文｜清揚君

2025年3月31日，新三板“日化第一股”廣東幸美化妝品股份有限公司（以下簡稱“ST幸美”，證券代碼：830929）正式宣布退市。這一消息不僅標志著一個曾經(jīng)備受矚目的企業(yè)退出資本市場舞臺，也引發(fā)了市場對日化行業(yè)和新三板市場生態(tài)的深刻反思。

財務(wù)危機與審計信任崩塌

ST幸美的退市直接源于其持續(xù)惡化的財務(wù)狀況與審計信任的崩塌。

根據(jù)公告，中興華會計師事務(wù)所對其2022年財報出具“無法表示意見”的審計報告，主要涉及存貨核算混亂、應(yīng)收賬款真實性存疑、持續(xù)經(jīng)營能力喪失等問題。

截至2022年底，ST幸美凈資產(chǎn)已跌至-117.65萬元，負債總額遠超資產(chǎn)規(guī)模，在職員工僅剩7人，經(jīng)營完全停滯。2023年財報的審計結(jié)果進一步確認了這一趨勢，最終觸發(fā)退市機制。

這一過程與A股市場近年退市的*ST美訊、*ST美尚等案例高度相似——財務(wù)問題、流動性枯竭和治理失效成為壓垮企業(yè)的“三座大山”

從輝煌到落幕

ST幸美曾是新三板市場的明星企業(yè)，憑借其在日化行業(yè)的品牌影響力和市場地位，一度被視為行業(yè)的領(lǐng)軍者。

2014年，ST幸美憑借現(xiàn)象級產(chǎn)品“7小時持妝BB霜”實現(xiàn)品牌突圍，單月銷量突破300萬支。通過高密度覆蓋主流衛(wèi)視的廣告投放和逾1.5億元人民幣的營銷投入，企業(yè)迅速打開市場。

同年8月，該公司成功登陸新三板，成為中國日化領(lǐng)域首家掛牌企業(yè)。隨后，思埠集團戰(zhàn)略入股，以7782萬元人民幣注資獲得49%股權(quán)，將ST幸美推向發(fā)展巔峰。然而，隨著彩妝市場向粉底液、氣墊霜等迭代品類轉(zhuǎn)型，企業(yè)未能及時完成技術(shù)升級，過度依賴單一爆品的運營模式導致品牌競爭力衰退，最終陷入發(fā)展困境。

2015年，公司全面轉(zhuǎn)向微商與電商渠道，試圖以思埠集團的流量資源替代傳統(tǒng)經(jīng)銷體系。初期電商營收增長51.58%，但線下渠道暴跌65.88%，形成“線上增量難補線下失血”的惡性循環(huán)。此后電商紅利消退，公司因缺乏線下渠道的“穩(wěn)定器”而陷入雙線潰敗。

2018年后，ST幸美研發(fā)投入幾乎歸零，與同期珀萊雅、韓束等品牌年均超5%的研發(fā)投入形成鮮明對比。在成分黨崛起、國貨美妝強調(diào)科技力的新消費時代，其產(chǎn)品創(chuàng)新停滯，徹底喪失市場競爭力。

接踵而至的是，近年來，公司因信息披露違規(guī)、經(jīng)營不善等問題逐漸走向衰敗。此次因未披露2024年半年度報告而被強制退市，更是為ST幸美的資本市場之旅畫上了一個遺憾的句號。

ST幸美的退市并非偶然。從公司近年來的經(jīng)營狀況來看，業(yè)績下滑、資金鏈緊張、管理層內(nèi)斗等問題早已埋下隱患。公司未能及時適應(yīng)市場變化，產(chǎn)品創(chuàng)新不足，品牌老化嚴重，渠道拓展乏力，這些問題最終導致其在激烈的市場競爭中逐漸失去優(yōu)勢。而信息披露的違規(guī)行為，則直接觸發(fā)了退市機制，成為壓垮駱駝的最后一根稻草。

退市背后：公司治理的失控與市場環(huán)境的變化

ST幸美的退市，首先暴露出公司治理結(jié)構(gòu)的嚴重缺陷。作為一家公眾公司，ST幸美未能建立完善的內(nèi)部治理機制，信息披露不規(guī)范、不及時，反映出其合規(guī)意識的薄弱和管理層的失職。公司內(nèi)部缺乏有效的監(jiān)督和制衡機制，導致管理層決策失誤頻發(fā)，最終使公司陷入困境。

與此同時，日化行業(yè)的競爭格局也在發(fā)生深刻變化。近年來，隨著消費升級和市場需求的多樣化，日化行業(yè)迎來了新的發(fā)展機遇，同時也面臨著更為激烈的競爭。國際品牌憑借強大的品牌影響力和技術(shù)創(chuàng)新能力，持續(xù)占據(jù)高端市場份額；本土新銳品牌則通過精準的市場定位和靈活的營銷策略，迅速崛起并搶占了中低端市場。

相比之下，ST幸美未能及時調(diào)整戰(zhàn)略，產(chǎn)品創(chuàng)新不足，品牌老化嚴重，渠道拓展乏力，逐漸失去了市場競爭力。

新三板市場的警示

ST幸美的退市，也暴露了新三板市場在信息披露和監(jiān)管機制上的短板。作為資本市場的重要組成部分，新三板本應(yīng)為中小企業(yè)提供一個規(guī)范發(fā)展的平臺。然而，近年來，部分掛牌企業(yè)因信息披露不規(guī)范、治理結(jié)構(gòu)不完善等問題被強制摘牌，反映出市場規(guī)則的執(zhí)行力仍有待加強。

對于投資者而言，ST幸美的退市再次敲響了警鐘。新三板市場的高風險特性要求投資者具備更強的風險意識和專業(yè)判斷能力。然而，許多投資者在追逐高收益的同時，忽視了對企業(yè)基本面的深入研究，最終為企業(yè)的經(jīng)營失誤買單。此次ST幸美退市，不僅給投資者帶來了巨大的經(jīng)濟損失，也對新三板市場的信心造成了沖擊。

清揚君點評：

ST幸美的退市，是一次令人遺憾的落幕，但它也為所有企業(yè)提供了深刻的警示。在資本市場的浪潮中，企業(yè)必須始終將合規(guī)經(jīng)營和透明治理放在首位。只有建立完善的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，才能在激烈的市場競爭中立于不敗之地。

對于日化行業(yè)而言，ST幸美的失敗是一個警示：持續(xù)創(chuàng)新是企業(yè)生存的唯一出路。無論是產(chǎn)品、品牌還是渠道，企業(yè)都需要不斷突破自我，才能在消費升級的浪潮中找到新的增長點。

ST幸美的退市，既是企業(yè)戰(zhàn)略失誤的終局，也是中國資本市場走向成熟的標志。只有在透明、規(guī)范的環(huán)境中，資本市場的資源配置功能才能真正得以發(fā)揮。