文|斑馬消費(fèi) 陳曉京
歲末年初，有人整理了2021年的十大收縮行業(yè)，其中，餐飲與酒店排名第六，收縮了56%。
疫情影響之下，絕大部分商品仍然可以網(wǎng)購，買房裝修只會(huì)推遲不會(huì)取消，甚至連旅行都可以補(bǔ)上，就只有餐飲消費(fèi)，錯(cuò)過就錯(cuò)過了。
2020年，中國餐飲行業(yè)總規(guī)模39527億元，同比下降了15.40%，2021年零星疫情疊加消費(fèi)疲軟，預(yù)計(jì)全年增幅很有限。連行業(yè)老大海底撈，也不得不關(guān)店止損。
在這樣的市場(chǎng)環(huán)境下，仍然有連鎖餐飲企業(yè)實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L，并計(jì)劃上市，當(dāng)真是難能可貴。
1月12日，七欣天國際控股有限公司（簡(jiǎn)稱“七欣天”）披露IPO招股書，擬登陸港交所募資約2億美元。
2006年，阮天書創(chuàng)立七欣天品牌并在江蘇江陰開設(shè)第一家七欣天品蟹軒，以標(biāo)志性的“一鍋兩吃”行走江湖——吃完蟹再加高湯涮菜，海鮮+火鍋雙重概念。
截止目前，公司在東南及中部的48個(gè)城市經(jīng)營256家餐廳，其中超過100家集中在江蘇的各線城市。
根據(jù)弗若斯特沙利文的報(bào)告，按2020年餐廳數(shù)量和收入計(jì)算，公司是中國最大的海鮮餐廳，在高度分散的中國海鮮餐飲市場(chǎng)占據(jù)1.2%的市場(chǎng)份額。
同時(shí)，按自營餐廳的收入計(jì)算，公司是中國第三大火鍋連鎖餐廳，僅次于海底撈（06862.HK）和呷哺呷哺。
2019年、2020年及2021年前三季度，公司收入分別為12.85億元、14.26億元、14.80億元，權(quán)益股東應(yīng)占凈利潤分別為8190.5萬元、1.72億元、2.59億元。
報(bào)告期內(nèi)，公司的單店收入有所增長，但幅度并不大，翻臺(tái)率也只是從2.1提升到了2.2。但是，凈利率卻實(shí)現(xiàn)了大幅增長，分別為6.37%、12.08%、17.53%，主要還是因?yàn)楣就ㄟ^外包的形式降低了員工成本。
2019年底、2020年底及2021年9月30日，公司員工數(shù)量分別為4707名、4279名、5269名，其中雇員數(shù)量分別為4707名、1713名、1834名，其余為外包員工。外包人員占比分別為0、59.97%、65.19%。
報(bào)告期內(nèi)，公司的員工成本分別為3.077億元、2.614億元、2.553億元，占營業(yè)收入的比重分別為23.9%、18.3%、17.2%。
在這種壓榨式發(fā)展模式的加持下，七欣天謀劃了一場(chǎng)開店大躍進(jìn)。
2019年、2020年，公司分別新開門店37家和27家，2021年以來，新開門店68家。2022年-2024年，公司計(jì)劃分別新開門店70家、100家和130家。
雖然七欣天的門店越開越多，但其實(shí)餐飲產(chǎn)品并無太大特色。
除了一鍋兩吃模式，公司總結(jié)的特色為食材及口味。但是，這些都很容易被模仿，在競(jìng)爭(zhēng)日益白熱化的餐飲行業(yè)中，其“護(hù)城河”，還不如海底撈的服務(wù)、呷哺呷哺（00520.HK）的小火鍋模式、撈王的格調(diào)、太二酸菜魚（九毛九控股09922.HK）的社交屬性等。
行業(yè)逆勢(shì)之時(shí)，七欣天為什么還要大力開店？主要原因?yàn)椋究春貌惋嬍袌?chǎng)后續(xù)的走勢(shì)。
盡管2016年-2020年，海鮮餐飲市場(chǎng)的年均復(fù)合增長率僅為3.5%，火鍋餐飲市場(chǎng)為2.6%。但是，弗若斯特沙利文在報(bào)告中預(yù)測(cè)，2020年-2025年，海鮮餐飲市場(chǎng)的年均復(fù)合增長率將達(dá)到15.2%，火鍋餐飲市場(chǎng)將達(dá)到14.2%。
這一預(yù)測(cè)明顯太過于樂觀了。即便是沒有疫情影響的2016年-2019年，餐飲行業(yè)的年均復(fù)合增長率也不到10%。況且，疫情仍有偶發(fā)，徹底消散的時(shí)間點(diǎn)尚不明確，上述預(yù)測(cè)恐怕很難實(shí)現(xiàn)。
另外，發(fā)展初期，七欣天的體量不大，增長容易得多。當(dāng)公司的門店開到一定數(shù)量，整體運(yùn)營效率自然會(huì)出現(xiàn)下滑。呷哺呷哺、海底撈，都是前車之鑒。
每新開一家七欣天品蟹軒，公司平均要付出190萬元的成本，這對(duì)于現(xiàn)在賬上只有不到3000萬元的公司來說，著實(shí)有點(diǎn)壓力。
一場(chǎng)豪賭，不僅拉上了銀行（2021年11月公司向銀行借款1億元），公司還準(zhǔn)備拉上港股市場(chǎng)的投資者。
值得一提的是，2020年和2021年前三季度，公司運(yùn)營主體江蘇七欣天分別派發(fā)現(xiàn)金股息1.844億元、680萬元。
把運(yùn)營公司的利潤分掉、重組為新主體后借款擴(kuò)張+上市募資擴(kuò)張，這是把二級(jí)市場(chǎng)當(dāng)做純粹的提款機(jī)嗎？
況且，七欣天能夠順利募資的前提是，資本市場(chǎng)不會(huì)認(rèn)為這是一場(chǎng)海底撈式的陷阱。畢竟，港股投資者們現(xiàn)在提起后者來，估計(jì)都會(huì)頭皮發(fā)麻。