文|面包財經
相較于2021年年末收盤價（后復權，下同），2021年滬深兩市共有45只新股股價跌破發行價。當年，醫藥生物行業中共有10只新股至年底破發。研究發現，該行業中超九成新股選擇在科創板或創業板上市，成大生物和迪哲醫藥-U的年末收盤價相較于各自的發行價均下跌約30%。
剔除市盈率不可得的情況，2021年在科創板上市的新股的發行市盈率平均高于所屬行業市盈率。當年10月中下旬至年末，科創板共有10只新股在上市首日收盤即跌破發行價。
45只新股至年底破發，中信證券“中槍”最多
在2021年新股中，滬深兩市共有45只新股的年末后復權收盤價低于發行價。其中，14只新股在上市首日收盤即破發；新銳股份和爭光股份的股價在上市首日破發。但至年末反超發行價。考慮到作為主承銷商或將面臨的認購余額等情況，新股破發或使承銷機構蒙受一定損失。
圖1：2021年至年末收盤破發跌幅前20的新股
在科創板和創業板，2021年，合計30只新股的年末收盤價跌破發行價，其中14只新股在上市首日收盤即跌破發行價。至當年年末，6只新股的跌幅超過20%，其中尤安設計的跌幅最大為31.75%，由安信證券主承銷，首發承銷及保薦費為1.28億元。另有成大生物在上市首日收盤即破發，至年末收盤的跌幅超過30%，其首發承銷及保薦費為2.15億元，由中信證券、招商證券和摩根士丹利證券為主承銷商。
相較于創業板和科創板，2021年，在主板上市的新股未發生首日收盤即破發的情況，但有15只新股股價至年底收盤跌破發行價。其中跌幅超過20%的有神農集團、四方新材、滬農商行和太和水四家，中原證券作為其中兩家的主承銷商，合計承銷及保薦費用達1.3億元。
共有28家承銷機構擔任前述45只破發新股的主承銷商，其中，中信證券承銷7只新股，是承銷相關破發新股的絕對數量最多的機構。不過，考慮到中信證券作為主承銷商的新股承銷數量同樣最多，其承銷新股的破發“中槍率”實則較低。
圖2：2021年擔任破發新股主承銷商的情況
在所有破發新股中，百濟神州-U的棄購比例最高，為0.9%，主承銷商們需認購余額103.25萬股，相較于年末收盤價，如主承銷商們未拋售按發行價認購的棄購新股，則將導致近5000萬元的損失，占總承銷及保薦費約一成。總體而言，相對于其承銷收入，包銷棄股對承銷商造成的損失占比較低。
圖3：2021年棄購比例前20名的新股主承銷商認購余額損失估算
10只醫藥生物新股破發，銀行股破發概率最高
數據顯示，前述45只收盤價截至2021年年末跌破發行價的新股中，10只屬于醫藥生物行業，使醫藥生物成為當年新股破發絕對數量最高的行業。此外，當年共計有4家銀行首發上市，其中重慶銀行和滬農商行2只新股破發，導致銀行行業破發率達50%。
圖4：2021年破發新股所屬行業情況
研究發現，在破發新股絕對數量最高的醫藥生物行業，60只新股中有55只選擇在科創板或創業板上市，比例超過九成。在破發率最高的銀行業中，所有新股均在上交所主板上市，其中發生破發的重慶銀行和滬農商行的上市時間分別為2月和8月，距離年底有一段時間，而重慶銀行和滬農商行上市首日分別較發行價漲44.04%和20.22%。
圖5：2021年年末收盤價較發行價跌幅超過10%的新股
2021年，共有25只新股年末收盤價較發行價的跌幅超過10%。其中，科創板、創業板和主板的新股分別占11只、8只和6只，整體而言，在科創板和創業板上市的新股跌幅較大。此外，在跌幅較大的25只新股中，共有11只股票的上市日期在2021年10月之前，即距年末超過3個月，首發上市對其年末股價的影響或已減小，6只在主板上市的新股均在其列。
在距年末三個月以內上市的新股中，14只新股至年底的跌幅超過10%，均出自科創板和創業板。除凱爾達、鴻富瀚和匯宇制藥-W三家外，其余11只新股均在上市當日收盤時即破發。
科創板發行市盈率溢價最高，10只新股上市首日即破發
剔除發行市盈率或首發時所屬行業市盈率不可得的情況，在科創板上市新股的發行市盈率平均是首發時行業市盈率均值的1.34倍。其中，在科創板上市的電子行業新股發行市盈率溢價比例最高，為2.55倍。
在創業板和主板上市的新股，發行市盈率平均低于行業市盈率均值。由此可知，在首發上市時，對科創板新股，市場普遍給予較高的估值。
圖6：2021年新股上市發行市盈率與行業市盈率均值的比值
2021年10月中下旬至年末，在科創板和創業板，各有10只和6只新股在上市首日收盤即跌破發行價。在這16只新股中，8只股票的發行市盈率高于所屬行業市盈率均值。
圖7：2021年上市首日收盤即跌破發行價的新股