅為5.28%。在此期間，該指數曾創出6160余點高位，現已回落至4330余點。

《每日財報》注意到，在半導體產業股票中，匯頂科技幾乎不與股指聯動，近兩年股票一路大幅下挫。在2020年2月25日，匯頂科技股價創出385.26元/股歷史高點，后續波動下滑，現已跌至91.99元/股，跌幅高達76.12%，成為半導體產業中跌幅最為顯著的股票。

在智能手機剛興起時，匯頂科技憑借指紋識別芯片和觸控芯片，登陸資本市場后備受追捧，一時成為大牛股。時過境遷，智能手機市場飽和，行業天花板見頂，國內手機出貨量波動下降，匯頂科技也在資本市場“失寵”。

在手機市場規模下降之下，匯頂科技正在推動轉型，持續發力無線連接、智能傳感器、語音及音頻解決方案等產品，從手機領域轉向穿戴、物聯網、汽車、家具等領域。不過從目前來看，匯頂科技主要收入由手機領域相關芯片貢獻，其他領域芯片收入比例尚小。匯頂科技何時能跨過轉型陣痛期，實現多元化發展呢？

邊減持邊回購，為二股東抬轎？

2019年是匯頂科技漲幅最顯著的一年，當年股票漲幅超過160%，股價破200元/股。2020年初，匯頂科技延續股價上揚趨勢，最高漲至2月25日的385.26元/股，市值突破1700億元。這已是匯頂科技近兩年的高光時刻，股價登頂后就開啟下跌模式，一路大幅下挫，到2022年2月18日跌至91.99元/股，跌幅達到76.12%（前復權）。

伴隨著股價跌跌不休的是重要股東持續減持。匯發國際(香港)有限公司（下稱“匯發國際”）是國際知名半導體企業聯發科技有限公司之控股子公司。在2017年末，匯發國際大筆投資匯頂科技，成為當時最大的流通股東，持股量達7225.31萬股，占流通股比例為31.46%，占總股本比例為15.91%。

根據歷史數據，匯發國際在2018年中期開始小額減持，當年共減持236.32萬股，僅僅是減持序幕。到2019年，匯頂科技股價大幅增長，匯發國際也展開減持之路，一年間從持股6988.99萬股減至5169.20萬股，減持幅度為26.04%。2020年一季度，匯頂科技股價登頂，匯發國際還減持了564.47萬股；2020年全年共減持1842.93萬股。

匯發國際最近次減持計劃是在2021年11月20日，其擬減持不超過688萬股，不超過總股本的1.50%。今年2月18日，匯頂科技發布公告稱，匯發國際已減持460萬股，占總股本比例超過1%。

匯頂科技股價持續下挫，套牢了不少投資者。而匯發國際對匯頂科技的投資非常成功，尤其是在2019年股價一路高漲過程中，匯發國際持續減持，賺得盆滿缽滿。

同時，匯發國際僅是減持股份，并無增持舉動，反倒是匯頂科技在回購股份。2020年三季度至今，匯頂科技一共發布4次以集中競價方式回購公司股份方案，前3次分別回購18.21萬股、7.48萬股和424.10萬股，回購金額分別為2999萬元、1398萬元和5.0億元。

2022年2月12日，匯頂科技再次發布回購計劃，其擬以不超過126元/股價格，回購4億元至5億元股份，對應股份為317.46萬股至396.83萬股。

不過總的來說，匯頂科技回購計劃對于二級市場的跌幅僅僅是杯水車薪，回購份額甚至遠不如匯發國際減持份額。

手機市場紅利枯竭，匯頂科技業績不佳

匯頂科技早先是做固定電話芯片起家，到2010年才推出觸控芯片。在智能手機興起的年代，匯頂科技生意逐漸做大，觸控芯片在2012年開始放量，帶動業績水漲船高。2014年，匯頂科技推出指紋識別芯片，并帶動公司業績再次躍升。2017年，屏下光學指紋技術問世，匯頂科技也在2018年推出相關芯片產品，并成為國內多家手機廠家的供應商。

2019年，匯頂科技股價之所以能實現大幅增長，背后離不開業績增長因素。當年，匯頂科技營收同比增長73.95%至64.73億元，凈利潤同比增長212.10%至23.17億元，業績增長跨度較大，并受到資本市場認可。

進入2020年，匯頂科技業績走向下坡路，一季度營收同比增長10.27%，凈利潤卻同比下降50.58%。此間，匯頂科技股價登頂后掉頭往下。2020年全年，匯頂科技營收同比增長3.12%，凈利潤同比下降28.40%。

2021年前三季度，匯頂科技業績繼續下滑，營收同比下降19.27%，凈利潤同比下降44.06%。匯頂科技凈利潤下滑幅度超過營收下滑幅度，主要是受困于行業價格戰，毛利率下降顯著。2019年，其毛利率達到60.40%，至2020年降至52.27%，在2021年三季末又降至48.28%。

與此同時，匯頂科技旗下產品主要供應于智能手機。在智能手機興起階段，匯頂科技出貨量持續增長，帶動業績上行，而今智能手機市場飽和，行業天花板見頂，從增量市場變為存量市場。

據據中國信通院數據，2018年至2021年，國內手機出貨量分別為4.14億部、3.89億部、3.08億部和3.51億部；2022年1月份，國內手機出貨量為3302.2萬部，同比下降17.7%。

2020年及2021年，5G手機市場爆發，國內出貨量分別為1.63億部、2.66億部，帶動整體出貨量增長。至2022年1月份，國內5G手機規模增長乏力，出貨量為2632.4萬部，同比下降3.5%。

轉型陣痛期：其他芯片收入占比較小

匯頂科技曾公開表示，公司處于由單一產品向多元化產品，由單一客戶類型向多元化客戶拓展的關鍵期，處于厚積薄發的過程中。同時，匯頂科技還表示，公司以智能終端、物聯網、汽車電子為主要領域，在聲光電傳感、數據處理、無線傳輸、數據安全等方面繼續研發型技術和新新應用。

官網顯示，匯頂科技除指紋識別及觸控芯片等傳統產品外，還拓展無線連接、健康傳感器、語音與音頻、多功能交互等8大產品類型，其中市場重心落在物聯網和汽車電子方面。

為支持新業務發展和多元化轉型，匯頂科技四處“買買買”，收購較為成熟的企業。2018年，匯頂科技收購半導體蜂窩IP提供商CommSoild；2020年2月份，又收購NXP的語音及音頻業務，發力D類音頻放大器、智能觸覺驅動器、語音和音頻軟件方案；2020年8月份，收購德國半導體公司DCT，進軍汽車電子與輔助駕駛領域。

匯頂科技新業務發展速度快，但收入占比仍然較小。2021年上半年，指紋識別芯片貢獻收入比例達66.33%，觸控芯片貢獻比例達17.64%，而其他芯片貢獻收入比例為14.59%。

總而言之，匯頂科技在智能手機爆發階段，以敏銳的商業嗅覺而獲得業績大增長，股價也攀至高點。隨著手機增量市場見頂，指紋與觸控芯片進入競爭紅海，匯頂科技面臨沉重的轉型壓力。匯頂科技布局的多元化發展，能否帶來第四次收入躍升呢？《每日財報》將持續關注。