記者 吳紹志

2月17日，中國保險資產管理業協會舉辦的交流會上，新任會長、中國人壽保險（集團）公司首席投資官、中國人壽資產管理有限公司（簡稱“國壽資產”）黨委書記、總裁王軍輝分享了2022年保險資金大類資產配置展望。

首先，從宏觀角度分析，他認為，對全年經濟增長不悲觀，大概率能夠實現5.5%左右的增長，不排除更高增速的可能。全年通脹總體溫和，呈前低后高走勢；PPI漲幅回落，受翹尾影響不低，但全年維持下行趨勢，年底到0附近。信用收縮格局放緩，全年社融存量和M2增速分別在10.7%和9.4%左右，高于2021年。

穩增長的主要抓手包括穩投資、穩消費、減稅降費。王軍輝表示：“財政部2022年工作會議：2021年預計減稅降費達到1萬億元左右，2022年將實施更大力度減稅降費。我們認為2022年減稅降費仍可能達到1.5萬億左右，比2021年增加5000億元。”

在此預期下，傳統固收、權益投資又將是怎樣的走勢？

固收方面，王軍輝表示，經濟結構轉型將伴隨著我國GDP增速中樞的回落，長周期看我國利率中樞水平也會有所回落。此外，我國勞動力人口增長放緩和社會杠桿率水平上升，也是制約我國利率中樞回升的因素。

短期來看，在經濟下行壓力和央行寬松預期的雙重作用下，國債利率已經處于歷史極低分位，國債之外的各債券品種利率水平亦處于歷史低位。從年內往后看，國債收益率繼續回落的空間有限。

2022年，債券收益率或先于經濟回升，不排除在上半年即出現回升的可能。另外，考慮到利率長期走低的趨勢以及經濟內生動力不足，預計債券收益率即使回升，但難以突破疫情以來的高點（3.3%左右）。

在固收配置策略方面，他表示：“保險資金固收投資有一個特點是買入然后就持有到期，特別是像中國人壽這樣大的保險公司。今年在低利率的環境下，可能需要更加靈活主動一些，根據市場情況合理安排好配置結構和配置品種，并且積極尋找交易機會，把握住交易機會能夠進一步提高投資回報，但是交易型策略并不是保險機構擅長的。我認為，固收比較好的配置機會可能在下半年。”

權益投資方面，作為保險資金運用的“關鍵少數”，王軍輝表示，中長期戰略性看好權益資產配置價值。

對于最近的市場熱點，王軍輝指出，發達央行流動性收緊是年內海外最值得關注點之一。“我們預計新興市場會有較大的負面沖擊，但對我國的影響可控。貨幣政策堅持以我為主，中美政策分化不是影響市場的主因，影響A股走勢的依然是政策、基本面和流動性等內部因素。”

居民資產、養老金第三支柱、外資等都意味著更多的流動性。他稱：“2018年6月A股正式納入MSCI指數。參照臺韓經驗，預計我國A股有望在10年內外資持股占比提升至10%以上，平均每年外資凈流入A股規模超4000億元。”

從企業盈利角度來看，他認為，企業盈利仍在下行周期，預計上半年工業企業盈利增速跌至負值；領先指標新增社融增速已反彈，但仍處于較低位置，預計年中企業盈利增速出現拐點。自上而下對盈利增速進行測算，預計全A非金融全年凈利潤增速在4%左右，較2021年大幅回落，節奏上前低后高，二季度大概率是底部，三季度開始企穩回升，但回升力度較為溫和。

2022年全年來看，王軍輝樂觀地認為，A股有望取得正收益。“穩增長意味著政策底，2022年權益市場仍具備較好的投資機會，但市場風格可能發生切換。市場表現預計將維持震蕩向上格局，波動性增大，階段性、結構性的機會比較活躍。”

具體來看，他指出：“根據對數收益預測模型，測算可得滬深300未來2022年預期收益率仍為正值（5%左右），其中估值變動為-4.15%，盈利增長為8.2%。整體認為權益資產中期仍具備一定配置價值。”結構上重點可關注三大方向：銀行/基建、大消費和先進制造。

與此同時，王軍輝還提醒2022年需要注意的四大風險點，包括：疫情反復或長期持續；地緣政治及中美競爭加劇；海外經濟下行和流動性沖擊超預期；穩增長力度低于預期。