界面新聞?dòng)浾?| 呂文琦
美國(guó)政府宣布對(duì)所有貿(mào)易伙伴征收所謂“對(duì)等關(guān)稅” 引發(fā)全球資本市場(chǎng)巨震。在“黑色星期一”的次日，國(guó)家金融監(jiān)督管理總局印發(fā)《關(guān)于調(diào)整保險(xiǎn)資金權(quán)益類資產(chǎn)監(jiān)管比例有關(guān)事項(xiàng)的通知》（下稱《通知》），提升險(xiǎn)資權(quán)益投資比例。
根據(jù)《通知》，保險(xiǎn)資金權(quán)益類資產(chǎn)配置比例上限最高可達(dá)保險(xiǎn)公司上季末總資產(chǎn)的50%，較原政策提升5%。
具體來看，將償付能力充足率分檔從原七檔簡(jiǎn)化為五檔，其中綜合償付能力充足率超過350%的險(xiǎn)企，權(quán)益類資產(chǎn)比例上限由45%上調(diào)至50%；充足率在250%-350%的機(jī)構(gòu)，比例上限為40%。
《通知》一發(fā)布，多家險(xiǎn)企發(fā)聲，表達(dá)“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”的決心，看多中國(guó)股市。
截至2024年底，保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額超過33萬億，若按最高新增5%權(quán)益配置估算，潛在增量資金規(guī)模在1.5萬億以上。
險(xiǎn)企在行動(dòng)
中國(guó)平安向界面新聞表示，《通知》對(duì)保險(xiǎn)公司進(jìn)一步加大權(quán)益投資比例，增強(qiáng)行業(yè)資產(chǎn)配置的靈活性，提升資產(chǎn)負(fù)債匹配的質(zhì)量和效率，增強(qiáng)經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)健性具有積極意義。公司將認(rèn)真研究，抓緊落實(shí)有關(guān)政策要求，進(jìn)一步發(fā)揮好大規(guī)模長(zhǎng)線資金的優(yōu)勢(shì)，靈活運(yùn)用多種綜合金融工具和投資策略，持續(xù)加大對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、先進(jìn)制造業(yè)、新型基礎(chǔ)設(shè)施及價(jià)值型品種等領(lǐng)域投資力度，以實(shí)際行動(dòng)體現(xiàn)“耐心資本”的應(yīng)有擔(dān)當(dāng)。
中國(guó)人保向界面新聞表示，我國(guó)經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)穩(wěn)、優(yōu)勢(shì)多、韌性強(qiáng)、潛能大，新質(zhì)生產(chǎn)力蓬勃發(fā)展，資本市場(chǎng)改革不斷深化。《通知》進(jìn)一步打開了保險(xiǎn)資金權(quán)益投資空間，中國(guó)人保將錨定建設(shè)一流保險(xiǎn)金融集團(tuán)的目標(biāo)，不斷加強(qiáng)投資能力建設(shè)，發(fā)揮耐心資本優(yōu)勢(shì)，落實(shí)推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市要求，穩(wěn)步加大A股市場(chǎng)投資規(guī)模，加快推進(jìn)保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期股票投資試點(diǎn)落地，堅(jiān)定做好資本市場(chǎng)“壓艙石”。
中國(guó)人壽資產(chǎn)公司相關(guān)人士向界面新聞表示，中國(guó)人壽資產(chǎn)公司長(zhǎng)期堅(jiān)定看好A股配置價(jià)值。
“一是從基本面來看，逆周期政策將在中美博弈的壓力下逐步加碼，一攬子宏觀調(diào)控政策有效托底經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)中向好，企業(yè)盈利逐步改善，進(jìn)一步夯實(shí)權(quán)益市場(chǎng)的宏觀和微觀基本面。二是從資金面來看，無論是實(shí)體經(jīng)濟(jì)，還是權(quán)益市場(chǎng)，流動(dòng)性都將保持相對(duì)充裕，從而促進(jìn)權(quán)益市場(chǎng)向增量市場(chǎng)轉(zhuǎn)變。三是從情緒面來看，‘促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)’‘穩(wěn)住樓市股市’等表述，針對(duì)性地回應(yīng)了市場(chǎng)對(duì)于樓市、股市等核心資產(chǎn)價(jià)格的關(guān)切，市場(chǎng)信心得到顯著提振，并對(duì)未來政策持續(xù)出臺(tái)的力度、節(jié)奏和效能充滿信心。”該人士表示。
南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝向界面新聞表示，《通知》是金融監(jiān)管部門在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期釋放的又一重要信號(hào)。這一政策的核心邏輯在于，以長(zhǎng)期資金激活資本市場(chǎng)，以市場(chǎng)化手段服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，這能夠?yàn)楣墒凶⑷搿伴L(zhǎng)期活水”。
另外，中國(guó)太保宣布擬以自有資金回購公司A股股票。太保表示，基于對(duì)公司未來發(fā)展的信心以及對(duì)公司價(jià)值的認(rèn)可，為維護(hù)公司全體股東利益，增強(qiáng)廣大投資者信心，公司董事長(zhǎng)傅帆于4月8日提議以公司自有資金回購公司部分普通股（A股）股票，回購股份用途包括但不限于維護(hù)公司價(jià)值及股東權(quán)益等法律法規(guī)允許的用途，以提升公司長(zhǎng)期價(jià)值。
據(jù)了解，中國(guó)太保已于4月7日增持了寬基交易型開放式指數(shù)基金（ETF）等產(chǎn)品，未來將進(jìn)一步發(fā)揮保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期投資優(yōu)勢(shì)，加大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、先進(jìn)制造業(yè)、新型基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域投資力度，服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，繼續(xù)增持代表中國(guó)未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。
帶來多少增量資金？
截至2024年末，A股5家上市險(xiǎn)企權(quán)益類資產(chǎn)（包含股票、基金及其他權(quán)益投資）投資規(guī)模達(dá)3.2萬億元，占其總投資資產(chǎn)的17.5%。
與此同時(shí)，中國(guó)人壽、中國(guó)平安、中國(guó)人保、中國(guó)太保、新華保險(xiǎn)綜合償付能力充足率分別為207.8%、204.1%、281.0%、256.0%和217.6%。按照本次《通知》的要求，上市險(xiǎn)企權(quán)益投資規(guī)模占總資產(chǎn)的比例應(yīng)在30%-40%之間，仍有較大的提升空間。
如果放眼全行業(yè)看，國(guó)信證券研報(bào)認(rèn)為，此次《通知》打開了償付能力水平較高公司的權(quán)益類資產(chǎn)配置上限，預(yù)計(jì)相應(yīng)政策或?qū)槭袌?chǎng)帶來1.5萬億左右的增量資金。
田利輝指出，增量資金規(guī)模是可觀的。而且險(xiǎn)資作為“壓艙石”，其長(zhǎng)期資金屬性能平抑市場(chǎng)短期波動(dòng)，為A股提供“定海神針”效應(yīng)。
同時(shí)，田利輝認(rèn)為，險(xiǎn)企自身迎來“戰(zhàn)略機(jī)遇期”，可以優(yōu)化資產(chǎn)配置，需要倒逼風(fēng)控升級(jí)。在低利率環(huán)境下，險(xiǎn)資可突破傳統(tǒng)固收依賴，通過權(quán)益投資增厚收益，緩解利差損壓力。政策同時(shí)要求險(xiǎn)企“分類施策”，即根據(jù)自身償付能力、投資能力設(shè)定差異化比例，這將推動(dòng)行業(yè)從“規(guī)模擴(kuò)張”轉(zhuǎn)向“質(zhì)量競(jìng)爭(zhēng)”。
不過，有券商分析人士向界面新聞表示，相比較于上限的提高，更重要的是解決償付能力限制對(duì)于權(quán)益投資的掣肘。
該人士表示，凈資產(chǎn)是實(shí)際資本的核心，資產(chǎn)的波動(dòng)性是需要考慮的重要因素，而計(jì)算最低資本時(shí)，需要考慮投資資產(chǎn)類型的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行資本折算，風(fēng)險(xiǎn)越高的資產(chǎn)所需最低資本越高。因此償付能力對(duì)保險(xiǎn)公司的投資行為有強(qiáng)引導(dǎo)作用。
“尤其是壽險(xiǎn)公司普遍存在較高的經(jīng)營(yíng)杠桿，投資資產(chǎn)的波動(dòng)可能導(dǎo)致凈資產(chǎn)以及償付能力的大幅波動(dòng)。現(xiàn)在重點(diǎn)在于解決權(quán)益價(jià)格波動(dòng)對(duì)于凈資產(chǎn)的影響。”該人士進(jìn)一步解釋。“如果能放松部分要求，權(quán)益配置規(guī)模有望進(jìn)一步提升。”
另一方面，田利輝表示，真正激活市場(chǎng)內(nèi)生動(dòng)能，還需要提升上市公司質(zhì)量，讓險(xiǎn)資等長(zhǎng)期資金真正“留得下”。