界面新聞記者 | 唐卓雅
界面新聞編輯 | 謝欣
拿到質子許可證后，美中嘉和還要多久才能扭虧？
3月27日晚間，美中嘉和發布2024年年報，公司實現收入3.88億元，同比減少27.91%；凈虧損4.85億元，同比增加13.7%。
醫院業務為美中嘉和的主要營收來源，這一項業務收入由去年的3.2億元減少15.1%至今年的2.72億元。美中嘉和表示，主要原因是廣州泰和腫瘤醫院減少了部分科室，節省人力資源支出，集中資源投入質子業務的籌建，各醫療機構也在調整運營策略，導致醫院業務收入出現波動。
3月28日收盤，美中嘉和報7.23港元/股，跌0.55%，當前市值為51.79億港元。
美中嘉和成立于2008年7月，主要從事放療及影像診斷設備租賃、放療及影像診斷設備貿易、向醫院提供管理及技術服務以及提供高端癌癥治療服務，2024年1月在港交所掛牌上市。
據美中嘉和官網介紹，在腫瘤醫療服務方面，其在中國擁有8家自有醫療機構，包括3家腫瘤醫院、2家診所、1家門診部、1家醫學影像診斷中心和1家互聯網醫院，數量在中國社會辦腫瘤醫療集團中排名第二，僅次于海吉亞醫療。
其中，美中嘉和的3家腫瘤醫院包括廣州泰和腫瘤醫院，以及正在籌建的上海泰和誠腫瘤醫院和石家莊愛迪森腫瘤醫院。
廣州泰和腫瘤醫院已于2021年6月建成開業，并且在2024年9月，獲批質子放射治療系統配置許可。2024年12月16日，廣州泰和腫瘤醫院的質子治療中心開始全面臨床運作，是華南地區（不包括香港及澳門）首家投入正式運營的質子治療系統。
正在籌建的上海泰和誠腫瘤醫院同樣是一家三級腫瘤專科醫院，預計于2025年9月完成上海醫院一期建設，于2026年1月開始運營。石家莊愛迪森腫瘤醫院最終股東為美中嘉和與石藥集團，分別持股51%、49%。今年3月，石家莊愛迪森腫瘤醫院獲得重離子放射治療系統配置許可。
質子重離子放射治療是當今國際公認的最尖端的放射治療技術，以殺癌效果好、毒副作用小而被譽為“治癌利器”。然而，這些設備前期資金投入巨大。
美中嘉和在港股上市之初，就曾因長期虧損備受質疑。自2019年至今，美中嘉和已連虧6年，累計虧損超30億元。其中，自廣州泰和腫瘤醫院開業以來，美中嘉和虧損有逐漸縮小的趨勢，但整體業績波動明顯。即2021年至2024年，美中嘉和的收入分別為4.71億元、4.72億元、5.39億元、3.88億元；凈虧損分別為8.32億元、6.37億元、4.26億元、4.85億元。
美中嘉和在招股書中表示，絕大部分凈虧損及經營活動所用現金凈額來自建造新醫療機構產生的相關成本和開支。這里所指的醫療機構便是廣州泰和腫瘤醫院和正在建設中的上海泰和誠腫瘤醫院，近幾年，美中嘉和的虧損原因不外乎是將大量資金投入質子治療系統的建設中，但短時間內難以回本。
2023年3月21日，國家衛健委發布《大型醫用設備配置許可管理目錄（2023年）》，明確重離子質子放射治療系統在內的甲類醫用設備由國家衛健委負責配置管理，這意味著只有進入配置許可名單的醫療機構，才具備合規購置與使用重離子質子放射治療系統等甲類大型醫用設備的資格。
廣州泰和腫瘤醫院雖然2021年已開業，但是直至2024年9月才拿到質子許可證，期間無法開展質子治療活動，人力、設備等運營成本與日俱增。2024年12月16日，廣州泰和腫瘤醫院的質子治療中心開始全面臨床運作。截至2025年2月28日，該醫院已服務數十名患者，其中15名患者已順利完成整個療程。
有研報認為，廣州泰和腫瘤醫院的質子中心正式投入運營后，將帶動公司業績呈現爆發式增長，迎來利潤拐點。
但這種看法或許稍顯樂觀。質子重離子設備價格十分高昂，其中重離子設備需投入幾億到十幾億元不等，質子設備價格稍低，也在幾億元左右，同時這些設備每年的維護費也在幾千萬到幾億不等。2015年開始運營的上海市質子重離子醫院，僅制造質子、重離子加速器裝置就耗費19億元，醫院總投資達33億元；廣州泰和腫瘤醫院在質子治療中心的建設上也投入約10億元，總投資預算超過30億元。
上海質子重離子醫院副院長王嵐曾向健康界表示，從投資回報率來看，質子治療中心一般以10年為周期，運營好的情況下尚可收支平衡，而按照美國質子設備運營數據顯示，2018年美國27個質子中心，1/3都處于虧損狀態。
并且，因為投入巨大、投資周期長、盈利困難，也有配備了質子中心的腫瘤醫院破產。2024年年底，投資總額達30億元的重慶全域腫瘤醫院有限公司被裁定破產清算，原因是資金鏈斷裂。
也因為投入資金高，質子治療費用并不便宜。據南方+客戶端，廣州泰和腫瘤醫院的質子治療整體療程的費用約29.5萬元。為了解決支付問題，美中嘉和表示其與知名險資合作推出“質子治療專項險”，并且也在探索基于療效付費的保險模式，比如對早期肺癌等適應癥，按治療效果分期付費。
2024年1月，美中嘉和在港上市，以每股14.28港元發行3942.02萬股，募資凈額為4.66億港元（折合人民幣約4.24億元）。截至2024年12月31日，仍有1.83億港元（折合人民幣約1.69億元）尚未使用。截至2024年年底，美中嘉和的現金及現金等價物為2.05億元。