界面新聞記者 | 龍力

界面新聞編輯 | 宋燁珺

“最高板只有2板了，這還怎么玩？”

“太難了，完全找不到方向”……

A股全面注冊制的正式啟航，讓參與市場交易多年的短線投資者們感受到了不同。                   

最先受到影響的是那些奉行以板學為核心的超短策略投資者，因為“高度板回不去了”。

超短策略全線潰敗

對于擅長龍頭戰法的投資者李響來說，春節之后的市場行情可謂冰火兩重天。

在之前的一波以ChatGPT為核心的火熱人工智能行情中，很多超短投資者賺得盆滿缽滿，李響也曾在10天內實現賬戶收益翻倍。

然而，此后情況急轉直下，隨著人工智能板塊開始陷入分歧，2月14日市場的高度板突然從前一天的8板驟降至僅為2板，隨后幾個交易日也未能突破3板。

在一些游資看來，全面注冊制的落地使得原有的題材周期被打斷，“高度板回不去了”。

全面注冊制下市場在交易規則方面有了很多新的變化，主要包括：

1.  主板新股上市前五天不設漲跌幅限制，五天后還是10%漲跌幅限制；

2.  科創板、創業板上市前五天不設漲跌幅限制，五天后20%漲跌幅限制；

3.  北交所新股上市第一天無漲跌幅限制，第二天起30%漲跌幅限制；

4.  除了競價以外（集合競價不受2%價格籠子限制），盤中連續交易時間，采用上下2%價格籠子，掛單過高過低都是廢單；

5.  除了十天四次異動外，加了十天100%、30天200%異常波動，會有停牌風險；

6.  新股上市首日即可融資融券。

李響表示，一直以來，由于盤子小、交投活躍并且沒有套牢盤，上市新股是游資的必爭之地，動不動就連著拉很多個板，現在前五天都不設漲跌幅限制，等到5天以后，博弈價值會大打折扣。另外，很多時候打板拼的是手速，現在有了“價格籠子”，對于一些快速拉升的票，操作起來會非常被動，同時異常波動情形增加之后，大家在參與接力時也會有更多顧慮。

數據顯示，自2月14日至2月27日連續10個交易日中有9個交易日市場的高度板不超過3板，其中5個交易日里市場的最高板更是僅有2板。

圖：近期市場漲停高度情況

數據來源：Wind

對于那些如李響一樣喜歡3板起步的龍頭戰法選手來說，止步不前的漲停高度意味著他們擅長的模式已經完全沒法用了。

壓力同樣傳導到了其他超短策略選手身上。數據顯示，自2月中旬以來兩市的漲停金額持續下降，至2月27日為87.43億元，僅相當于2月13日漲停金額的36%。

圖：兩市漲停和炸板金額情況

數據來源：Wind

專注于研究1進2策略的張兵表示，當市場上只有幾個甚至只有1個票能夠晉級到2板以上的時候，接力幾乎和吃面畫上了等號，根本沒法出手。

至于打首板的選手們，面對變化的市場也不敢輕易出手。

圖：近期市場情緒表現情況

數據來源：Wind

談及超短生態變化原因，張兵認為超短選手追逐題材炒作，越是一些長期沒有資金關注的冷門小盤股，由于沒有潛伏盤，反而越能獲得資金追捧。

全面注冊制下，市場上可供交易的標的將越來越多，小盤股不再稀缺，同時在市場整體的資金量沒有大幅擴容情況下，一些基本面較差的小盤股很容易被邊緣化，這個時候再去炒作題材，大家會有很多的心理負擔。近期盤面的反饋也在很大程度上強化了超短選手的這種心理預期。

活躍在超短戰場上的投資者是最具市場敏感度的一群人，一旦發現苗頭不對，很快就會紛紛做出反應，于是越來越多像張兵一樣的超短線投資者開始收手。

趨勢大票

今年1月份，北上資金突然開啟了一波“掃貨模式”，自1月4日至2月2日連續17個交易日持續凈買入，合計凈買入金額高達1516.02億元。

在北上資金一路猛攻之下，其所青睞的核心資產類趨勢大票成為了市場資金關注焦點。

資深投資人士趙文宇認為，一波由核心資產標的引領的大牛市已經啟動。界面新聞記者在采訪過程中了解到，不少投資者都抱有和趙文宇類似的觀點。全面注冊制的“官宣”更是堅定了趙文宇等人的趨勢信仰。

2月20日，也就是全面注冊制下的首個交易日，以中國電信（601728.SH）、三一重工（600031.SH）、京東方A（000725.SZ）等為代表的核心資產大票集體發力上攻，滬指也直接收出了一根大陽線，日漲幅達2.06%。

“主要是大家都覺得全面注冊制之后，市場上的票會越來越多，一些基本面較差的標的會逐步被淘汰，所以趨勢大票會越來越被資金認可。”趙文宇如是說。

銀河證券此前在研報中指出，全面注冊制下，主板將突出大盤藍籌特色，重點支持業務模式成熟、經營業績穩定、規模較大、具有行業代表性的優質企業，因此，也利好大盤股。

不過，2月22日趨勢大票的中軍標的中國電信，突然遭遇了機構資金的集中拋售。

龍虎榜數據顯示，有兩個機構專用席位分列中國電信當日賣方前兩位，合計的賣出金額高達12.4億元，占該股當日總成交額的比例也高達26.44%，另有知名游資方新俠的常用席位中信證券西安朱雀大街也出現在該股賣方前五位中，賣出金額為2.46億元。

圖：中國電信2月22日龍虎榜情況

數據來源：同花順

在此之前，中國電信自2023年以來的股價漲幅已經接近五成，成為了市場上一道靚麗的風景線，也是趨勢大票的“一面旗幟”。趙文宇表示，當天中國電信的龍虎榜出來以后，好多人都蒙了。

巧合的是，自2月22日起北上資金也突然連續5個交易日持續流出A股，合計的凈流出金額為152億元。

北上資金轉向的背后，是近期美聯儲加息預期再起，2月24日美國1月核心PCE物價指數公布，環比上升0.6%，創去年8月以來最大增幅，隨后美聯儲梅斯特明確表示，需要保持加息，將利率提高到5%以上。

趨勢投資者楊威告訴界面新聞記者，資金具有很強的逐利性，從以往的歷史情況來看，北上資金的流向和人民幣匯率有著很強的相關關系，即人民幣匯率貶值往往會導致北上資金流出A股，反之亦然。

不過截止發稿，中國電信在近期中字頭主導的大票行情里，又創出了新高。

注冊制對A股交易生態有多大影響？

“影響肯定是有的，但其實也沒有那么大”，從交易制度的改變方面來說，楊威認為其實注冊制的影響并沒有那么夸張，畢竟此前創業板已經率先實行了注冊制，相關的規則大家基本上都已經提前適應了。

“更重要的其實是大家心態變了”，趙文宇表示炒股說到底炒的主要是預期，恰逢全面注冊制正式面世，市場上出現的一些變化會被投資者無形中放大數倍，進而影響了其交易時的心態，這種心態的轉變又反作用于市場。

全面注冊制之外，市場也受到了其他很多因素影響，比如說投資策略的嚴重同質化，對于這點李響深有感觸。

李響表示，以前大家炒股很大程度上利用了一個信息差，這種玩法、這些信息我先知道，我先買進去，然后坐等消息發酵以后其他資金進入，就可以輕松賺取超額收益。

近年來隨著信息網絡的飛速發展，很多投資策略已經被廣而告之，同時新的消息也會在短時間內被迅速傳播，大家基本上沒有什么信息差可打了，所以總是一致性地看空或者看多，這也直接導致了整個A股的輪動節奏比以前要快很多，很多投資策略也隨之逐步失效。

比如2月16日時兩市的成交額還高達11939.13億元，至2月24日短短6個交易日之后下降至7263.44億元，縮量比例高達39.16%。

另外，A股市場風格最核心的影響因素在于各路資金相互爭奪定價權，包括以公募基金為代表的機構資金、北上資金、游資、量化基金、普通散戶等。

其中，機構資金更傾向于成長股，北上資金更喜歡核心資產標的，游資則更為偏愛題材股，哪一方資金在市場中爭得了主導權，就會吸引到其他資金的紛紛跟進，從而強化其所偏好的市場風格。比如說春節之后啟動的一波轟轟烈烈的人工智能行情，就是典型的游資主戰場。

隨著全面注冊制正式實施，市場上的各路資金在爭奪定價權，沒有一方明顯勝出。

趙文宇在等待資金摸索出來新模式。

張兵和李響等人則認為，全面注冊制以后市場真的不一樣了，超短模式或許再也難有從前的“威力”。

 

（文中李響、張兵、白宇、趙文宇、楊威等均為化名）