文｜港股解碼 慧澤李
2022年2月17日晚，上交所網站顯示，上交所受理科創板上市公司大全能源（688303.SH）的再融資申請。大全能源的再融資方式為非公開發行股票，擬募集資金總額不超110億元，用于年產10萬噸高純矽基材料項目以及補充流動資金，但目前本次非公開發行價格尚未確定。
項目將由公司全資子公司內蒙大全實施，總投資額約80.03億元，建設期為1.5年，以更好地服務隆基股份、晶澳科技、上機數控、美科、雙良股份等周邊下游客戶。項目建成后，公司將在新疆石河子和內蒙古包頭分別運營10.5萬噸和10萬噸多晶矽產能。
大全能源脫胎于大全新能源，二者均屬于大全集團，實際控制人為徐廣福、徐翔父子。
2007年11月，大全集團通過收購歐洲的一項多晶矽技術，揮師殺入多晶矽領域。大全新能源成為大全集團轉型新能源光伏賽道的重要籌碼。
2010年10月，大全新能源（DQ.US）正式登陸美國紐約交易所，跟隨當時諸多光伏領先企業的腳步，成功赴美上市。
中概股回A浪潮下，2022年7月，大全新能源分拆大全能源（688303.SH）在科創板成功上市，成為A股第7家市值超千億的光伏企業。在這之前，僅有隆基股份、通威股份、陽光電源、中環股份、北方華創以及福斯特這6家超千億市值的光伏企業。
作為「新疆科創板第一股」的大全能源主要從事高純多晶矽研發、制造與銷售。經過十年的探索和發展，公司已經形成年產7萬噸高質量、低能耗、低成本的高純多晶矽產能，穩居穩居行業第一梯隊。
對于大全能源此次定增，有投資者直言，「才剛上市又來圈錢」。
識時務者為俊杰，趁熱打鐵，眼下矽料產業方面的景氣度惹人眼球，大全能源來分一杯羹也實屬正常。
回首過往，大全能源曾在2007年6月，斥資40億元建設中國最大多晶矽生產基地，該項目首期1500噸多晶矽項目于2008年7月成功投產，當年8 月，大全在金融危機的寒流中逆勢而上，開工建設一期擴建2500噸多晶矽項目，2009年7月成功投產。
大全算是「趕上了好時候」，在多晶矽價格到達頂點與轉折往下的階段，倚恃一期項目投產，在多晶矽環節賺到了「第一桶金」，在行業站穩腳跟。
目前大全能源的多晶矽產能為7萬噸/年，2020年，公司產量7.73萬噸，國內市場占有率19.52%，國內單晶矽片用料產量的市場占有率為22.68%。合并報表口徑下，大全能源2020年多晶矽產量位居全球第二、國內第二。
2021年度業績預增公告顯示，大全能源預計2021年實現歸母凈利潤56億元-58億元，同比增加45.57億元-47.57億元，同比增長436.69%-455.86%；實現扣非凈利潤為55.8億元-57.8億元，同比增加45.38億元-47.38億元，同比增長435.63%-454.83%。
01 產業賽道熱
據中國光伏行業協會的數據，2020年全球光伏市場新增裝機量為130GW，2007-2020年間新增裝機容量復合增長率達到了33.87%。
光伏產業的大發展也催生了上游高純多晶矽產品需求。
根據矽業分會《2020年多晶矽市場評述及后市展望》，2020年全球矽片產量為161GW，全球多晶矽總需求量為54.3萬噸，全年多晶矽供應短缺1.8萬噸。
矽料位于光伏產業鏈的上游，資金和技術壁壘高、產能擴產周期長，這也意味著，一旦緊缺則需要通過較長時期的等待才會有新產能釋放去平衡供求關系。
近兩年光伏行業的裝機瓶頸在于矽料，供需不平衡刺激矽料價格一路上漲，引發產業賽道的火熱，上市公司紛紛擴產。
2月14日，矽片「賽道新玩家」雙良節能（600481.SH）宣布，公司全資子公司雙良矽材料公司與天合光能（688599.SH）簽訂一份長達三年的《單晶矽片采購框架合同》，預計將供應單晶矽片18.92億片，銷售金額總計為159.50億元（含稅）。
2月15日，多晶矽生產商的上游、工業矽龍頭——合盛矽業（603260.SH）宣布「跨界投產多晶矽」，擬投資建設新疆中部合盛矽業有限公司的矽基新材料產業一體化項目（年產20萬噸高純多晶矽項目），投資規模為175億元。
合盛矽業內部人士表示，多晶矽可能會在2023年出現短時的緊平衡狀態，但長期來看，矽料產能依舊會被下游釋放的需求消化掉。
據不完全統計，2021年至少有12家光伏企業要新投、擴產多晶矽項目，總產能約209萬噸。加上合盛矽業此次規劃的20萬噸，新增產能總規模將達到229萬噸，而這些產能都將在2022年至2024年之間逐漸投產，這將使得多晶矽賽道愈發擁擠。
矽料行情，主要體現在周期波動性，上下游的建設周期不一致導致的，比如矽料的建設周期約18個月，如果考慮爬坡及良品率等因素，時間可能更長，而下游矽片和電池片的建設周期平均約12個月，組件的建設周期約6個月。
PVinfolink數據顯示，2021年1月初，以單晶矽片（182mm）為例，該規格單晶矽片2021年1月初的均價為3.9元/片，10月17日漲至年內最高的6.87元/片，較年初上漲了76.15%。
2021年6月、7月，矽料與矽片都經歷了一次小幅調整，但是8月下旬重新啟動上漲態勢，直到11月下旬開始了又一輪的調整，多晶矽致密料從269元/公斤跌至去年12月末的230元/公斤，跌幅達到15%；單晶矽片（182mm）從6.87元/片跌至去年12月末的5.70元/片，跌幅達到17.03%。
2022年2月16日晚，多晶矽致密料均價為241元/公斤，較上周上漲了3元，漲幅為1.3%；多晶矽片的均價為2.25元/片，較上周上漲了0.05元，漲幅為2.3%；單晶矽片（166mm/165m）均價為5.31元/片，較上周上漲了0.03元，漲幅為0.6%；單晶矽片（182mm/165m）均價為6.39元/片，較上周上漲了0.04元，漲幅為0.6%。
業內人士表示，「本輪反彈有兩個原因，第一就是下游電池廠商的需求還是很旺盛，因此矽片廠商的采購積極；第二，矽料的供給還是不夠，沒有達到預期。矽料作為產業鏈最短板供應，價格波動不僅受供給擾動，而且潛在需求超預期也會引發波動，目前矽料價格高位持穩、矽片成交價下降，產業鏈博弈或將結束，終端需求有望持續向好。」
2022年以來，隆基股份、中環股份分別上調了兩次矽片價格，甚至二線矽片廠家的價格也都在陸續調高，就連下游的電池片都在漲價，即將進入的三月的矽料談判和訂單簽訂陸續開始，下周價格將進入更密集的談判博弈階段，矽產業會迎來新一輪的漲價潮嗎？不妨拭目以待。
02 二級市場有點冷
二級市場的反應不如產業方面那般火熱，甚至說冷淡也不為過。矽片公司與矽料公司的股價雙雙走勢疲軟，貌似一對兒「難兄難弟」。
隆基股份自2021年11月1日創出103.3元高價之后，2022年2月21日跌至68.30元；
中環股份2021年8月30日創出56.24元高價之后，同樣迎來股價下調階段，2022年1月10日跌至37.48元，近期略微上揚，2022年2月21日收盤價為44.98元/股；
雙良節能2021年11月3日創出14.28元高價之后，2022年1月10日跌至9.36元，2022年2月21日收盤價為11.15元/股；
通威股份自2021年9月3日漲至62.77元之后，股價一路下跌，并在2022年1月28日創出36.43元低價，跌幅達到42%，2022年2月21日收盤價為39.57元/股。
作為多晶矽行業的次新股，大全能源也未幸免于難，自2021年8月30日創出96元高價之后，一直跌到2022年1月25日的47.88元，跌幅達到50%，即使放出定增大規模擴產的利好消息，似乎也沒攪動其在二級市場的表現，2022年2月21日收盤價為49.45元/股。
整體來看，上周以來，光伏個股都出現不同程度的輕微反彈。在「雙碳」背景下，國家「風光大基地」的推動，「以及分布式光伏的推廣，整個產業景氣度已經很高，對于上游的矽料、矽片需求依舊會很大，但競爭也相對會更加激烈，具體到選擇個股，還得要具體分析。
需求旺盛仍在但股價卻不動聲色這一僵局何時方能打破呢？二者會扭轉過來進而合拍嗎？財華社將會繼續跟蹤，為您解答。