記者 | 昝慧昉 趙曉娟

編輯 | 許悅

6月6日凌晨，擁有滴露、杜蕾斯等品牌的英國快消品巨頭利潔時集團宣布與春華資本集團簽訂交易協議，以22億美元（約合人民幣141億元）的企業價值將大中華區（包括中國大陸，以及香港和臺灣地區）的嬰幼兒配方奶粉及營養品業務出售給春華資本集團。交易完成后，利潔時將保留該項業務8%的股份，并預計得到13億美金的現金收入。

利潔時通過此次交易將大中華區嬰幼兒營養品業務整體出售，意味著春華資本將拿到包括位于荷蘭奈梅亨和廣州的生產設施，以及在大中華區使用美贊臣以及藍臻、鉑睿、安兒寶品牌的沒有許可費的永久獨占許可。截至2020年12月31日的財政年度，大中華區嬰幼兒營養業務凈收入為8.61億英鎊，營業利潤為8500萬英鎊，總資產為54億美元。

交易完成后，利潔時將繼續在全球保有美贊臣藍臻、鉑睿、安兒寶品牌，并在大中華區以外的其他國家或地區繼續經營這些品牌。

這筆交易仍須完成與荷蘭當地工會的法定協商程序。利潔時稱，交易可望在2021下半年內完成交割。

利潔時的嬰幼兒營養品業務主要是指美贊臣奶粉業務，2017年利潔時以總價179億美元收購了美贊臣，這也是利潔時歷史上最大一筆收購。由此，其大中華區嬰幼兒營養品業務即美贊臣大中華區業務。

實際上，達成這項協議之前，利潔時于今年2月宣布“對大中華區嬰幼兒營養品業務進行全面的戰略性評估”時，外界已在猜測它可能出售大中華區嬰幼兒營養品業務。

到5月10日，彭博新聞社援引的知情人士披露，利潔時將以20億美元（約合人民幣128.62億元）的價格出售中國嬰兒營養品業務。競標者包括貝恩資本、凱雷投資集團和KKR在內的私募股權公司。伊利和新希望乳業也已經遞交了初步報價，君樂寶的投資方紅杉中國也提出了要約。

至于利潔時最終選擇春華資本的原因，乳業分析師宋亮透露稱，是“價高者得”。

據春華資本官網介紹，春華資本由經濟學家胡祖六創立，后者曾任高盛集團合伙人兼大中華區主席。春華資本旗下管理著人民幣和美元大型境內外投資基金。今年5月，胡祖六在一次公開活動上透露，春華資本目前管理規模過1000億人民幣，投出的項目包括百勝中國、阿里巴巴、小鵬汽車等。

在春華資本參與投資的消費品公司中，與奶粉行業有關的，除美贊成外，還有中國本土奶粉品牌君樂寶。

2019年11月，由君樂寶集團管理層牽頭，春華資本聯手平安資本、君乾股份完成了對君樂寶51%的股權收購，此次收購交易對價達人民幣40億元。完成收購后，春華資本成了君樂寶重要的投資人之一。

宋亮認為，春華資本收購美贊臣中國業務，利好于后者。春華資本會持續投入美贊臣，用于產品研發、品牌建設和市場拓展；而美贊臣中國與君樂寶可以發揮協同效應，有效進入三四線市場；此外，也會提升管理團隊因地制宜的自主開發市場的效率，改善品類結構，靈活渠道拓展。

他預計，美贊臣中國業務未來有可能會和君樂寶做進一步整合。“因為從資本角度來說，收購美贊臣后，要么就是包裝完畢以后再賣給其他企業，要么就是通過上市方式進行退出。第二種可能性比較大，就是跟君樂寶進行整合上市，然后退出。”綜合看，我們認為是一種財務整合，從經營管理上來說應該還是各自獨立，但是在市場和渠道會發揮協同效應。

界面新聞曾分析過，隨著人均收入提升和健康觀念加強，不僅是一二線城市，下沉市場對高端奶粉的需求在不斷增加。低線城市嬰幼兒奶粉市場的競爭激烈程度并不亞于一二線城市，中外嬰幼兒奶粉品牌在此的廝殺也已展開。

未來，中國嬰幼兒奶粉市場的集中度會進一步提升，國產和進口嬰幼兒奶粉的市場界限也將越發模糊，真正能占據市場領先優勢的依然是行業龍頭企業。