根據披露的機構調研信息2025年3月27日，泉果基金對上市公司拓邦股份進行了調研。
基金市場數據顯示，泉果基金成立于2022年2月8日。截至目前，其管理資產規模為160.40億元，管理基金數6個，旗下基金經理共5位。旗下最近一年表現最佳的基金產品為泉果旭源三年持有期混合A（016709），近一年收益錄得18.76%。
截至2025年3月28日，泉果基金近1年回報前6非貨幣基金業績表現如下所示：
基金代碼基金簡稱近一年收益成立時間基金經理016709泉果旭源三年持有期混合A18.762022年10月18日趙詣 018329泉果思源三年持有期混合A18.632023年6月2日剛登峰 016710泉果旭源三年持有期混合C18.302022年10月18日趙詣 018330泉果思源三年持有期混合C18.182023年6月2日剛登峰 019624泉果嘉源三年持有期混合A14.332023年12月5日錢思佳 019625泉果嘉源三年持有期混合C13.872023年12月5日錢思佳附調研內容： 一、 公司 2024 年年度報告簡介 （一）三個關鍵詞：重啟增長、韌性成長、加速成長。 重啟增長： 報告期完成年初制定的“重啟增長”的目標，營業收入突破百億，增速重新回到雙位數。2024 年，公司實現營業收入 105.01 億元，同比增長 16.78%，歸母凈利潤 6.71 億，同比增長 30.25%，扣非凈利潤6.42 億元，同比增長 25.42%。 韌性成長：過去 10 年，收入 10 倍的成長，收入、扣非凈利潤CAGR達 25%，不僅反映了社會對智能化產品需求的持續增加，更體現了拓邦長期堅守“技術創造價值”的初心，始終貫徹“敏捷·創新·伙伴”的經營理念。我們構建了“四電一網”的技術平臺，并建立了以客戶為中心的全球經營體系，形成了多層次的業務布局和良好的客戶結構，使公司面對市場波動時，仍能夠保持韌性增長。 未來加速成長：當前AI技術蓬勃發展，時代賦予拓邦機會，未來有望加速成長，抓緊時代賦予我們的機會，做時代的企業。 （二）3 個變化：AI整機業務突破；數字能源轉型初見成效；運營指標顯著提升； AI 整機主要有：AI 抗衰美容儀、AI 割草機器人、商用 AI 炒菜機等，目前這些產品均已實現量產，并取得了良好的市場表現。 數字能源領域：統一海外市場平臺，產品完成研發和認證，轉型見成效。 公司整體的盈利水平、運營效率和人均效率較 2023 年均有明顯提升，健康度進一步增強.。 （三）2024 年各板塊經營情況 1、板塊變化：基本盤的工具家電業務合并披露，核心競爭力、業務模式相似；新能源，行業太大，聚焦到我們所應用的細分領域：數字能源、智能汽車；工業更名為機器人，以空心杯電機為切入點，拓展機器人業務。 2、具體板塊進展： （1）工具和家電板塊：報告期實現收入79.81億元，同比增長25.48%，毛利率 23.17%，同比提升 0.25 個百分點。其中，工具、家電收入相當，同比增速均在 20%以上。 （2）數字能源和智能汽車：報告期共實現收入 20.52 億元，同比下降 6.32%，毛利率 20.91%，同比提升 1.52 個百分點。 數字能源業務：報告期實現收入 16.72 億元，同比下降 17.16%。主要原因是家庭儲能集成商、房車制造商的庫存壓力和部分地區政策變動等因素影響，相關市場需求增速放緩。但E-bike、工商業儲能、大儲應用作為公司新的增長點，報告期內突破并擴大了與多個行業頭部客戶的合作規模。公司產品主要聚焦數字電源、液冷超級充電樁、風/液冷工商儲一體機、家儲一體機、儲能BMS、車船載智能鋰電、光伏逆變器、二三輪車共享換電系統，同時公司打造了AI數字能源云平臺，涵蓋光伏、儲能、充電等全場景應用，加快構建公司能源數字化生態。 智能汽車業務：報告期該領域實現收入3.80億元，同比增長121.07%。 公司主要圍繞電動化和高階智駕應用，建立產品矩陣，核心產品有激光雷達電機和充電樁。 ①激光雷達電機：聯合國內頭部客戶共同開發，未來力爭實現行業第一的市場份額，強化公司在車載業務領域的技術影響力。 ①充電樁：公司的產品以液冷超充為核心，融合交流樁、直流一體化充電樁的產品矩陣，覆蓋家庭、商用、公共交通、長途出行等全場景需求。，目前，液冷超充系統已實現商業化部署，在多個試點場站投入運營，未來聚焦液冷散熱、高功率輸出、智能調度等關鍵方向，研發高性能液冷超級充電系統。 （3）機器人：報告期實現銷售收入 4.68 億，同比增長 6.09%，毛利率 28.68%，同比提升 0.58 個百分點。該板塊主要聚焦服務機器人、人形機器人、工業機器人及設備提供控制、電機、驅動及AI整機產品，將以空心杯電機產臺及組件切入這個行業。公司看好機器人未來廣泛的應用場景，在加大研發的同時，加快市場推廣，積極對接頭部整機廠商，推動產品和場景的落地。 二、 投資者提出的問題及公司回復情況 問題 1:公司提出 2025 年 3 大戰略重點：擴大部件業務份額、AI整機業務突破、加速市場出海。拓邦未來實現高于行業的增速，如擴大部件業務的具體舉措有哪些？AI整機具體做了哪些產品？海外工廠經營情況，產能利用率？ 回復: （1）擴大部件業務份額舉措：1、持續創新，提升價值，抓增量市場機會；2、加快市場出海，提升在頭部客戶份額；3、提升海外供應鏈的能力，抓住全球供應鏈格局重構的機遇，提市場份額。隨著技術進步及應用場景的持續擴展，行業空間在增長且向頭部企業集中。智能控制器是天花板很高的行業，全球智能控制器市場呈現出穩步增長的趨勢，2024年全球市場規模近 2 萬億美元，且中國智能控制器市場份額已從 2016 年的 16% 躍升至 2024 年的 30%。 （2）AI整機產品：隨著AI技術發展，整機形態和功能會發生變化，過去幾年公司在“四電一網”技術和部件產品的基礎上，提出發展整機戰略，報告期已實現從 0 到 1 的突破，如AI美容儀、割草機、炒菜機等整機產品陸續推向市場。舉措：產品經理負責制+年輕化團隊，激發團隊創新潛力，未來致力于在多個細分品類打造“品類冠軍”，逐步成長為領先的AI應用型企業。 （3）海外工廠經營情況：海外四個基地均實現量產，產值占比不到25%，未來三年海外產能還會進一步擴大，滿足市場的需求。 問題 2：智能汽車業務，首次披露體量、增速，2024 年爆發增長，公司是以什么戰略進入這個賽道，未來有哪些挑戰？ 回復：汽車雖然是傳統行業，但中國新能源汽車正實現彎道超車，行業具有空間大、快速成長、有技術壁壘三個特點，是我們選擇新行業的幾個標準。在智能汽車領域，尤其是智能駕駛，未來的競爭格局會呈現份額向頭部集中的趨勢。我們的戰略是以拳頭產品突破并綁定頭部客戶，再拓品類、提升市場份額。面臨的挑戰主要是技術路線的變化。 問題 3：毛利率 2025 年的趨勢？ 回復：2024 年綜合毛利率 22.97%，同比提升 0.66%，2025 年公司將繼續通過推出新產品、提高優勢品類產品毛利率、內部降本提效等多重措施努力實現毛利率的持續提升。 問題 4：機器人業務的主要產品和市場應用？ 回復：公司目前機器人業務主要聚焦服務機器人、人形機器人、工業機器人及設備提供控制、電機、驅動及 AI 整機產品。 2024 年公司已新建 8mm、10mm 空心杯電機的產品平臺，處于行業領先地位且已獲得人形機器人行業客戶的批量訂單。同時加大了低壓多軸總線伺服驅動技術、靈巧手驅動模組的投入，其中靈巧手驅動模組集成了空心杯電機、減速箱、絲杠及編碼器等核心部件，形成高精度、高出力、低功耗的小型模塊化驅動單元。未來希望將這些核心產品快速市場化，進一步擴大公司產品在工業機器人及人形機器人領域的市場應用。 問題 5：公司 2025 年一季度的經營情況？ 回復：一季度經營情況良好，具體經營結果以一季報為準。 問題 6：2024 年家電、工具增速不錯，超預期有 20%以上增長，增長原因是什么？2025 年展望增速？增長邏輯是什么？ 回復：（1）工具板塊：主要原因是下游需求恢復，公司市占率提升。 報告期美國降息解壓房地產市場，下游去庫結束、推動工具&OPE 市場修復，工具行業鋰電化、無繩化加速，鋰電產品滲透率持續提升，專業級工具、園林工具需求恢復增長。同時公司的全球化布局更加貼近客戶，市占率提升。（2）家電板塊：聚焦優勢品類突破了幾個國際大客戶，并在新風機、溫控器、洗地機等商用品類及創新場景個性化需求品類實現份額提升。 未來三年，隨著 AI 技術的深度滲透，有望推動家電從“功能設備”到“家庭智能體”的發展進程，AI 加持下為工具、家電產品的智能化升級帶來發展機遇，公司這個板塊的增長預計能持續并有望加速。 問題 7：公司的投入在歷史上不同階段有不同考慮？2025 年現階段公司對投入的思考？ 回復：（1）部件領域：已搭建了技術平臺、產品平臺，形成部件業務成長的底座，隨著規模增長，費用率有望下降，還需要投入的是加速市場出海，過去公司產品做的不錯，市場能力還有提升空間，希望能抓住制造業轉移的機會窗口，持續提升海外市場份額。 （2）新興應用領域：在數字能源和智能汽車加大研發和市場端投入。 加大在液冷超充、儲能一體機等產品的研發投入；機器人領域重點做好從部件到模組的技術和市場投入，適配應用場景落地，進行產品布局和卡位。市場端將加大海外市場的投入。 （3）制造端：海外基地建設投入不會有太大增量，設備投入會增加，尤其解決歐美基地人工成本高的問題，要加大自動化投入，實現盈利。 問題 8：公司的毛利率提升、費用率下降，未來凈利率是否會繼續提升？ 回復：公司各業務板塊毛利率會有差異，尤其是新的產品在開拓市場前期、還沒有批量或拓新客戶時，可能會犧牲一部分的毛利率來獲取市場份額提升，隨著公司規模擴大，持續的技術投入、產品迭代，毛利率總體趨勢有望逐步往上。公司布局的 AI 整機，有望構建公司的第二成長曲線，并提升公司的盈利水平。 問題 9：海外產能布局未來規劃？ 回復：2024 年海外產值占比約為 22%；未來根據客戶的需求會增加，預計到 30%-40%的占比。 問題 10：公司對中美關稅問題怎么看，影響多大？ 回復：公司直接出口美國的收入占比較低，目前從加征的地區、品類、稅率來看，對公司總體影響有限。關稅主要是對整機產品加征，短期可以通過成本轉嫁、內部降本提效來降低影響；智能控制器行業需要工程師和供應鏈紅利，中國產業鏈還有較大機會。目前我們已在越南、印度、墨西哥、羅馬尼亞布局，積累了豐富的國際化運營經驗，有望進一步拓展在海外市場的份額。 問題 11：2024 年所得稅費用增加原因？四季度毛利率下降原因？未來趨勢？ 回復：2024 年所得稅費用同比增加，主要是部分海外子公司進入盈利期。越南免稅期結束，2024 年開始進入減半征收階段，以及印度企業所得稅比國內高共同影響。 隨著公司收入規模擴大，季度間毛利率會隨著業務結構、客戶結構、產品結構略有波動，總體趨勢會穩中有升。 三、 總結 2025 年公司將通過 3 個戰略重點，支撐加速成長的實施： 一、部件業務擴大份額。智能控制器部件業務一直是拓邦的優勢領域，2025 年我們將繼續聚焦資源，提升競爭力，進一步擴大在已有領域的市場份額，并積極探索新領域，成為更多細分領域的“隱形冠軍”。 二、AI 整機業務突破。人工智能（AI）正在快速改變我們的生活和產業模式，拓邦將持續加大對 AI、智能化領域的投入，尤其關注 AI 技術在終端產品的應用落地。公司計劃推行更加年輕化的產品經理負責制，激發團隊創新潛力，持續推出更多具有競爭力的 AI 整機產品，致力于在多個細分品類打造“品類冠軍”，逐步成長為領先的 AI 應用型企業。 三、加速市場出海。目前公司有半數業務來自海外，我們已經在海外建立多個運營基地，我們要進一步加快“市場出海”，不僅抓住全球產業鏈轉移的機遇，更積極開發當地市場，打造真正的國際化企業。 沒有一勞永逸的成功企業，只有不斷適應時代發展的企業。從百億到千億，我們站在了一個新的起點上。我們堅信，當控制技術與人工智能深度融合，一個萬億級的智能硬件產業新格局正在形成。拓邦將從智能控制領導者逐步成長為 AI 應用的專家，積極參與并推動產業升級。