文 | 簡容 （經濟學博士，就職于國有大型銀行）

正如市場預期，在昨晚（31日）的議息會議上，美聯儲在時隔10年后再度降息，同時宣布提前兩個月結束“縮表”；但與此同時，美聯儲主席鮑威爾的會后措辭，還是被市場理解為“偏鷹”，因為就目前美元資金市場利率隱含的美聯儲降息信息是，未來6個月美聯儲將降息2次，未來12個月降息3次，受此影響，美國三大股指收跌，美元指數震蕩后走高觸及98.6。

而伴隨美聯儲的如期降息，全球貨幣政策重回寬松的趨勢變化雖得到進一步確認，但美聯儲是否由此已進入降息周期，仍存模糊。目前，美國部分經濟指標正趨于放緩，但二季度GDP季環比折年率2.1%的水平，明顯好于預期，其中消費增長尤為強勁，二季度個人消費對GDP增長的拉動為2.9%，顯示出美國經濟的韌性。

目前，美國失業率仍處于不到4%的歷史低位，加之通脹水平也低于2%，因此美聯儲主席鮑威爾將此次降息定性為“預防性”的，而觀察美國歷史數據，在上世紀90年代中后期，美聯儲也曾有過類似操作，但由于本次全球危機后，美聯儲實施了三輪“量化寬松”操作，其資產規模相應由危機前的9000億美元一度升至4.5萬億美元，2017年10月份之后美聯儲開始“縮表”，目前其資產規模降至3.83萬億美元，而在剛剛結束的議息會議上，美聯儲還將原定于10月末結束縮表的計劃提前至8月末，若考慮此因素的話，美聯儲實際降息幅度要大于本次宣布的25bp。

另外，有別于美聯儲其他主席，鮑威爾自上臺以來，一直承受著來自特朗普的壓力，而伴隨大選臨近，加之美國利率倒掛引發出對美國經濟衰退的擔憂，“特朗普因素”對后期美聯儲政策的影響還將持續加大。

綜上，在獨立性受損、經濟前景不明、金融市場波動增強等因素疊加的復雜環境下，不排除鮑威爾的貨政措辭以新的形式重回“格林斯潘的模糊時代”，由此必然引發金融市場對美聯儲后期政策取向預期分歧增大。目前，美國金融市場均在等待股債“白鯊嘴”（Jaws）的收斂，即5月以來美股和美債齊漲的局面結束，而“白鯊嘴”無論從哪個方向開始收斂，對市場的沖擊都將是巨大的。

因此，2019年后半年，影響全球經濟和金融的最大一只“黑天鵝”，當屬美聯儲政策重回模糊帶來的沖擊。

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