記者 | 陳奇銳

編輯 | 樓婍沁

受到債務問題影響，山東如意集團間接控股的盧森堡投資公司European Topsoho Sàrl未能按約贖回2.5億歐元債券，后者所持有法國SMCP集團53%的股權或將被交出抵債。目前SMCP集團旗下擁有Sandro，Maje和Claudie Pierlot等品牌。

SMCP集團于9月23日證實盧森堡公司已無法在作為截止日的9月21日前償還債務，但仍能在9月30日前采取補救措施。但山東如意集團在10月5日確認債務違約，盧森堡公司將轉讓SMCP集團股權。山東如意集團正式失去SMCP集團。

此前界面時尚指出，股東占股比例和實際所掌握的公司行政權并不絕對掛鉤。山東如意集團董事長邱亞夫仍是SMCP集團董事會主席，在該位置上，他能通過特定手段繼續控制SMCP集團的運營。但根據法國《每日商業報》（Les Echos）的報道，債權人對此表示擔憂。SMCP集團高層或將在股權變動后出現洗牌。

山東如意集團近期陷入嚴重經營問題。2021半年報顯示，山東如意集團營業收入下跌20.43%至2.61億元，母凈利潤從2020年同期的盈利1528.2萬元轉為2021年的虧損4475.4萬元。

與大部分收購海外品牌但在最后卻以拋售收場的中國時裝集團一樣，山東如意集團陷入敗局的原因仍是缺乏對品牌進行精細化運營的能力。這些大集團完成交易時都信誓旦旦表示要大舉開拓中國市場，依托高漲的消費力來實現品牌的發展和重振。

海外品牌的運營邏輯和中國品牌不同，在競爭愈發激烈的市場里教育消費者是一件精細而長遠的任務，要求服裝集團擁有豐富的零售經驗以及充沛的資金支持。但在疫情影響之下，山東如意集團的營收能也受到沖擊，此前通過利邦集團間接控制的高端男裝品牌Gieves&Hawkes瀕臨破產，于十年前收購的日本服裝企業RENOWN則已經啟動破產清算程序。

通過杠桿手段大舉收購的副作用也開始顯現。此前山東如意以低價購入海外品牌，隨后通過資本運作的方式將其重新打包上市；在資本市場獲得的收入，將被用在下一輪的收購中。 通過這種方式，山東如意能夠在短期內快速募得大量資金，進而完成多個品牌的收購。

財務報告顯示，山東如意集團截止2019年第三季度的合并債務規模已達390.41億元，其中流動性負債超過219億。2020年6月濟寧城投終止35億元的輸血計劃后，山東如意的困境進一步加劇，部分股權基金也被法院凍結。

而出于對山東如意集團前景的擔憂，部分投資人認為SMCP集團脫離山東如意集團控制或能減少未來發展中的不確定性。山東如意集團確認股權轉讓消息后，SMCP集團在10月5日股價最高上漲12%，收盤上漲6.7%至每股7.28歐元，為4個月來新高。

按照此前的合約，山東如意集團通過盧森堡公司發行的二級債券于今年9月21日到期后，債權人可以主張收回2.5億歐元債券中37%的股本。但當作為抵押物的SMCP集團53%的市值折合不足2.5億歐元時，債權人能夠要求獲得盧森堡公司所持有的剩余的16%的股權來抵債。

根據路透社報道，債權人委托的管理機構Glas SAS稱，當前債權人能在SMCP集團內部集合行使略低于29%的股東投票權。按照規定，若某一股東持股比例超過30%，就必須發出整體收購要約。

但與此同時，山東如意也借助盧森堡公司在英國法院提起訴訟，指控Glas SAS試圖以違法方式逼迫SMCP集團以低于市場估值的價格轉讓股權或聯合股東實現整體收購。

Glas SAS回應稱，其所代理的債權人無意組成財團合資購入SMCP集團。這些債權人包括了Carlyle Group、Anchorage Capital以、Blackrock以及Boussard&Gavaudan。它們或將把股份打包出售給單一買家， 私募基金以及來自美國的時尚集團極有可能接手。

正式的股權轉讓議程將從10月19日開始，但考慮到其中的法律和財務問題，這一過程可能會持續就較長時間。

SMCP集團在新聞稿中表示，盧森堡公司的債務問題不會影響集團的財務狀況和運營模式，其2021上半年收入同比增長21.6%至4.53億歐元，凈利潤從去年同期的虧損8850萬歐元增長至盈利60萬歐元，其中美國和中國市場的銷售表現基本恢復到疫情前水平。