文|小食代 何丹琳

在一石激起千層浪之后，聯(lián)合利華的天價(jià)收購(gòu)案又出現(xiàn)了“神轉(zhuǎn)折”。

小食代留意到，倫敦當(dāng)?shù)貢r(shí)間1月19日，在擬斥資500億英鎊（約合人民幣4339.85億元）收購(gòu)葛蘭素史克消費(fèi)保健品部門(mén)卻被對(duì)方以低估為由拒絕后，聯(lián)合利華再度發(fā)出了一份聲明表示：不再提價(jià)。這意味著，這樁震動(dòng)業(yè)內(nèi)的收購(gòu)案將非常可能就此告吹了。

而就在兩天前，聯(lián)合利華似乎還沒(méi)“死心”。根據(jù)公開(kāi)消息，盡管被拒絕，聯(lián)合利華仍希望就有關(guān)收購(gòu)達(dá)成協(xié)議，可能會(huì)考慮新一輪報(bào)價(jià)。那么，在過(guò)去的短短兩天里，究竟發(fā)生了什么呢？在放棄葛蘭素史克后，聯(lián)合利華的公司戰(zhàn)略又何去何從？

我們一起來(lái)關(guān)注下這出“大戲”的各方劇情。

不再提價(jià)

在最新發(fā)布的聲明中，聯(lián)合利華“止步于此”的態(tài)度看起來(lái)十分明確。

“我們注意到葛蘭素史克消費(fèi)者保健部門(mén)的當(dāng)前股東最近分享的財(cái)務(wù)設(shè)想，并確定這不會(huì)改變我們對(duì)（其業(yè)務(wù)）基本價(jià)值的看法。”聯(lián)合利華表示，“因此，我們不會(huì)將報(bào)價(jià)提高到500億英鎊以上。”

該公司在聲明中稱，聯(lián)合利華致力于保持“嚴(yán)格的財(cái)務(wù)紀(jì)律”，以確保收購(gòu)為其股東創(chuàng)造價(jià)值。同時(shí)，聯(lián)合利華重申其致力于通過(guò)“持續(xù)關(guān)注卓越運(yùn)營(yíng)、即將進(jìn)行的重組以及將投資組合轉(zhuǎn)向更高增長(zhǎng)的類別”，來(lái)繼續(xù)改善其現(xiàn)有投資組合的業(yè)績(jī)。

“我們期待在2月10日更新我們第四季度和全年的業(yè)績(jī)，并繼續(xù)與股東接觸。”該公司表示。

聯(lián)合利華1月19日最新聲明

小食代留意到，多家外電將這一聲明解讀為聯(lián)合利華已經(jīng)“放棄”了這樁收購(gòu)。華爾街日?qǐng)?bào)今天報(bào)道認(rèn)為，聯(lián)合利華表示不會(huì)提高報(bào)價(jià)，從而有效地結(jié)束了收購(gòu)舒適達(dá)牙膏和Advil止痛片制造商的努力，實(shí)際上放棄了一項(xiàng)可能為其產(chǎn)品組合增加大量藥店常見(jiàn)藥品的潛在交易。彭博社同樣描述為，聯(lián)合利華放棄了這筆收購(gòu)。

事件的另一主角葛蘭素史克，也對(duì)此進(jìn)行了最新表態(tài)。

根據(jù)華爾街日?qǐng)?bào)今天的消息，作為回應(yīng)，葛蘭素史克的一位發(fā)言人表示，該公司對(duì)消費(fèi)者保健業(yè)務(wù)的未來(lái)“充滿信心”。這家制藥巨頭計(jì)劃更多地專注于處方藥和疫苗，并已經(jīng)在制定計(jì)劃，于今年晚些時(shí)候?qū)⑾M(fèi)者部門(mén)分拆為一家在倫敦上市的獨(dú)立公司。

此前，該公司曾表示，其去年年底先后收到聯(lián)合利華的三次提案，最近一次收到提案是在2021年12月20日，出價(jià)500億英鎊，包括417億英鎊（約合人民幣3619.43億元）現(xiàn)金和價(jià)值83億英鎊（約合人民幣720.42億元）的聯(lián)合利華股份。

不過(guò)，葛蘭素史克拒絕了，因?yàn)樵谄淇磥?lái)，對(duì)方低估了該業(yè)務(wù)及其未來(lái)前景。據(jù)透露，其消費(fèi)者保健業(yè)務(wù)2021年未經(jīng)審計(jì)銷售額已達(dá)96億英鎊（約合人民幣832.59億元），同時(shí)預(yù)計(jì)在中期內(nèi)年度有機(jī)銷售額將維持4-6%的增速。

雖然看起來(lái)此事已經(jīng)友好地“畫(huà)上了句點(diǎn)”，但根據(jù)公開(kāi)信息，這似乎與聯(lián)合利華此前曾流露出來(lái)的想法截然不同。

金融時(shí)報(bào)本周一曾引述熟悉情況人士稱，盡管被拒絕，聯(lián)合利華仍希望就有關(guān)收購(gòu)達(dá)成協(xié)議。在競(jìng)購(gòu)過(guò)程被公開(kāi)后，彭博近日曾引述熟悉情況人士稱，聯(lián)合利華已與銀行就這筆潛在收購(gòu)邀約提供額外融資進(jìn)行談判。

“Please Don’t”

不得不說(shuō)，短短兩日內(nèi)風(fēng)向就變了，這很可能是來(lái)自于聯(lián)合利華投資者的壓力和異議。

如果成功收購(gòu)葛蘭素史克消費(fèi)者健康部門(mén)，將是聯(lián)合利華有史以來(lái)最大的一筆收購(gòu)。但在周一傳出潛在交易的消息后，聯(lián)合利華的這一舉動(dòng)并不被股東和分析師所看好，甚至可以說(shuō)是引發(fā)了“集體吐槽”。

根據(jù)彭博今天報(bào)道，投資者質(zhì)疑收購(gòu)葛蘭素史克的戰(zhàn)略理由，并表示價(jià)格過(guò)高。有分析師“懇求聯(lián)合利華不要繼續(xù)推進(jìn)”，一位大股東表示管理層“失去了謀略”，有分析師寫(xiě)下了題為“請(qǐng)不要（Please Don’t）”的筆記，并將其描述為“非常糟糕的交易”。

（彭博：多家消費(fèi)品巨頭收購(gòu)后的股價(jià)表現(xiàn)）

評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)還警告說(shuō)，如果聯(lián)合利華繼續(xù)進(jìn)行收購(gòu)，其信用評(píng)級(jí)可能會(huì)被下調(diào)。根據(jù)金融時(shí)報(bào)今天報(bào)道，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惠譽(yù)周二表示，被評(píng)為A級(jí)、前景“穩(wěn)定”的聯(lián)合利華，可能面臨降級(jí)至BBB級(jí)，這是最低的投資級(jí)評(píng)級(jí)。

“這加劇了對(duì)潛在交易和該消費(fèi)品集團(tuán)CEO喬安路（Alan Jope）的強(qiáng)烈反對(duì)。”金融時(shí)報(bào)稱。惠譽(yù)又表示，收購(gòu)葛蘭素史克部門(mén)或“任何其他大型目標(biāo)”可能會(huì)使聯(lián)合利華的債務(wù)增加，使其難以在未來(lái)三年內(nèi)將借貸降至與A級(jí)評(píng)級(jí)一致的水平。

這些市場(chǎng)的情緒和看法也最直觀地反映在了股價(jià)上。

小食代留意到，在消息發(fā)布后，這家和路雪、家樂(lè)和多芬的制造商周一的股價(jià)應(yīng)聲下跌，并且連續(xù)兩日下滑。而在周三最新表示出“不愿意多掏一分錢(qián)”后，眼看這樁交易不成，聯(lián)合利華的股價(jià)立馬開(kāi)始逐步回升。

投資者們同樣認(rèn)為，聯(lián)合利華改弦易轍是他們抗議的“功勞”。

根據(jù)彭博今天報(bào)道，伯恩斯坦分析師Bruno Monteyne在一封電子郵件中說(shuō)，聯(lián)合利華“試圖控制敘事”。“通過(guò)放棄更高的出價(jià)，看起來(lái)是他們?cè)谶@里（主動(dòng)）結(jié)束了報(bào)價(jià)。顯然情況并非如此。是投資者通過(guò)股價(jià)和他們提供的反饋（使得聯(lián)合利華）停止了競(jìng)購(gòu)。”

在投資者對(duì)擬議交易的價(jià)格和戰(zhàn)略契合度持續(xù)提出批評(píng)后，聯(lián)合利華發(fā)布了上述最新聲明。Monteyne形容，聯(lián)合利華的最新舉措是“控制損害”的（挽救性）努力，不過(guò)他仍表示，這筆交易不會(huì)發(fā)生是“好消息”。

剝離食品？

盡管股價(jià)有所回彈，但聯(lián)合利華現(xiàn)在還不能松一口氣。

小食代留意到，華爾街日?qǐng)?bào)今天分析認(rèn)為，結(jié)束對(duì)葛蘭素史克的交易不太可能平息聯(lián)合利華股東的不滿情緒。一些分析師和投資者表示，管理層的信譽(yù)受到了這一事件的打擊，“聯(lián)合利華可能遭到激進(jìn)投資者抨擊或自身被直接收購(gòu)”。

“聯(lián)合利華的投資案受到了嚴(yán)重的打擊，”華爾街日?qǐng)?bào)引述加拿大皇家銀行分析師James Edwardes Jones說(shuō)， “董事會(huì)似乎認(rèn)為現(xiàn)有業(yè)務(wù)不足，對(duì)于我們認(rèn)為會(huì)是一種非常令人難以接受的資本配置方法，他們展示出愿意支持。”

彭博則撰文表示，在投資者的異議迫使聯(lián)合利華放棄對(duì)葛蘭素史克消費(fèi)者健康部門(mén)的競(jìng)購(gòu)后，聯(lián)合利華公司首席執(zhí)行官喬安路面臨著越來(lái)越大的壓力，要制定實(shí)施新的戰(zhàn)略。

小食代介紹過(guò)，聯(lián)合利華周一曾發(fā)布了戰(zhàn)略方向和加速提升運(yùn)營(yíng)績(jī)效的一系列舉措。

其中，在戰(zhàn)略方向上，該公司表示董事會(huì)已開(kāi)展廣泛的流程來(lái)評(píng)估戰(zhàn)略路徑，以將聯(lián)合利華的產(chǎn)品組合重新定位為更高增長(zhǎng)的品類，進(jìn)一步進(jìn)軍健康、美容和衛(wèi)生產(chǎn)品領(lǐng)域。華爾街日?qǐng)?bào)形容，這是其“多年來(lái)最大的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變”。

“我們認(rèn)為這意味著管理層愿意剝離大部分食品、飲料和冰淇淋業(yè)務(wù)。”金融時(shí)報(bào)今天引述惠譽(yù)表示，雖然這將降低“多元化和穩(wěn)定性”，但有助于削減債務(wù)。此前，聯(lián)合利華已剝離涂抹醬和茶業(yè)務(wù)等。

但與此同時(shí)，彭博今天在報(bào)道中指出，聯(lián)合利華的食品飲料部門(mén)，包括Hellmann’s蛋黃醬、Ben & Jerry’s和夢(mèng)龍冰淇淋等，是該公司收入的主要驅(qū)動(dòng)力，目前每年的銷售額為191億英鎊，約占集團(tuán)總銷售額的40%。

與此同時(shí)，聯(lián)合利華也在健康食品等潛力領(lǐng)域不斷“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”。小食代翻查的資料顯示，聯(lián)合利華將功能營(yíng)養(yǎng)品、植物基食品等圈定為高增長(zhǎng)品類。自2018年以來(lái)，其先后收購(gòu)了植物肉品牌植卓肉匠、VMS企業(yè)OLLY Nutrition、英國(guó)健康零食品牌graze的控股公司、美國(guó)健康科學(xué)營(yíng)養(yǎng)和保健公司 Liquid IV等。

有意思的是，聯(lián)合利華放棄收購(gòu)后，另一食品巨頭雀巢倒是被卷入了討論。小食代留意到，彭博今天報(bào)道稱，“聯(lián)合利華對(duì)該部門(mén)的追求，引發(fā)了對(duì)其他競(jìng)購(gòu)者的猜測(cè)，包括寶潔或雀巢。”

不過(guò)，在拒絕了聯(lián)合利華并給出了4%-6%的銷售額中期增速預(yù)估后，這顯然提高了任何其他潛在買(mǎi)家的門(mén)檻。金融時(shí)報(bào)曾引述熟悉情況人士稱，對(duì)于聯(lián)合利華的提案，葛蘭素史克和輝瑞堅(jiān)持要將報(bào)價(jià)提高到至少600億英鎊。