文|港股解碼 瓶子
近期，豬肉板塊逆勢走強，截至2月10日收盤，板塊上漲3.72 %。
個股方面，東瑞股份（001201.SZ）、巨星農牧（603477.SH）、傲農生物（603363.SH）、金新農（002548.SZ）、正邦科技（002157.SZ）、新五豐（600975.SH）、京基智農（000048.SZ）紛紛漲停，天康生物（002100.SZ）、新希望（000876.SZ）、牧原股份（002714.SZ）均漲超5%。
事實上，豬肉板塊已連續多日走強，這是給豬市傳遞出好消息了嗎？
據國家發展改革委消息，經監測，1月24日—28日當周，全國平均豬糧比價為5.57：1，連續三周處于5：1—6：1之間，進入《完善政府豬肉儲備調節機制做好豬肉市場保供穩價工作預案》設定的過度下跌二級預警區間。國家發展改革委將會同有關部門視情啟動豬肉儲備收儲工作，并指導地方按規定開展收儲工作。
發改委有關負責人曾表示，《預案》將充分發揮政府豬肉儲備調節作為關鍵抓手的重要作用，對生豬及豬肉價格堅持“調高”與“調低”并重。價格過高時，將投放儲備以保障居民消費需要，推動價格向合理區間回落，避免生豬產能過度擴張。價格過低時，將啟動收儲以托住市場，為養殖場戶吃下“定心丸”，避免生豬產能過度淘汰。
而不少業內人士認為，開展收儲工作是政策托底的過程，提振了市場情緒，而對價格的提振程度還是要回到豬肉自身的供需情況。
01 去產能持續，或迎來布局“窗口期”？
根據國家統計局發布的信息，2022年1月下旬生豬（外三元）價格環比下跌1.4%，為13.8元/公斤。截至2022年2月9日，生豬（外三元）全國均價為13.3元每公斤，相比2月8日下跌1.63%。即春節備貨需求支撐不及預期，春節旺季提振豬肉價格有限。
事實上，豬肉價格持續下行已經有一段時間。在2021年10月初期，我國生豬價格降至全年最低點，而后到11月下旬生豬價格呈環比上漲趨勢，12月上旬生豬價格又開始下跌。
旺季不旺的主要原因是商品豬市場供過于求。據國家統計局數據顯示，2021年全年生豬出欄量67128萬頭，同比增長27.4%。
而據農業農村部數據，2021年四季度末能繁母豬存欄量為4329萬頭，相當于正常保有量的105.6%，同比上漲4%。
而從需求端上來看，消費旺季年底臘肉臘腸等制作備貨基本完成，節后市場需求進入階段性疲軟期。
在這樣的背景下，不少投資機構表示，隨著節后進入傳統消費淡季，生豬價格存在一定下行壓力，但對豬肉股而言已進入左側布局階段。
申萬宏源證券指出，節后豬價大概率“二次探底”，行業產能去化或將繼續加速，生豬養殖板塊將迎來第二波黃金“布局期”，市場對板塊的積極預期已經起來。
國海證券表示，豬價處在W底第二次探底時，豬價下行空間總體就非常有限，短期養殖戶出欄節奏變化等因素會影響豬價波動，即使有階段性的反彈，但只要是虧損，存欄出清就在持續，目前仍處在非常好的配置窗口期，后面每個月的能繁母豬下降都會是生豬板塊的催化。
02 企業普遍虧損
2021年以來生豬價格大幅下跌，拖累業績。隨著各大上市豬企陸續發布2021年度業績預告，2021年全行業虧損幾成定局。經筆者統計，除牧原股份外，多數豬企陷入虧損泥潭，業績巨幅波動之大令人震驚。
以幾家頭部養豬企業為例，天邦股份預虧35億元-40億元，而上年同期盈利32.45億元。新希望預虧86億元-96億元，而上年同期盈利49.44億元。
溫氏股份2021年預虧130億元-138億元，而上年同期則盈利74.3億元。其實該企業肉雞、肉鴨等養禽業務實現了整體盈利，但架不住養豬虧損的窟窿實在太大。
正邦科技則預虧高達182億元-197億元，虧損情況已創歷史之最。據披露，正邦科技為提升母豬效能、優化資源、降低成本、保證資金安全，對種群進行進一步優化，合計死淘能繁母豬及后備母豬約220萬頭，虧損62億元-68億元。
而“豬王”牧原股份2021年雖盈利，但四季度也開始虧損。該企業前三季度實現凈利潤87.04億元，由此推算第四季度虧損幅度在7億元-22億元之間。
此外，新五豐、羅牛山、唐人神、天康生物等主業涉及養豬的上市公司，無一例外都有不同程度的虧損。
03 豬周期拐點何時到來？
根據中國畜牧業信息網數據，2022年1月末，國內生豬價格下跌到13.8元/kg，顯著低于行業平均養殖成本，養殖利潤約每頭虧損249.28元。
豬周期拐點何時到來？這是養殖戶及投資者共同關心的問題。
農業農村部指出，從2021年四季度末生豬出欄量仍保持較高水平來看，預測2022年上半年生豬供應仍寬松。豬易通預測，2022年生豬出欄情況或同比持續增多，預計比2021年增幅4%-5%左右。
川財證券認為，本輪豬周期尚未到反轉時。2022年生豬產業去產能趨勢持續，隨著我國生豬與能繁母豬存欄量的持續下降，生豬出欄量2022年中將有望回落，豬價或實現企穩回升。
東方證券則表示，產能去化與豬價反轉是重要的配置節點。歷史復盤來看，每輪豬周期中，股價上漲反映的是豬價下跌形成的產能去化預期。因此在當前豬價持續回落的背景下，生豬養殖板塊配置確定性最高。
上述機構建議關注成本優勢領先的牧原股份（002714.SZ）；經營改善、出欄量與成本恢復目標明確的溫氏股份（300498.SZ）；出欄量增速較高的傲農生物（603477.SH）；產能資金充足的新希望（000876.SZ）。