文|異觀財經 夜叉白雪
1月20日美股盤后，流媒體巨頭奈飛(NFLX.US)對外公布了2021年第四季度及2021全年財務業績報告。
用戶粘性降低，營收增速放緩
奈飛的核心戰略是在全球范圍內發展流媒體會員業務，該戰略背后則重點依賴優質原創內容的持續輸出能力，尤其爆款劇對訂閱用戶的增長起到關鍵性作用。
數據顯示，截至2021年四季度末，奈飛全球流媒體付費會員規模達到2.2184億，較上年同期的2.0366億，增長8.9%。四季度，奈飛凈增付費會員達到828萬，低于此前850萬的指引，同樣低于上年同期的851萬凈增，訂閱付費會員的增速呈現下滑趨勢。
美國和加拿大地區（UCAN）是奈飛最大的市場，相比其他全球市場更加成熟，市場滲透率也更高，持續三個季度增速疲軟之后，四季度受益《Squid Game》以及一些系列劇目的續集播出，付費會員凈增表現不俗，單季度凈增119萬至7522萬。
四季度，奈飛在亞太地區(APAC)的付費用戶凈增258萬，期末付費會員規模達3263萬；
歐洲、中東和非洲地區（EMEA）單季凈增付費用戶354萬，期末付費會員規模為7404萬；拉丁美洲（LATAM）單季凈增付費用戶97萬，期末付費會員規模為3996萬。
對比來看，奈飛全球流媒體訂閱會員未來訂閱用戶規模增長情況如何，關鍵還是要看APAC、EMEA、LATAM等訂閱價格相對較低的其他全球市場。
同時，《魷魚游戲》這樣的爆款劇集，確實能夠帶動訂閱會員規模的增加，然而，爆款之后，訂閱會員增速則大幅降低，這從一個側面反映出，流媒體平臺訂閱會員規模想要實現“永續增長”，需要持續、高密度打造出爆款劇集，即便奈飛自身優質內容供給已然很豐富，但也無法確保高密度推出爆款劇。
奈飛管理層對2022年一季度的用戶增長并不樂觀，指引250萬，大幅低于市場預期區間 450-600萬。
訂閱用戶的增長，也帶動了奈飛總營收的增長，但增速放緩已成事實。
數據顯示，奈飛2021全年營收296.98億美元，同比增長18.8%，低于上年24%的增速。四季度，奈飛營收77.09億美元，同比增長16%。無論是年度、還是季度的同比增速，總體均呈現放緩的趨勢。
影響奈飛盈利的關鍵因素有哪些？
數據顯示，2021年四季度，奈飛運營利潤驟降34%，從上年同期的9.54億美元，降至2021年四季度的6.32億美元。運營利潤率從上年同期的14.4%，降低至本季度的8.2%。
事實上，影響奈飛盈利情況的因素主要有會員的付費能力、運營成本、以及行業競爭對手的競爭壓力。
首先，會員訂閱付費是奈飛的主要收入來源，會員的付費能力直接影響公司利潤情況。
數據顯示，2021年四季度美國和加拿大地區（UCAN）的ARPU為14.78美元，較上年同期的13.51，增長9%，與上一季度的14.68美元幾乎無變化；
歐洲、中東和非洲地區（EMEA）的ARPU為11.64美元，較上年同期的11.05美元，增長5%,與上一季度的11.65美元基本持平;
拉美地區（LATAM）的ARPU為8.14美元，較上年同期的7.12美元，增長14%，與上一季度的7.86美元，增長4%;亞太地區（APAC）的ARPU為9.26美元，較上年同期的9.32美元，下降1%，與上一季度都9.60美元，下滑4%。
綜合上面的分析，奈飛全球訂閱用戶的付費能力并未顯著提升，反而呈現了粘性降低的情況。當付費會員規模增長觸頂，以及用戶粘性降低后，提高會員訂閱價格是公司提升盈利的最直接的方式。
奈飛上周全面提高了訂閱價格，入門級基本套餐的每月費用上漲1美元至9.99美元，標準套餐從13.99美元上漲至15.49美元，高級套餐從17.99美元上漲至19.99美元。加拿大的月費也進行了上調。對新訂戶而言，價格上漲立即生效，而現有訂戶在新計費費率生效前還有30天(這促使許多訂戶一了百了地取消了自己的計劃)。
值得注意的是，提價后，奈飛的定價就高于HBO Max。在奈飛提價的同時，HBO Max則一直在推出優惠政策。目前，這家流媒體服務公司為新訂戶提供20%的折扣，相當于Netflix的標準套餐，每月只需11.99美元。此優惠價有效期為12個月。
提價也可以說是一把雙刃劍，從長遠來看或有助于公司長期增長，但對于一些收入水平較低、對價格比較敏感的用戶，存在用戶流失的風險。HBO Max被視為流媒體行業“優質內容”的領頭羊，在確保優質內容的前提下，推出價格優惠政策，以吸引和留存用戶，這很可能會從“奪走”奈飛一部分用戶用戶。
其次，內容是流媒體平臺的核心資源，是吸引和留存用戶的關鍵。優質內容的持續輸出，就意味著內容成本或將持續走高，無形中將對奈飛的現金流造成壓力。
通常情況下，流媒體平臺的內容一部分是向外采購，一部分是平臺自制的內容。這兩部分均離不開錢，運營成本的支出是影響流媒體平臺利潤的最大因素，成本控制也對平臺提出較大的挑戰。
Netflix第四季度營收成本為52.40億美元，較上年同期的41.65億美元，增長25.8%。其中，營銷支出為7.93億美元，相比之下上年同期為7.63億美元；研發支出為6.47億美元，相比之下上年同期為4.87億美元；總務和行政支出為2.98億美元，相比之下上年同期為2.76億美元。
優質爆款內容的打造并非容易的事，除了內容制作有一定周期外，各項成本的投入也是巨大的。自2016年以來，奈飛已投資逾10億美元制作韓語節目，以擴大其在美國以外的用戶基礎。
此外需要提醒的是，在巨頭入局流媒體后，行業競爭加劇，同時在國際內容本土化運營中，在內容方面的現金支出勢必保持增長的態勢，這無疑將對奈飛的現金流造成較大壓力。
財報數據顯示，奈飛第四季度用于業務運營活動的凈現金為4.03億美元，相比之下上年同期為1.38億美元；自由現金流為-5.69億美元，相比之下上年同期為-2.84億美元。短期內，奈飛在成本方面的想要實現大幅壓縮較難，短期內現金流情況很難得得到改善。
最后，流媒體行業競爭激烈，迪士尼+、HBO等巨頭對奈飛造成競爭壓力。
奈飛在視頻流媒體領域正面臨著來自蘋果Apple TV+、迪士尼+、亞馬遜Prime Video、電信巨頭AT&T旗下的HBO Max等同業的激烈競爭。
從目前的行業競爭來看，迪士尼旗下的Disney+可以說是奈飛的最大競爭對手。數據顯示，截至2021財年末，迪士尼流媒體服務總用戶數量高達1.79億。
1月19日，娛樂巨頭迪士尼宣布，它已經成立了一個國際內容集團，以擴大其在不同市場的流媒體服務。該公司的目標是到2024年，迪士尼流媒體用戶總數達到2.3億至2.6億，為實現這一目標，迪士尼希望到2023年，其流媒體服務能覆蓋160多個國家，比現在增加一倍以上，從而獲得足夠的新用戶。
據悉，迪士尼已經開始投資于海外市場的本土化內容制作，目前已有超過340部作品處于不同的開發和制作階段。
從當前行業競爭態勢來看，投資奈飛還是要謹慎為好。