文|大摩財經(jīng)
備受關(guān)注的網(wǎng)信證券破產(chǎn)重整終于落錘。
2月10日，老牌證券信息服務(wù)商指南針（300803.SZ）公告稱，網(wǎng)信證券破產(chǎn)重整二債會上，管理人最終選定指南針為重整投資人，后續(xù)管理人將推進投資協(xié)議簽署和重整計劃草案制定等相關(guān)工作。
不過，指南針同時表示，公司尚需與網(wǎng)信證券債權(quán)人就破產(chǎn)重整方案達成一致并經(jīng)法院裁定批準，該事項仍具有不確定性。
指南針披露拿下網(wǎng)信證券重整投資人資格后，2月11日開盤高漲7.3%后迅速回落，最終收跌8.43%，全天振幅超過15%，最新市值173億元。
備受關(guān)注的券商重整
2019年9月，前“先鋒系”掌舵人張振新因病離世，其身后的巨額財產(chǎn)也逐漸被處理。在此之前已經(jīng)暴雷的網(wǎng)信證券正是“先鋒系”金融版圖的重要一塊。
網(wǎng)信證券成立于1995年，由沈陽誠浩證券更名而來。成立后很長一段時間內(nèi)，網(wǎng)信證券只有經(jīng)紀、自營、投資咨詢和基金銷售四塊牌照。2014年“先鋒系”實控的聯(lián)合創(chuàng)業(yè)集團成為大股東后，網(wǎng)信證券規(guī)模和經(jīng)營范圍才擴大起來，不到三年的時間就拿下了承銷、保薦、代銷金融產(chǎn)品、代理證券質(zhì)押等十多類業(yè)務(wù)許可。2019年2月，網(wǎng)信證券被曝因委外資金債券違約導(dǎo)致資產(chǎn)被凍結(jié)。
2018年之后網(wǎng)信證券持續(xù)虧損，財務(wù)狀況不斷惡化。截至2020年底，網(wǎng)信證券總資產(chǎn)7.03億元，而總負債高達42.79億元，凈資產(chǎn)-35.76億元。在證監(jiān)會的分類評級中，網(wǎng)信證券自2019年起已經(jīng)連續(xù)三年被評為D級，全行業(yè)墊底。2021年上半年，網(wǎng)信證券實現(xiàn)營收2346萬元，凈虧損2648萬元，均在行業(yè)排名倒數(shù)。
2021年7月，網(wǎng)信證券因嚴重資不抵債被申請破產(chǎn)重整，由沈陽中院裁定受理。當年8月，網(wǎng)信證券開始公開招募破產(chǎn)重整投資人。根據(jù)重整管理人的要求，網(wǎng)信證券意向重整投資人需要至少提供10億元的償債資金。
目前，網(wǎng)信證券已取得證券經(jīng)紀、證券自營、證券投資咨詢、證券投資基金銷售、證券資產(chǎn)管理、證券承銷等相關(guān)業(yè)務(wù)資格。但由于深陷債務(wù)危機被風(fēng)險監(jiān)控，網(wǎng)信證券多項業(yè)務(wù)停擺，僅經(jīng)紀業(yè)務(wù)正常運作。網(wǎng)信證券經(jīng)破產(chǎn)重整后，如符合《證券法》等規(guī)定，將恢復(fù)正常經(jīng)營。
盡管網(wǎng)信證券業(yè)績不佳，但是稀缺的證券牌照還是吸引了眾多競爭者入局。去年9月，指南針、瑞達期貨、好買財富、麟龍股份紛紛報名參與網(wǎng)信證券破產(chǎn)重整投資人的招募和遴選。
其中，好買財富有騰訊背景，截至去年三季末，騰訊持有好買財富25.69%股份，是最大的單一股東。麟龍股份則與沈陽當?shù)貒Y合作，計劃以聯(lián)合體形式參與網(wǎng)信證券破產(chǎn)重整，該聯(lián)合體包括麟龍股份、財咨道以及沈陽市渾南區(qū)國有資產(chǎn)經(jīng)營有限責(zé)任公司。
值得一提的是，曾被視為最有可能重整網(wǎng)信證券的瑞達期貨，卻在對其盡調(diào)后主動退出。2021年12月底，瑞達期貨發(fā)布公告稱，經(jīng)過盡職調(diào)查，終止參與網(wǎng)信證券破產(chǎn)重整投資人的公開招募和遴選。
瑞達期貨曾表示，參與網(wǎng)信證券破產(chǎn)重整是希望整合證券公司與期貨公司的業(yè)務(wù)資源，實現(xiàn)1+1＞2的協(xié)同效應(yīng)，滿足不同類別客戶的多元化需求。
瑞達期貨在揭盅前主動離場，顯然是盡調(diào)的結(jié)果不盡如人意。那么指南針為何仍要斥資10億元接下網(wǎng)信證券呢？
下一個東方財富？
指南針品牌成立于1997年，并于2001年成立北京指南針科技，也就是后來的上市主體指南針。指南針是國內(nèi)最早的證券分析軟件開發(fā)商和證券信息服務(wù)商之一，2007年曾掛牌新三板，2019年在深交所創(chuàng)業(yè)板上市。
上市以來，指南針雖然保持了營收規(guī)模的穩(wěn)定增長，但盈利增速曾在2019年、2020年兩度下滑。2021年，指南針實現(xiàn)營收9.32億，同比增長34.63%，同期歸母凈利達到1.76億，同比增97.51%，處于行業(yè)中等水平。
對比行業(yè)其他玩家，東方財富預(yù)計2021年度歸母凈利82億-89億之間，同比增長71.62%-86.27%。同花順2021年前三季度營收達到21.85億，歸母凈利9.9億，同比分別增長31.29%和28.31%。大智慧2021年前三季度營收5.43億，同比增長19.73%，歸母凈利卻出現(xiàn)腰斬，只有6605萬。
指南針拿下網(wǎng)信證券的成本并不低。截至2021年末，指南針持有貨幣資金16.1億，其中15.94億都為銀行存款。這意味著，指南針將至少要掏出兜里的六成現(xiàn)金投入網(wǎng)信證券的重整之中。指南針此前已經(jīng)表示，為參與網(wǎng)信證券重整投資人遴選，2021年度不分紅、不轉(zhuǎn)增股本。
指南針拿下網(wǎng)信證券的券商牌照，業(yè)內(nèi)普遍預(yù)期其想要復(fù)制東方財富的互聯(lián)網(wǎng)券商發(fā)展路徑。2016年3月，東方財富通過收購區(qū)域性小型券商同信證券拿到券商牌照，成為國內(nèi)首家擁有券商牌照的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。借助于券商牌照和旗下天天基金，東方財富證券逐漸躋身頭部互聯(lián)網(wǎng)券商，2021年度預(yù)計年度歸母凈利將在80億元以上。
指南針主要業(yè)務(wù)是金融信息服務(wù)，營收占比常年在九成左右。2021年度，指南針的公司金融信息服務(wù)營收8.59億元，占營收比重92.08%。業(yè)務(wù)線單一無疑是指南針營收規(guī)模難以快速提升的原因之一。完成網(wǎng)信證券重整后，指南針預(yù)計可以打開第二增長曲線，進行一站式綜合金融服務(wù)。
不過，拿下券商牌照僅僅代表指南針獲得證券經(jīng)紀的入場券。目前，證券行業(yè)處于集中化趨勢中，頭部券商的優(yōu)勢越來越明顯。網(wǎng)信證券營收和資產(chǎn)規(guī)模都處于行業(yè)末流，后續(xù)關(guān)于網(wǎng)信證券重整、指南針開展相關(guān)業(yè)務(wù)能否得到好預(yù)期都有一定的不確定性。
指南針想要全面復(fù)制東方財富的路徑也有一定的難度。指南針在年報中表示，公司更側(cè)重證券分析軟件產(chǎn)品設(shè)計，客戶群體更有針對性，但相對較小。相比之下，東方財富和同花順的證券、期貨市場信息服務(wù)的業(yè)務(wù)較為全面，軟件功能趨于平臺化，由此，客戶群體也更為龐大。