界面新聞記者 | 龍力

隨著DeepSeek的爆火，量化私募大廠開年豪擲重金“搶人”、“堆算力”等情況又一次引發市場廣泛關注，很多圈外人士給量化私募貼上了“財大氣粗”的標簽。

實際上，在“一九分化”異常劇烈的私募圈里，真正稱得上頭部的量化私募畢竟只是少數。

私募排排網數據顯示，截至2025年2月底，量化私募共有856家，其中，百億私募有32家，準百億（規模為50-100億）私募有30家。也就是說，管理規模超過50億元的頭部量化私募占比僅為7.24%。

一般來說，私募的收入主要由管理費和業績提成兩大部分組成，管理規模是公司“財力”最重要的影響因素之一。多位接受界面新聞采訪的業內人士均認為，和那些“財大氣粗”的頭部大廠相比，中小量化私募在資金實力、人才儲備、算力儲備等多個方面都明顯處于劣勢地位。

尚藝投資總經理王崢認為，人工智能的發展給中小私募帶來的挑戰主要體現在兩方面。

一是資源投入門檻更高，頭部量化私募在AI領域的布局已形成“重資產競爭”格局，例如某些頭部公司投入億元量級建設超算中心，并設立專門的AI實驗室。而中小量化私募在算力、數據存儲、高端人才招聘等方面難以匹敵，可能導致策略研發效率滯后。

二是策略同質化與競爭加劇，技術迭代壓力變大。隨著AI技術的普及，傳統量化策略，如多因子模型的差異化優勢逐漸減弱。頭部機構通過AI技術不斷迭代策略，例如采用“人工因子+機器學習”提升模型非線性捕捉能力，以及通過深度學習分析另類數據提升超額收益，進一步壓縮中小機構的生存空間，而中小量化私募若無法跟進技術迭代，可能面臨策略失效風險。

不過，依然有不少中小量化私募突出重圍，交出了不錯的“成績單”。

據私募排排網此前發布的中國百強量化私募全名單，截至今年2月底，最近一年收益均值排名前100位的量化私募中，管理規模超過50億元的頭部私募占據32個席位，管理規模在0-5億元、5-10億元、10-20億元區間的私募分別為24家、12家和15家，合計占據51個席位。

具體來看，榜單上排名前12位的量化私募管理規模均在20億元以下，其中6家管理規模為0-5億元，2家管理規模為5-10億元，4家管理規模為10-20億元。

靖奇投資以高達72.23%的收益率排名居首；上海紫杰私募和華澄私募分列第二和第三位，旗下有相關業績展示的產品近一年的收益均值分別為67.7%和63.44%；廣州千泉私募、安子基金、量盈投資、系綜(上海)私募、橡木資產、上海達仁資產、廣州守正用奇、上海涌融私募、光億旺達私募等相關產品近一年的收益均值也都超過了40%。

頭部私募中排名居于前三位的寬德私募、黑翼資產、量派投資近一年分別錄得38.03%、37.95%和37.74%的平均收益，在前述百強量化私募全名單中排在第13至第15位。

談及部分中小量化私募能夠取得不錯業績的原因，融智投資FOF基金經理李春瑜認為主要有以下三點：一是策略靈活性高，能快速調整策略，適應市場變化，抓住短期機會；二是規模紅利，規模是收益的敵人，中小私募由于規模不大，仍有一定的紅利；三是主打小眾策略，一些容量有限但收益較高的策略，大廠可能從性價比角度不愿意投入，讓中小私募有機會在這方面吸引市場資金。

大巖資本相關人士指出，業內普遍認為量化策略存在顯著的“規模容量閾值”。一些機構在規模快速增長后，往往面臨超額收益衰減的挑戰，而一些中小量化機構處于規模紅利期。

“頭部大廠往往也都是以小私募為基礎一步步發展起來的，私募圈里‘小而美’的情況并不罕見”，前述從事私募代銷工作的相關人士表示，“實際上也會有客戶傾向于配置一小部分業績表現突出的中型私募旗下的產品，以期獲得更具彈性的收益回報。當然，如果業績能夠持續有不錯表現的話，這類私募可能很快也會晉級為頭部私募?！?/p>

而近年來，通過這個路徑發展起來的新興頭部不在少數。以2022年12月完成備案的磐松私募為例，公開資料顯示，2023年5月公司管理規模突破10億元，至2024年3月已經突破50億元，同年7月正式邁入百億私募之列。

量化私募實際上是一個非?！熬怼钡馁惖溃幢闶穷^部私募一不小心也會面臨規?；涞娘L險。據界面新聞不完全統計，白鷺資管、星闊投資、聚寬投資、磐松私募、銳天投資、上海波克等多家知名量化私募均曾陸續退出百億陣營。

私募排排網數據顯示，2024年全年私募基金公司員工人數增長446位，頭部私募、量化私募員工人數呈明顯擴張趨勢。其中，百億私募員工增長385位，管理規模0-5億的私募員工人數減少359位；剔除部分投資模式不明確的私募以后，量化私募員工人數增長682位，“量化+主觀”的混合型私募員工人數微降19位，主觀私募員工減少了267位。

在量化私募行業競爭激烈，人才儲備、算力布局又不占優勢的情況下，中小量化私募未來的出路到底在哪里？

通過差異化定位避開與頭部私募的正面競爭，是很多業內人士的共識。

融智投資FOF基金經理李春瑜認為，中小量化私募可以在一些小眾策略領域發力，形成自身特色，例如最近一年多比較火的擇時策略、量化宏觀策略等。

王崢進一步分析稱，頭部機構依賴大容量、高流動性的主流策略，如股票多因子等，而中小私募可深耕低容量賽道、另類數據驅動、創新策略等新賽道。低容量賽道會因資金容量限制天然屏蔽大機構入場，另類數據可利用數據獨特性構建護城河，創新策略等定制化產品可與頭部機構形成錯位競爭。

充分利用自身優勢提升策略迭代效率是另一個重要的突破點。

大巖資本相關人士認為，中小私募協同式的團隊可以通過知識共享，實現技術的迭代創新。首先是深度優化模型的細節，如何降低因子從挖掘到整合過程中的損耗，是目前量化私募需要重點思考的。二是設計出更多創新性的產品結構，滿足不同風險偏好投資者的需求。最后，就是要建立嚴格的風控系統，對收益來源有清晰的認知，這樣在極端風險來臨的時候，才能表現出可攻可守的韌性。

王崢指出，中小量化私募具備極致敏捷的組織模式，創始人可以深度參與，從策略開發到代碼編寫全程介入，減少大機構層級審批的延遲，例如部分團隊能在市場異動后24小時內完成調整部署，并進行動態風險調控，當市場極端波動時，人工干預快速調整杠桿或切換策略，避免頭部機構自動化風控的僵化問題。

“中小私募的核心競爭力并非更大投入，而是更快迭代和更精準卡位。通過聚焦細分領域、放大敏捷優勢、構建獨特生態，在巨頭夾縫中開辟生存空間。”王崢表示。

人工智能方面 ，王崢認為中小量化私募需靈活應用相關技術。一方面，可以引入模塊化工具，采用開源AI框架或第三方數據平臺，降低開發成本。例如，使用NLP技術快速提取市場情緒指標或分析新聞、社交媒體等非結構化數據，或結合衛星圖像等新型數據源，應用另類數據開發獨特信號，輔助傳統模型優化。另一方面，可以通過AI技術優化組合風險模型，強化風險控制，例如動態監測波動率、最大回撤等指標，避免過度依賴單一策略。

在王崢看來，中小量化私募還需要通過內部培訓和外部合作，培養招募具備金融和AI技術背景的復合型人才，獲取前沿技術支持和人才儲備。