文｜鋅刻度 陳鄧新

編輯｜李覲麟

“寧王已擒，我軍毋得縱殺。”

公元1519年，王陽明與寧王朱宸濠在鄱陽湖對決，處于劣勢的王陽明故意散播朱宸濠被擒的謠言攻心，令兵強馬壯的朱宸濠陣營大亂，軍心動搖之下終于一敗涂地，上演了一出以少勝多的經典戰役。

500多年后，資本市場的“寧王”也遭“謠言”圍攻，導致股價節節敗退。

所不同的是，寧德時代不是外強中干的朱宸濠，以報案回擊謠言，并積極接待了高瓴資本、鴻商資本、騰訊投資、淡馬錫、紅杉資本等資本大佬的調研。

辟謠之后，寧德時代股價反彈，但陰霾并未就此散去。

實事求是來看，看空之聲依然不絕于耳：主機廠要掌握價值鏈的利潤流向，不會長期容忍受制于人；賽道玩家愈發內卷，市場從紅海走向“血海”；寧德時代泡沫嚴重，出現了肉眼可見的價值背離……

一時間，寧德時代的“鬼故事”叢生。

那么，到底是下跌催生了“鬼故事”，還是“鬼故事”誘發了下跌？

“挺寧”與“倒寧”的攻心戰

寧德時代，從來沒有如此狼狽過。

2021年12月3日創下692元的歷史高點，到2022年2月14日創下485.06元的階段性低點，跌幅高達29.90%，而同期創業板指跌幅不過18.86%。

外資賣出寧德時代

下跌過程中，謠言四起。

譬如，一則謠言顯示，寧德時代與特斯拉談崩，改為采用比亞迪的電池，為20.4萬輛新能源汽車提供刀片電池。

一名業內人士告訴鋅刻度：“這個謠言，最早應該出自某球，后來出口到國外，被外媒報道，再引入國內，兜兜轉轉后就傳得有鼻子有眼了。”

對此，寧德時代出離了憤怒：“近期，網絡平臺相繼出現關于寧德時代被美國制裁、被剔除創業板權重指數、與特斯拉談崩等一系列惡意謠言，引發市場誤解曲解，影響企業聲譽。”

“寧王”一怒，還未血濺三尺，“挺寧”與“倒寧”反而吵翻了天。

“挺寧”派認為基本面未改變，只不過樹大招風。

知名大V“貓筆刀”指出：“反正A股就是這樣，跌的多了鬼故事就來了，新韭菜特別容易被嚇住，多經歷幾次就習慣了。寧德時代這一波下跌和這些謠言關系不大，主要是風格轉向機構調倉所致。”

這意味著，寧德時代長線投資的邏輯或未變。

某公募基金公司執行董事劉旭凌告訴鋅刻度：“鋰電池在新能源行業逐步替代化石能源的時代背景下，已經成為舉足輕重的戰略資源，未來會形成鋰礦之于石油、鋰電池企業之于煉油企業，寧德時代已經領先競爭對手一個身位，自己不要亂，專注發展，業績、訂單才是攻擊謠言最有力的武器。”

“倒寧”派認為多因素共振，寧德時代還存在下跌空間。

這其中，首創證券首席經濟學家韋志超的觀點最為醒目：“上漲邏輯已經受到挑戰、美債收益率大幅上行、股價超漲，賽道高度擁擠，形成多殺多的負反饋。參考貴州茅臺的走勢，寧德時代短期可能并未見底。”

寧德時代到底在焦慮什么？

“挺寧”與“倒寧”的爭論，孰對孰錯尚不得而知，但寧德時代面臨兩重壓力，卻也是不爭的事實。

縱向來看，面臨產業鏈話語權爭奪的壓力。

隨著2022年新能源補貼退坡30%，終端售價也承壓，小鵬、蔚來、比亞迪、上汽榮威等車企宣布漲價應對，漲價幅度從1000元~7000元不等，而部分車企暫時選擇觀望。

此背景下，主機廠對高企的動力電池售價自然有想法。

如若掌握了動力電池的話語權，則可降低銷售成本，從而筑高商業壁壘、提升核心競爭力，這已成為行業的共識：當下，大眾汽車、福特汽車、吉利汽車、上汽集團等紛紛當下合資或自建電池工廠。

一名業內人士告訴鋅刻度：“隨著技術不斷迭代，動力電池終將趨于成熟，掌握了這個核心，才不會被卡脖子，你看看燃油車第一梯隊的車企，誰沒有掌握發動機技術？”

據中信證券研究表示，2021年全球動力電池裝機量將達289GWh，同比增長111%，預計到2025年全球動力電池需求量將增長至1380GWh。

臥榻之側，豈容他人鼾睡。

拉長周期來看，寧德時代在產業鏈上如此強勢，或并非常態，隨著主機廠對動力電池的逐步染指，寧德時代的江湖地位也存在生變的底層邏輯。

橫向來看，面臨行業對標的壓力。

盡管寧德時代把持全球動力電池“一哥”位置五年之久，追趕者非但沒有泄氣，反而愈戰愈勇，蜂巢能源、國軒高科、中航鋰電、億緯鋰能、比克電池等紛紛加碼，重金投入之下也動了寧德時代的“蛋糕”。

譬如，據多家媒體報道，廣汽乘用車從2019年起，陸續用中航鋰電取代寧德時代，后者甚至退出了供應商名單。

這其中，蜂巢能源的野心令寧德時代心中生危。

蜂巢能源的2025年全球產能規劃為600GWh，這也恰好為寧德時代的戰略目標；而戰略目標重疊之外，蜂巢能源作為動力電池的后入者，技術起點較高，一上手就是疊片工藝、高鎳路線的三元鋰電池，相比之下沒有歷史產能的包袱，不乏彎道超車的可能性。

如此一來，蜂巢能源也成為寧德時代的“眼中釘”。

日前，寧德時代對蜂巢能源提起了訴訟，認為九位前寧德時代員工離職后分別加入無錫天宏企業管理咨詢有限公司與保定億新咨詢服務有限公司，為蜂巢能源提供服務，違法了《保密和競業限制協議》，涉及不正當競爭。

據愛企查顯示，保定億新咨詢服務有限公司已注銷，注銷之前疑似實際控制人為楊紅新，而楊紅新為蜂巢能源首席執行官。

圖源：愛企查

LG新能源發出挑戰令

實際上，寧德時代還有一個難以回避的挑戰，那就是LG新能源。

據韓國市場研究機構SNE Research的數據顯示，2021年全球動力電池裝機量排行榜，寧德時代以全球裝機量96.7GWh、市場占有率32.6%的成績位列第一，緊隨其后的為LG新能源，全球裝機量為60.2GWh、市場占有率為20.3%。

眼下，LG新能源正處于上市前夕。

據外媒報道，LG新能源計劃融資108億美元，散戶認購金額高達956.2億美元，創造韓國有史以來最大的IPO已毫無懸念。

對此，LG新能源首席執行官權英壽意氣風發：“在電動汽車電池市場的全球競賽中，LG新能源將很快擊敗中國競爭對手寧德時代。”

“補血”之后，LG新能源會有兩個動作。

一個為加碼動力電池產能，規劃到2025年動力電池產能將達到430GWh，與寧德時代在全球市場對壘。

某私募投資部經理陳聽濤告訴鋅刻度：“LG新能源的客戶面更廣，在歐美的優勢更為明顯，寧德時代的基本面在國內，在均衡上有所欠缺，好在盈利能力更強，只能說各有千秋。”

據最新數據顯示，寧德時代2021年凈利潤為140億元~165億元，凈利潤同比增長150.75%~195.52%，而LG新能源2021年凈利潤為40.88億元，實現了扭虧為盈。

另外一個是切入磷酸鐵鋰電池，計劃2022年完成一條磷酸鐵鋰電池試驗生產線建設，從而補短板改善產能結構，實現“兩條腿走路”。

如此一來，行業競爭進一步加劇。

據中國汽車動力電池產業創新聯盟數據顯示，2022年1月我國動力電池裝車量共計16.2GWh，同比上升86.9%，但環比下降38.3%；其中三元電池、磷酸鐵鋰電池裝車量分別為7.3GWh、8.9GWh，同比上升35.2%、172.7%，但環比下降34.0%、41.0%。

盡管如此，寧德時代似乎仍底氣十足。

寧德時代董事長曾毓群日前表示：“其他玩家依靠價格搶市場，但寧德時代的成本一定是最低的、供應可靠性是最高的。”

總而言之，多事之秋的寧德時代，站到了命運的轉折點上，進一步則成為全球資本市場的“寧王”，退一步則是一個時代的結束。

畢竟，狹路相逢勇者勝。