文|面包財經
近日，華醫網科技股份有限公司 (簡稱"華醫網”或“公司”)向港交所遞交招股書，擬在香港主板掛牌上市，聯席保薦人為美銀證券和海通國際。
華醫網主要向醫療衛生人員提供數字醫學教育解決方案，向醫藥及醫療設備公司提供數字醫療營銷解決方案，以及向患者及公眾提供數字健康服務解決方案。招股前，紅杉資本持有公司19.30%股份，為最大外部股東。
2021年前三季度，因疫情影響，華醫網線上數字醫學教育需求增加，業績實現增長。不過隨著國內疫情的逐步改善及線上醫學教育的普及化，加之用戶群體有限，公司業績增長的可持續性仍待檢驗。
醫療衛生人員在線平臺，歷經多輪融資
華醫網前身成立于2008年，其早期主營業務為向全國醫護人員提供在線醫學教育服務。2015年，公司面向患者及公眾推出了數字健康服務解決方案。于2017年，公司面向醫藥及醫療設備公司推出了數字醫療營銷解決方案。2021年，公司開始進軍職業健康培訓課程領域，以擴大公司的數字健康服務解決方案種類。
目前，公司目前開展的項目主要包括住院醫師規范化培訓、全科醫生轉崗培訓、繼續醫學教育、定制專項培訓等，截止到2021年9月底，華醫網擁有注冊學員972萬。
乘著醫療教育細分賽道的東風，華醫網曾獲紅杉中國、中海創投、天堂硅谷等知名投資機構的融資。天眼查數據顯示，2009年，華醫網合計獲得紅杉資本天使輪投資3000萬元，主要用于公司進軍慢性疾病管理和患者教育兩個領域。隨后兩年間，中海創投、名信中國成長基金、天堂硅谷等機構均參與公司A至B輪融資。值得關注的是，華醫網最新一輪融資為2019年永桐資本、威領資本的股權融資，而此前7年間公司未獲得其他融資。
招股前，王昆、陳元鴻、WANG KHolding及CHEN YH Holding為公司單一最大股東集團，王先生及陳先生同時已訂立一致行動人士協議。此外，姚文彬持股為15.44%，中海易達持股8.46%，而紅杉資本持有公司19.30%股份，為最大外部股東。
主營醫療教育業務，行業天花板或有限
招股書顯示，2019至2020年，華醫網分別實現營業收入分別為2.76億元、3.97億元，期內溢利為2285萬元、5598.1萬元。
疫情之下，公司數字醫學服務解決方案需求有所增加。2021年前三季度，華醫網營收同比增長40%至2.32億元，但歸母凈利潤只有約1400.3萬元。隨著國內疫情的總體情況逐步改善和得到控制、線上醫學服務解決方案的普及化，公司業績增長的可持續性仍待檢驗。
圖1：2019-2021Q3華醫網營收、歸母凈利潤
按業務類別來看，報告期內華醫網的數字醫療教育業務營收分別為2.1億元、2.99億元及1.43億元，全年營收占比分比為76.1%、75.4%及61.6%，醫療教育業務比重雖呈下降趨勢，但仍是公司主要收入來源。
圖2：2019-2021Q3華醫網業務占比及毛利率走勢
以慢病管理解決方案、職業健康為代表的數字健康服務解決方案業務增速較快，營收占比由2019年的10.9%上升至2021年前三季度的19%。值得關注的是，該業務2021年三季度末毛利率僅為10.6%，報告期內呈下降趨勢且遠低于數字醫學教育解決方案50.7%、數字醫療營銷解決方案59.3%的毛利率。對此，公司表示，主要系毛利率相對較低的慢病管理解決方案收益貢獻增加所致。
圖3：2019-2021年華醫網用戶運營數據
華醫網客群集中于醫護人群，受眾較窄，從公司平均月活數據來看，雖呈增長趨勢但增速已下降，行業天花板有限。此外，報告期內華醫網每名付費用戶平均開支分別為115元、119元、125元，公司用戶體量雖大，但付費用戶平均開支并不算高。根據招股書，華醫網繼續醫學教育學習卡價格在60-300元之間，盡管公司已推出每門課程3980元的醫美培訓，但公司主要客戶群體仍以低端產品線為主。
資本涌入，賽道競爭激烈
值得注意的是，隨著近年來資本的不斷入局，醫學再教育市場呈快速發展趨勢，未來競爭或愈加激烈。
除丁香網、醫學界、杏樹林、醫學之窗等醫護教育平臺之外，定位在骨科專業領域的好醫術及唯醫、產科領域的iBaby、面向護士的護士筆記等同樣也是華醫網潛在的競爭對手。數據顯示，2020年底，丁香園獲摯信、騰訊、高瓴創投等5億美元融資。2021年9月，醫學界獲紅杉中國C輪融資。10月，好醫術完成近5000萬元A輪融資。二級市場方面，醫學臨床實踐學習平臺眾巢醫學已于2020年登陸納斯達克。
患者端業務方面，華醫網的競爭對手不乏巨頭旗下子公司阿里健康、京東健康、平安好醫生等。相較之下，近年來華醫網一級市場方面融資表現并不亮眼，而公司三季度末現金及現金等價物同比下滑近80%。
此次赴港上市，華醫網募集資金將用于業務擴張及升級、擴充數字醫療營銷解決方案、升級數字健康服務解決方案、鞏固數字平臺及升級AI應用，探索戰略合作、投資及收購等。公司計劃于2026年前通過成立七間醫學服務中心加強線下覆蓋，此外，公司還將開發更多培訓課程并加大推廣力度，包括更多醫療美容培訓課程。
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