文｜闌夕

前幾天和潘亂錄播客，聊到這波中概股價值重估的影響，以及阿里是怎么成了最大贏家的，很有意思，一邊是阿里言必稱AI，另一邊是拼多多在AI上毫無動作，兩家對頭突然就分道揚鑣了。

其實從今年年初阿里的股價坐上火箭之后，關于阿里到底是不是一家AI公司一直都是一個很有爭議的問題，即使我們相信「聰明錢」，也要看看它們的邏輯。

從資本市場的表態來看，阿里確實搭上了這一波中國資產重估的快車，「云+AI」的轉型定位也在股價——今年已經漲了60%——上得到了驗證，但也有懷疑的聲音，認為阿里純屬蹭到了DeepSeek大火的余熱，AI只是用來講故事的素材。

先說AI公司的標準吧，按照投行普遍認可的邏輯，從價值鏈來劃分，可以列出3層:

第1層，是支撐AI產業的基礎設施，也就是芯片和算力資源的供給端，比如英偉達和云廠商，

第2層，是大模型的研究組織，擁有可商用的自研模型，比如OpenAI；

第3層，是消費級/企業級AI應用的開發商，為終端市場提供商品化的服務，比如ChatGPT。

注意，這3層不是相互獨立的，像是OpenAI之所以一騎絕塵，就是因為它同時在第2層和第3層都占據著絕對領先的地位，疊加之后的經濟價值，全都反映到了碾壓同行的估值上面。

按照這張表，阿里一定可以被歸到AI公司的范疇里，而且是「三位一體」的：阿里云在第1層，Qwen在第2層，夸克在第3層。

但比較微妙的是，阿里在這3層的位置，又都還有更進一步的空間，阿里云在亞太份額第一，但在全球范圍內，AWS還是無可爭議的第一；Qwen每次屠榜都很順利，但好口碑也局限在開發者圈層，以至于在deepseek出圈后，才作為「隱形大佬」被廣泛關注到，夸克作為阿里推出的旗艦消費級AI應用更是處于早期，在輿論聲勢和用戶認知上還在追趕中。

所以「三位一體」既是阿里AI化的證明，證明它在每條價值鏈上都有卡位，卻又體現出AI化還不夠徹底的程度，缺少標志性的企業符號。

多說幾句，「三位一體」這種我全都要的布局，中國科技公司的數量遠比美國要多，除了阿里之外，百度、騰訊、字節都在同時投入云、模型、應用三大價值鏈，但美國基本上只有Google是這種模式，亞馬遜、微軟、蘋果、Meta都不是。

最關鍵的是，拼多多在這場AI浪潮里幾乎完全隱身了，阿里越是重注AI，越是可以把當年那頂「該死的零售商」的帽子，扣在對手頭上。

摩根大通前幾天出了一份研報，對中國AI發展總結出了4個階段，并認為當前市場處于第2階段:

開發和完善大模型的技術、大模型開始融入現有產品、互聯網服務消費大增、殺手級AI應用出現。

直到DeepSeek出現之前，中國都還被困在第1階段，這也是我一直說DeepSeek在技術實力之外最大的行業貢獻，在于它把大模型變成了一種人盡皆知的公共用品。

所以我們才能看到接入DeepSeek成了各大產品在過去幾個月里的流量密碼——DeepSeek的開源真的非常偉大和無私——老百姓不知道參數啊跑分啊這些概念，只知道DeepSeek好用，你能供給，就會下載。

當然我也會覺得，在明明有自研大模型而且有能力持續開發的情況下，為了流量去接DeepSeek，對于自家團隊來說都是一種羞辱，哪怕只是一時策略。

或者說這些公司致敬DeepSeek的最好方式應該是更加積極的開發模型，通過競爭創造進步這個商業常識，來推動中國AI行業的繁榮，而不是就那么跪了，把形勢當成了事實。

在這方面，阿里和字節的所謂「氣節」要稍微好那么一點點，對于自己的路線圖是有自信的。國際上也是這個認知。外媒The Information的報道說，中國其他巨頭都放下了大公司的身段接入Deepseek，只有阿里和字節保持了謹慎。

說回摩根大通的研報，在中國所處的第2階段，IaaS（基礎設施即服務）的經濟回報被高度看好，在一個投入增長期，能夠提供芯片和算力的廠商是旱澇保收的，也就是俗稱的「賣鏟子」生意。

所以無論阿里算不算AI公司，因為手握阿里云，它一定會成為這個階段里資本支出受益最高的公司，反過來說，如果認為它不是AI公司，那么一家非AI公司拿到了AI市場的最大一塊蛋糕，這本身就很地獄笑話了。

根據摩根大通的推算，阿里AI相關業務（包括云）的收入貢獻占比，會在這個階段內上升到38%以上——目前是14%——而且還強調這是一個相對保守的預估。

云計算是一種邊際收益很高的業務，AWS在亞馬遜的收入結構里只占到了15%，卻能創造50%以上的利潤，理解了這個特點，就能理解為什么吳泳銘要在財報會議里特意點出來推理的算力需求在DeepSeek火了之后增長高達70%。

這都是源源不斷的現金流啊。

加上Qwen被蘋果選為國區iPhone的AI合作商，以及夸克開始提前卡位應用層的動作，阿里作為AI公司的屬性點是最均勻的，沒有之一，摩根大通對阿里評價之高，也是基于這種確定性。

前端時間錄播客時講到一個很生動的描述，說中國電商戰爭的后半場變數在于大家曾經以為一千米就是賽跑的終點了，沒想到賽制是一萬米的，一千米內建立起來的那點優勢根本不算什么。

于是很明顯的，阿里轉型AI的所有跡象都在表明，它的發育方式就是沖著大后期去的，這是對的，在一夜千里的技術進展前，沒有任何公司有資格提前開香檳，DeepSeek是一次意外的饋贈，但終究會回到「打鐵還需自身硬」的常識，是對戰略和組織力的綜合考驗。

和移動互聯網那一波也確實不太一樣，門票已不重要，重要的是能插多少面旗幟，這關乎到全球80億人口的生活重塑，能主導產業替代進程的，可能只有中國和美國數得過來的那幾十家公司，也可能在10家公司以內。

保持樂觀，保持清醒。