文｜翠鳥資本

外貿油運巨頭受到股東們“質疑”。

作為油輪運輸的領頭羊，中遠海能（600026.SH）一直吸引著長線資金的堅守。由于國際油輪運輸是規(guī)模最大、效率最高和成本最低的石油運輸方式，進入的門檻頗高，這家公司成為權益市場稀缺品。

然而，公司基本面一直處于尷尬境地。

今年1月份正值上市公司業(yè)績預告季，中遠海能更是讓人大跌眼鏡，計提了提船舶資產減值準備49.6億元。

高達近50億元的資產減值準備，暴露了其未被充分注意的投資風險。

基本面的尷尬

中遠海能主營業(yè)務包括國際和中國沿海原油及成品油運輸、國際液化天然氣運輸以及國際化學品運輸。

眾所周知，石油的金融屬性較強，原油與成品油運費相對貨值占比較低，產業(yè)鏈上下游對運費敏感度偏低，行業(yè)運價彈性顯著。同時，油運市場也有周期性，整個需求端與全球經濟周期相關度甚高，因此也會產生較強的波動性，直接反映在中遠海能的基本面上。

以單季度的凈利潤同比數據來看，中遠海能的基本面波動非常大。

以歸母凈利潤變化為例，2021年一季度環(huán)比增幅超100%，但到了二季度下滑41.35%，到了三季度繼續(xù)滑坡，同比降幅近150%。這種波動還體現于持續(xù)經營凈利潤、綜合收益總額等指標中。

這種基本面的波動也反映在股價上，去年10月初，中遠海能股價沖高至7.54元/股，之后快訊下滑，跌幅達到27%。

拉長線來看，上一個股價高點是2020年4月，接近10元/股，之后股價一路下滑，而同時間A股的藍籌白馬股、中小盤優(yōu)質成長股都創(chuàng)出新高。

可以看出，雖然中遠海能背后有中央匯金資管等長線資金護航，但主力資金在慢慢“忽略”中遠海能的跡象，不容小覷。

以北上資金代表的香港中央結算（代理人）有限公司為例，已經連續(xù)兩個季度減持中遠海能。2021年二季度、三季度，上述北上通道分別減持3萬股、62.6萬股。

業(yè)績“洗澡”

1月份，上市公司開啟了年度業(yè)績預披露，也是基本面“現形”的重大時刻。

中遠海能的2021年業(yè)績出現了“坑”，預計2021年度實現歸母凈利潤為-49.2億至-51.2億元，扣非后歸母凈利潤為-49.2億至-51.2億元。

最為重要的是，公告披露了一個關鍵細節(jié)——中遠海能為提船舶資產減值準備49.6億元。

“魔鬼”藏于細節(jié)之中。

上述接近50億元的數字細分之后，發(fā)現中遠海能對94艘船舶資產進行計提減值準別，而其現有的船舶為141，超過半數在列。

再細分：占據最大比例的是非外貿老齡船舶，計提減值49.38億元。

按照公告的測算，非外貿老齡船舶資產組可收回金額可達312億元。

處置資產策略是否有效？

另據今年1月的一份董事會決議，董事會批準對本集團所屬“大明湖”、“大源湖”及“大理湖”輪等三艘老舊蘇伊士型油輪對外處置，并優(yōu)先以二手船轉讓方式對外處置。

值得注意的是，該公司外貿老齡船舶也遭遇過減值。這要追溯至2020年，當年上半年原油價格出現劇烈波動，下半年處于低迷狀態(tài)，當年度10艘外貿老齡船舶資產減值8.4億元。

然而，中遠海能“減重”的操作，仍值得探討。

投資者第一時間獲悉這個消息后，在互動平臺向公司董秘討說法。對方則輕描淡寫的回復：計提減值準備后，公司未來的折舊費用將相應減少，創(chuàng)效能力將得以提升。此外還對公司業(yè)績預虧，歸因于持續(xù)低迷的國際油運市場與防疫相關成本的剛性增長，從而影響經營業(yè)績。

翻看公告，中遠海能的對外投資有著大手筆。

去年12月有一份公告，中遠海能旗下子公司上海LNG，通過新設的項目公司收購日本商船三井株式會社已成立的三家LNG單船公司50%股份的方式，參與投資北極LNG二號運輸項目。

去年末，上海LNG通過在香港設立項目公司完成對其首期注資9240萬美元。此外，這家項目公司和日本商船三井株式會社向三家LNG單船公司增資合計約1.8億美元。

梳理發(fā)現，中遠海能參與投資的LNG運輸船舶總數達47艘，其中上海LNG參與投資的LNG運輸船舶數量為26艘。

一方面進行大幅減值準備，另一方面對外投資也不閑著，究竟是否科學，值得探討。