界面新聞記者 | 劉晨光
今年以來，港股新股市場持續火熱。
Wind數據顯示，截止到3月28日，港股已經有17家公司上市，其中不乏規模較大的公司乃至明星公司，其中融資額相較去年同期增長兩倍之多。
今年2月，蜜雪集團（02097.HK）在港交所公開發售以認購倍數達到5125倍、認購金額超1.77萬億的成績創下港股打新新紀錄，成為港股市場現象級IPO事件。此外，A+H也日益成為內地公司赴港上市的重要模式，據界面新聞不完全統計，今年已經有接近30家A股公司宣布有相關計劃。
多位資深業內人士認為，今年港股整體募資規模將會有大幅提升，延續去年熱度，今年消費賽道依然會受到投資者青睞。
首發募資同比大幅增長
Wind數據顯示，截止到3月28日，一共有17家公司在港交所上市。值得注意的是，超過15億港元募資凈額的公司有六家。包括蜜雪集團（02097.HK）、赤峰黃金（06693.HK）、南山鋁業國際（02610.HK）、古茗（01364.HK）、宜賓銀行（02596.HK）以及布魯可（00325.HK）。總體而言，IPO融資額175.62億港元，同比增長266.96%。
麥楷亞洲會計師事務所聯合創始人和聯合主席助·伯斯汀(Drew Bernstein)告訴界面新聞，之所以出現這種現象，主要是人們對中國股市的情緒確實發生了變化，從“政策缺口的絕望”轉變為“期待重新評級的春天”。因此，許多采用“中國不可投資路線”的基金不得不重新定位其投資組合，以避免落后于指數。
浦銀國際首席策略分析師賴燁燁認為出現募資額大幅增長，主要有三方面原因：
一是中國AI技術突破使得港股市場情緒和信心得到修復。中國AI技術的突破打破了全球AI競爭格局，引發全球投資者對于中國資產的重估，市場樂觀情緒明顯提升。
“當市場情緒樂觀時，IPO市場通常較活躍，投資者參與積極性較高，有助于新股獲得更高的估值，并籌集到更多的資金，市場成交量和流動性也會得到提升。” 賴燁燁說道。
二是隨著美聯儲開啟降息周期，南向資金與外資的共同凈流入，港股的流動性顯著改善。
截至3月25日，年初至今南向資金累計凈流入約4150億港元，日均凈流入78億港元，是去年同期日均凈流入22億港元的三倍以上。近期，全球資金呈現再平衡趨勢，處于估值洼地的港股持續獲得海外資金的青睞。
三是打新賺錢效應更明顯，機構參與積極度提升，也吸引了較多個人投資者參與。賴燁燁指出，2025年新股首日破發率僅為36%，遠低于去年同期的50%。部分新股在上市初期漲勢強勁，首日漲幅高達43%。
艾德金融研究部聯席董事陳剛告訴界面新聞，今年港股IPO市場目前募集資金同比大幅增長主要是因為大型IPO數量增多，截至今年3月24日，首發募資總額超15億港元的IPO就有6個。
今年以來恒生指數持續攀升，一度接近25000點大關。中泰國際策略分析師顏招駿向界面新聞記者表示，2025年開年以來港股市場景氣度回升，港股通是本輪升市的主力，年初以來流入速度及規模均超越歷史同期。Deepseek催化中國科技股的估值重估邏輯，未來數年港股的機會更多是由自下而上的產業邏輯推動，考慮到中國科技企業的資本開支擴張周期重啟、人工智能帶來降本增效及應用場景全面開花等多重利好，疊加預期主動外資將逐漸回流，科技股有望迎來盈利+估值共振的“戴維斯雙擊”，鑒于預期中國AI產業周期上行與市場信心修復，將恒生指數年末基準目標從20300點上調至23000點。
A+H漸成重要方式，消費賽道仍火熱
近日，寧德時代（300750.SZ,2094.HK）發布公告稱，公司境外發行上市備案已獲中國證監會批準。
據界面新聞記者不完全統計，本月披露赴港上市進展的A股上市公司已經達到了10家，年內已有20多家A股上市公司披露發行H股相關事宜，A+H上市模式已經成為一種重要趨勢。
據一位資深港股研究人士分析，今年以來，在港交所遞表的內地企業主要有三類，分別是首次IPO遞表，由申報A股、美股等海外市場IPO轉向申請港股IPO，以及A+H兩地上市，其中A股上市公司申請赴港上市的占比超過30%。從港交所處理中的上市申請數量上看，前三大行業分別為醫療保健、信息技術和可選消費，占比分別為31%、29%和15%。
賴燁燁認為，A+H兩地上市模式將日益成為港股一種重要的上市途徑。自去年起，香港證監會和港交所在持續優化新上市申請審批流程時間表，加快合資格A股公司審批流程。近期，AH溢價呈現不斷收窄的態勢，有利于赴港上市的A股公司在港股獲得更合理且更高的估值。
上述資深港股研究人士向界面新聞記者分析，截至3月25日，從IPO數量上看，今年至今消費行業依然一枝獨秀，占比為36%，較去年同期的30%繼續提升。從融資金額上看，年初至今消費行業繼續主導港股IPO市場，占比為45%，明顯高于去年同期的17%。年初以來，港股市場上市首日表現最好的2只新股都來自消費行業，平均漲幅為42%。
“與2018年-2021年這四年港股IPO市場火爆相比，如今大型互聯網公司、生物科技公司赴港上市明顯減少，這主要是行業發展狀態所致。今年，A股公司赴港上市熱度顯著增加，這有利于企業的全球化布局，同時可能將顯著增加港股市場IPO融資規模。”陳剛說。
在賴燁燁看來，2022年以來，港股IPO行業生態發生了結構性變化。美股中概股回歸潮逐步退卻，導致以互聯網公司為主的信息科技類IPO占比有所下滑。同時，生物醫藥領域的IPO，由于破發率較高，占比逐年遞減。與之形成鮮明對比的是，“新消費+硬科技”成為了港股IPO的新引擎。其中，新興消費和服務型消費涵蓋潮玩、新式茶飲、寵物、黃金飾品、化妝品、醫美等細分賽道。科技板塊則聚焦于人工智能、新能源與新材料、機器人以及高端制造等前沿科技范疇。
多因素擾動今年募資規模
從一季度的募資情況來看，港股今年的募資額大概率要超過上一年。
賴燁燁告訴界面新聞，隨著流動性顯著改善，估值逐步修復，預計今年港股IPO市場將加速回暖。今年1月中下旬以來，市場情緒持續樂觀，投資者風險偏好提升，帶動港股估值修復。目前，恒指平均前瞻市盈率為10.3倍，較去年均值8.6倍明顯提升。
“年初至今，港股日均交易量大幅提升至1861億港元，約為2024年同期740億港元的2.5倍。接下來，如果美元繼續走強，港股市場有望吸引外資和南向資金持續凈流入；而若美元走弱，將有利于提升以港元計價、目前居港股市場主體的內地公司的定價水平。”
顏招駿向界面新聞表示，1-2月中國經濟呈現“內需政策驅動修復、供給端結構升級提速”的特征，內需回升仍需加力，政策托底疊加科技突圍有助提振預期。經過1月中旬以來估值迅速修復，港股在高位震蕩加劇并不意外，AI產業鏈熱度在業績期后也有所降溫，一方面前期沖高提前透支預期，另一方面市場風險偏好也有所下降。
在賴燁燁看來，目前，有近120個公司的遞表狀態為“處理中”，包括超過30個A股公司，當中不乏超大型A股上市公司。預計這些公司將支持今年港股上市公司數量和融資規模同比進一步提升。在多個大型IPO上市、美聯儲持續降息、以及海外資金加大對港股的配置的情況下，港股IPO募資總額有望恢復至疫情前的40%-50%，全年籌資規模有一定機會達到170-200億美元。
“然而，由于海外不確定性較多，地緣政治危機仍存，特朗普政策或將對人民幣匯率、企業盈利和資金流帶來挑戰，這些因素均會對IPO的籌資規模產生影響。”她說道。
陳剛認為，今年香港IPO實現170億-200億美元的籌資規模非常可能實現，也就是相比去年IPO融資額大約翻倍，但相比2018年-2021年的融資額其實仍相差很遠。從IPO數量上看，預計今年將實現80個左右，相比去年有一定提升，但是A股公司積極赴港上市，將顯著增加大型IPO的數量，進而提升今年的IPO融資規模。不確定因素在于，二級市場的波動可能會給IPO市場帶來擾動，其次是A股公司赴港上市的數量和進展。
也有港股資深分析師向界面新聞記者表示，在港交所針對IPO市場所推行的一系列改革舉措驅動下，香港市場未來有望從結構性變化帶來的機遇中獲益。自2018年實施上市改革以來，香港已成為中國新興行業公司在境外上市的首選之地，同時也是連接中外投資者跨境投資的關鍵橋梁。新興行業公司在港股上市申請所需的時間，通常較傳統行業公司更短，IPO集資額也更高，并且有助于促進港股現貨和衍生品市場的成交額上升。“由于地緣政治的風險仍存，而市場流動性不斷增強，投資者興趣持續高漲，預期更多尚未上市的中國獨角獸企業將會考慮在香港上市。”該人士如是說。