界面新聞記者 | 孫藝真

首發(fā)及再融資承銷業(yè)務(wù)迎來修訂后的新規(guī)。3月28日晚間，中國證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于修改<證券發(fā)行與承銷管理辦法>的決定》，自公布之日起施行。

此次證監(jiān)會對《證券發(fā)行與承銷管理辦法》的修訂內(nèi)容主要內(nèi)容包括：增加銀行理財產(chǎn)品、保險資產(chǎn)管理產(chǎn)品作為IPO優(yōu)先配售對象；明確由證券交易所制定IPO分類配售具體規(guī)定；禁止參與IPO戰(zhàn)略配售的投資者在承諾的限售期內(nèi)出借股份；根據(jù)新《公司法》作適應(yīng)性調(diào)整。

隨后，滬深交易所分別修訂發(fā)布了《首次公開發(fā)行證券發(fā)行與承銷業(yè)務(wù)實施細則（2025年修訂）》、《上市公司證券發(fā)行與承銷業(yè)務(wù)實施細則（2025年修訂）》。

“近年來，隨著理財公司的業(yè)務(wù)規(guī)模提升，對于股票直投的需求逐漸增加。此次規(guī)則優(yōu)化調(diào)整，給予銀行理財、保險資管與公募基金同等政策待遇，意味著銀行理財不需要再通過其他渠道，即可直接參與新股和再融資發(fā)行，進而有機會為投資者創(chuàng)造更多投資機會和價值，對于投資者來說也是一項重大利好。”有理財公司人士表示。

鼓勵銀行理財和保險資管積極入市

銀行理財和保險資管是中長期資金的重要構(gòu)成。早在2025年1月，上交所就修訂《首發(fā)承銷細則》向市場公開征求意見，期間共收到20條意見建議。經(jīng)認真研究，上交所采納了部分意見，進一步完善了相應(yīng)規(guī)則條款。

按照中國證監(jiān)會統(tǒng)一部署，上交所《首發(fā)承銷細則》修訂內(nèi)容主要包括：一是在參與新股申購方面，給予銀行理財、保險資管與公募基金同等政策待遇。增加理財公司為網(wǎng)下機構(gòu)投資者，將銀行理財產(chǎn)品、保險資產(chǎn)管理產(chǎn)品納入網(wǎng)下優(yōu)先配售對象范圍。二是調(diào)整科創(chuàng)板未盈利企業(yè)發(fā)行網(wǎng)下限售及配售安排。按照發(fā)行規(guī)模細化未盈利企業(yè)網(wǎng)下限售比例安排，明確未盈利企業(yè)可以采用約定限售方式，對網(wǎng)下發(fā)行證券設(shè)定不同檔位的限售比例或限售期，公募基金、銀行理財產(chǎn)品等8類優(yōu)先配售對象可以自主申購不同限售檔位的證券，限售比例更高、限售期更長的網(wǎng)下投資者配售比例更高，并相應(yīng)完善信息披露等配套安排。三是根據(jù)新《公司法》進行適應(yīng)性修改。明確發(fā)行人依法不設(shè)監(jiān)事會的，不適用有關(guān)監(jiān)事的規(guī)定。

上交所《再融資承銷細則》修訂內(nèi)容主要包括：一是在參與上市公司定增方面，給予銀行理財、保險資管與公募基金同等政策待遇。理財公司、保險公司以其管理的2只以上產(chǎn)品認購的，視為一個發(fā)行對象。二是根據(jù)新《公司法》等上位法律法規(guī)進行適應(yīng)性修改。將“股東大會”調(diào)整為“股東會”，并刪除有關(guān)監(jiān)事的規(guī)定。

深交所本次主要修訂內(nèi)容包括：一是新增理財公司作為IPO網(wǎng)下投資者，并將銀行理財產(chǎn)品和保險資管產(chǎn)品納入A類配售對象范疇，配售比例不低于其他投資者。二是明確理財公司、保險公司管理的多個產(chǎn)品參與上市公司定增認購時，可以合并計算，視為一個發(fā)行對象。三是根據(jù)新《公司法》相應(yīng)調(diào)整相關(guān)條款和表述。

從政策背景來看，2024年9月26日，中央金融辦、中國證監(jiān)會聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動中長期資金入市的指導(dǎo)意見》，明確大力引導(dǎo)中長期資金入市，鼓勵銀行理財?shù)确e極參與資本市場，暢通入市渠道，提升權(quán)益投資規(guī)模。2025年1月22日，中央金融辦、中國證監(jiān)會等六部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動中長期資金入市工作的實施方案》，提出在“參與新股申購、上市公司定增方面，給予銀行理財、保險資管與公募基金同等政策待遇”。

有市場專家指出，此次制度改革有利于推動更多中長期資金參與股票發(fā)行，給資本市場帶來更多的增量資金，同時鼓勵更多機構(gòu)投資者長期投資，優(yōu)化資本市場投資生態(tài)，促進“長錢長投”的制度環(huán)境構(gòu)建。

優(yōu)化科創(chuàng)板IPO配售機制

據(jù)界面新聞記者了解，此次上交所修訂的《首次公開發(fā)行證券發(fā)行與承銷業(yè)務(wù)實施細則（2025年修訂）》，還優(yōu)化了科創(chuàng)板未盈利企業(yè)新股發(fā)行網(wǎng)下配售及限售安排。

值得一提的是，在新規(guī)發(fā)布同日，科創(chuàng)板新增受理一單未盈利企業(yè)的IPO申請。上交所網(wǎng)站顯示，北京昂瑞微電子技術(shù)股份有限公司（以下簡稱 “昂瑞微”）首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市獲上交所受理。

新規(guī)明確，一是按照不同發(fā)行規(guī)模細化了未盈利企業(yè)網(wǎng)下限售比例安排，對于發(fā)行規(guī)模在10-100億元之間的未盈利企業(yè)適度提高了整體限售比例。同時，明確未盈利企業(yè)可以采用約定限售的方式，對網(wǎng)下發(fā)行證券設(shè)定不同檔位的限售比例或限售期。報價方面，公募基金、社保基金、養(yǎng)老金、年金基金、銀行理財產(chǎn)品、保險資金、保險資產(chǎn)管理產(chǎn)品和合格境外投資者資金可以自主申購不同限售檔位的證券，其他投資者按照最低限售檔位自主申購。信息披露方面，要求披露剔除最高報價部分后不同限售安排的網(wǎng)下投資者剩余報價的中位數(shù)和加權(quán)平均數(shù)。配售方面，明確限售比例更高、限售期更長的網(wǎng)下投資者配售比例應(yīng)當不低于其他投資者。

有市場專家指出，此次IPO配售機制優(yōu)化預(yù)期將帶來三方面的積極作用。

一是進一步激發(fā)機構(gòu)投資者的研究定價能力，鼓勵更多“看得準、拿得住”的專業(yè)機構(gòu)在新股發(fā)行定價中發(fā)揮更大作用，成為科創(chuàng)板的耐心資本、長期資本。二是通過引入約定限售方式引導(dǎo)投資者基于新股中長期價值報價，減少新股上市初期非理性炒作對于IPO定價機制的干擾，促進新股合理定價。三是帶動提升券商承銷定價能力，此次機制優(yōu)化調(diào)整后，網(wǎng)下限售和配售安排更為靈活，將對承銷商定價與銷售能力提出更高要求。