文｜半導體產業縱橫

近日，半導體領域的收購多有阻力。先有晶圓材料大廠環球晶圓49億美元收購Siltronic失敗，并向其支付5620萬美元的終止費；后有英偉達400億美元收購軟銀旗下半導體IP廠商Arm的交易面臨失敗而向軟銀支付高達12.5億美元的分拆費用。

半導體行業收購已經成為各家公司在在技術積累和業務規模上實現快速追趕對手的常規操作。過去幾十年，全球半導體市場競爭格局也在一次次重大收購潮中重塑。

半導體行業收購本是美談，但是為何近期卻屢屢失敗？

收購只是收購方與被收購方的事情嗎？

表面來看，收購只是兩方同意的事情。其實不然，一些收購還需要某些國家的反壟斷部門批準。以中國為例，根據中國的《反壟斷法》以及相關規定，即使收購案的雙方都是外國公司，但只要他們的年收入在全球超過100億元人民幣，在中國市場超過4億元人民幣，那么相關收購案就將會被納入中國商務部的監管當中。比如，AMD收購賽靈思、SK海力士收購intel NAND業務，交易雙方雖然都不是中國公司，但都需要中國政府的批準。

這一規定與國際上通行的慣例基本保持一致。由于現在的大公司大多跨國界運營，所以相關的收購案也都要得到各國政府反壟斷部門的批準，才能夠通過，所以在過去幾年中，各國政府否決的收購案也并不少，其中很多可能都不涉及到本國公司。

環球晶圓49億美元收購Siltronic，因為德國并未按時完成審批宣告失敗。英偉達400億美元收購軟銀旗下半導體IP廠商Arm，美國聯邦貿易委員會曾于2021年12月起訴停止交易，稱如果英偉達獲得對Arm芯片設計的控制權，它將變得過于強大，英偉達可能會因為未能完成交易而向軟銀支付高達12.5億美元的分拆費用。

收購是否能成功，也不是僅僅收購與被收購方同意就能皆大歡喜的。

收購失敗背后

探究收購失敗的原因，離不開“壟斷”二字。

缺芯浪潮襲來，“半導體”已經成為各國的“敏感詞”，作為各行各業的關鍵角色，半導體也站在風口浪尖，各國爭相競逐。國家出臺政策保護本土芯片產業的發展，政府主動提供稅收及其他優惠補貼鼓勵國外半導體企業在本國建廠，為了發展半導體產業內外兼修，保護主義初見崛起，各國自然也不會允許壟斷現象的產生。2018年，美國總統特朗普就曾經以“國家安全”為由，禁止新加坡電子芯片制造商博通（Broadcom）收購美國企業高通（Qualcomm）。

當收購產生在同類企業中，合并之后很有可能出現強強聯合的局面，使其市占率飛速提升。技術及資源積累也會產生良性效應，一定程度上的壟斷會使原本就在市場競爭中處于弱勢地位的其他小公司處于極端被動的地位，發展舉步維艱。半導體企業結構是典型的金字塔結構，企業生存的現實也很殘酷。處于頂端的巨頭公司站得高，技術完備，資源優質，利潤空間大，而其他小公司則默默撿拾剩余份額。

此外，被收購企業性質特殊，也極有可能對行業的公平競爭與發展產生一定的負面影響，形成壟斷的局面，從而被各國反壟斷機構及各大巨頭公司質疑。以英偉達收購Arm為例，英國就曾稱該交易存在嚴重的競爭擔憂，英偉達控制Arm會給其競爭對手帶來真正的問題，限制他們獲得關鍵技術，并最終扼殺一些重要且不斷增長的市場的創新，同時英國政府也擔心英偉達收購后將Arm總部搬離英國。盡管英偉達曾再三聲明，將投資ARM的研發，加速其技術路線圖的實現同時會保持ARM的中立性，但由于ARM公司在移動終端領域的強勢地位，這樁收購還是引起了多國反壟斷機構的反對。

為何半導體企業青睞并購？

半導體并購在大部分情況下是一樁美事。并購方選擇并購多出于以下目的：實現快速增長、追求協同效應；擁有被并購方的成熟技術和團隊，在市場鞏固自己的市場地位，提升自己的話語權；避開專利限制，快速補足產業鏈缺口。并購通常比完全靠自主研發探索能更快達成這些目標，因為并購可以快速獲得寶貴的資源——成熟的技術和人才，以及現成的客戶。

從并購方來說，并購與自己現有技術互補的企業，可以利用其技術豐富自己技術及業務領域，實現多樣化以形成更強大的行業綜合競爭力；并購與自己相似的企業，可以更好積累技術及其他資源，實現規模經濟，同時提高自己的市場份額。

對被并購方來說，一般來說這些公司多為各細分行業的翹楚，通過與更大的業務單元進行合并，找到更好的發展路徑。另外，還有一些被并購方通過出售自己的非重點業務可以將自己的精力放在自己的重點業務上，提高自己的專業度與集中度。此外，一些初創公司可能只是手握技術，但是距離市場較遠。不少以色列芯片公司都是這樣，他們的顛覆式創新技術很多，公司含金量高，被大公司、離消費市場更近的公司收購也是個不錯的選擇。英特爾、索尼、高通、三星、蘋果、SK海力士也格外鐘情，買下了一系列公司。

半導體市場其實有很多熱衷于買買買的氪金玩家。世界排名前十的博通的發家史，從一定程度上來說就是一部并購史，博通公司通過并購其他公司，建立了廣泛的網絡和通信芯片組合。除了博通外，思科也并購成癮。作為網絡設備制造商的思科，圍繞著光纖設備所需要的芯片進行了多次并購。它從自己的業務出發，一步步發展與自己業務相關的半導體細分領域，再加上資源整合與不斷投入研發，發布了屬于自己的Silicon One系列芯片。

但是，企業并購也不能十拿九穩地促進自身的發展。并購有時是蜜糖，有時也是砒霜。一旦沒有做好充足準備，沖動并購，常常導致對被并購業務的消化不良一步一步將原本具有良好業績表現的公司拖垮。即便一些成功的并購，也承受著整合資源、留住原有客戶、開拓新興市場和避免人才流失的壓力。

半導體并購會越來越難嗎？

缺貨潮讓各國意識到有些只有幾美元的半導體也可能對全球產業產生不同程度的影響，加之半導體產業鏈高度細分且復雜，牽一發而動全身，半導體已成為不少國家發展的戰略重點.。可以預見未來，半導體行業的并購案將會受到各國監管機構更為嚴格的審查。尤其未來當行業內巨頭規模越來越大時，反壟斷問題也會越來越嚴重。

眾多的不利因素也引發了行業內外對于半導體企業整合的消極影響的質疑。大型行業合并購案會有損行業創新，不僅阻礙新的創新者進入市場，還會使得其他較小型公司更難以生存。如今，一家初創公司最終可能被納入一些半導體巨頭麾下。相反，50年前，這家初創公司可能可以憑借自身實力成長為一家半導體巨頭。 整個行業一直在走向整合，隨著時間的推移，越來越多的市場份額被大公司控制。

然而，如果政府一味地反對和阻礙正常的并購交易進行，則可能會導致一些公司倒閉或虧損。如果整個行業能夠隨著時間的推移進行良性的整合，這對整個行業來說會更加健康。

而如何尋找到并購與壟斷的平衡點，也是未來半導體行業實現生態良好發展應該思考的問題。