文|面包財經
近期，中信證券公布2021年度業績預增公告，公告顯示公司2021年全年的歸母凈利潤和扣非歸母凈利潤均不低于當年前三季度的176.45億元和175.31億元，較上年全年增加分別不低于18.41%和17.66%。
該份業績預告并未披露實質性信息，僅可說明中信證券在第四季度并未發生虧損，且其在前三季度錄得的利潤已超過其2020年全年的利潤。此份業績預增公告的發布或為配合其280億元配股落地，該事項已于2021年11月獲證監會核準批復。
圖1：2021年度中信證券業績預增公告
研究發現，在2021年，中信證券共作為68只A股新股的主承銷商，募資規模達849.56億元，成為當期A股IPO承銷一哥。當年，共有45只新上市股票的年末收盤價（后復權）跌破其發行價，其中7只新股由中信證券承銷，使其成為承銷新股破發數量做多的券商。
為配合280億元配股落地，業績預增公告無實質性內容
根據中信證券近期發出的2021年度業績預增公告，為達成配股需符合的最近三個會計年度連續盈利的發行條件，公司發布本次業績預增公告。公告顯示，2021年前三季度的歸母凈利潤和扣非歸母凈利潤已超過2020年全年水平，故公司2021年全年業績預增。整體而言，中信證券此份業績快報未披露關于去年第四季度業績的實質性信息。
回顧中信證券2021年申請配股的歷程，其于2月首次提出預案，于8月發布修訂稿，并相應地對證監會提出的兩次反饋意見完成回復，至11月配股申請獲證監會批準。2021年7月初和2022年1月初，公司分別對2021年上半年和全年的業績發布預增公告。觀察公司歷年來發布業績快報的情況，公司或為達成配股對連續盈利的條件，發布此次預增公告。
圖2：2018年至2021年中信證券發布業績預告或快報情況
2021年以來，上市券商頻頻以增發和配股的方式進行融資補充資本金。截至2021年12月31日，共有8家上市券商通過定增和配股的方式完成募資，合計募資金額約480億元。此外，還有四家上市券商提出配股預案，擬募資規模合計不超過668億元，三家上市券商提出定增預案，擬募資規模合計不超過245億元。
圖3：2021年全年實施及發布預案增發或配股募資的上市券商
研究發現，發展資本中介業務及交易業務是近期券商主要的募資投向。一方面，券商面臨傳統經紀業務傭金率下行的壓力；另一方面，交易業務、資本中介業務的營業利潤率普遍較高，而發展上述業務需要足量資本金的支撐。
截至2021年上半年末，中信證券以893.4億元的凈資本規模，居上市券商首位。當前，公司擬募資280億元的配股方案正待落地，公司的資本規模將進一步擴張。
業績增長消耗凈資本，發行30億元次級債但風控指標仍下滑
2020年至2021年上半年，中信證券產生的收入分別為543.83億元和377.21億元，同比分別增長26.06%和41.05%。分析可得，融資融券、股票質押業務、資產管理等業務收入的增加，是帶動了整體營收上升的主要原因。
然而，以上資本消耗型業務的發展使得公司的凈資本出現了下降。2020年末，公司的凈資本為859.06億元，較去年同期下降近90億元。2021年上半年，公司的凈資本較去年年末增加約34億元，主要系當年2月，公司發行了30億元次級債補充凈資本。但與2019年的凈資本水平相比仍有一定差距。
圖4：2018年至2021H1中信證券凈資本
值得關注的是，2021年上半年末，中信證券的風險覆蓋率、資本杠桿率、流動性覆蓋率和凈穩定資金率分別為143.33%、14.22%、125.6%和121.73%，分別較去年年末下降11.63個百分點、0.73個百分點、16.23個百分點和2.42個百分點。其中，流動性覆蓋率和凈穩定資金率已經跌至逼近證監會設置的120%預警線。
根據本次配股預案，中信證券擬募資280億元，隨著資本量級的增加，屆時公司的風控指標或將改善。
2021年上半年證券承銷業務增收不增利，“承銷一哥”亦為“破發一哥”
中信證券2021年半年報顯示，隨著注冊制改革推進，公司加大科創板、創業板等IPO客戶覆蓋力度，完成IPO項目27單，合計發行377.14億元，市場份額17.88%。
圖5：中信證券承銷股權融資項目
隨著承銷項目數量和金額的增加，當期中信證券證券承銷業務產生收入26.16億元，同比增長23.05%，但該業務發生營業支出13.57億元，同比增長36.33%，表現出增收不增利。
截至2021年年末，在2021年新股中，共有45只新股的年末后復權收盤價低于發行價，其中14只新股在上市首日收盤即破發。考慮到作為主承銷商或將面臨的認購余額等情況，新股破發或將使承銷機構蒙受較大的損失。
圖6：2021年中信證券作為主承銷商的年末破發新股
共有28家承銷機構擔任上述45只破發新股的主承銷商，其中，中信證券承銷7只新股，是承銷破發新股的絕對數量最多的機構。在這7只新股中，4只登陸雙創板的新股在上市首日收盤即破發。
圖7：2021年中信證券承銷的破發新股余額包銷情況
在所有破發新股中，2021年12月15日新上市的百濟神州-U的棄購比例最高，為0.9%，主承銷商們需認購余額103.25萬股，考慮該部分包銷股份在30個自然日內不得出售，相較于年末收盤價，主承銷商們認購棄購股份將導致近5000萬元的浮虧，占總承銷及保薦費約一成。總體而言，相對于其承銷收入，包銷棄股對承銷商造成的損失占比較低。