文 | 周濤

3月25日9點30分，深交所創業板交易系統跳動的數字定格在ST聯創（300343.SZ）的跌停板上。這個曾因PVDF（聚偏氟乙烯）概念創下市值破百億神話的化工新貴，此刻卻因歷史財務造假被實施其他風險警示，復牌首日股價暴跌17.09%，市值蒸發近50億元。

一紙罰單掀開歷史暗瘡

聯創股份此次被ST的直接導火索，源于一樁七年前的跨界并購。時針回撥至2017年9月，ST聯創以現金收購上海鏊投網絡科技有限公司（下稱“上海鏊投”）50.10%股權，次年完成剩余49.90%股權收購，總耗資約13億元。彼時，上海鏊投被包裝為數字營銷領域的“明日之星”，承諾2017年至2019年扣非凈利潤分別不低于9800萬元、1.225億元和1.55億元。

這場看似尋常的跨界并購，實則是精心設計的資本騙局。據山東證監局調查披露，上海鏊投2016——2019年累計虛增利潤5.1億元，其中2017——2019年虛增歸母凈利潤分別為4691萬元、1.28億元、2.35億元，致使ST聯創2017——2019年定期報告存在虛假記載。

這場財務造假案的惡劣性在于其系統性，原管理團隊孔剛、高勝寧等人通過購買虛假業績提升標的估值，在完成剩余49.9%股權收購后繼續造假，導致上市公司連續三年半的財報失真。山東證監局行政處罰書顯示，ST聯創被責令改正、警告并罰款60萬元，原上海鏊投法定代表人高勝寧被終身市場禁入，另一責任人李洪國被禁入5年。

不同于*ST公司面臨的生存危機，ST聯創的警示標簽更似“成長股的手術疤痕”。根據《深圳證券交易所創業板股票上市規則》，其觸發的是“其他風險警示”條款，而非觸及營收造假金額超5億元、利潤占比超50%的重大違法強制退市紅線。這意味著公司無需經歷退市整理期，只需在2026年3月前完成財務追溯調整并通過監管審核，即可申請摘帽。

截至2024年三季報，ST聯創資產負債率20%，流動比率2.96，在手現金3.2億元，財務結構堪稱健康。這與那些掙扎在退市邊緣、靠變賣資產保殼的企業形成鮮明對比。

ST聯創原計劃通過收購上海鏊投切入數字營銷領域，但標的公司實際盈利能力與承諾嚴重背離。2019年上海鏊投暴雷后，ST聯創被迫于2021年剝離全部互聯網業務，回歸化工主業，但此時公司已因商譽減值、訴訟纏身元氣大傷。

布局固態電池前景如何

公開資料顯示，ST聯創主營產品分為含氟新材料和聚氨酯新材料兩個板塊，目前公司已形成了包括基礎配套原料、含氟制冷劑、含氟聚合物、含氟精細化學品等在內的完整的氟化工產業鏈。

其2024年業績呈現“前低后高”態勢。三季報顯示，ST聯創營收6.61億元，同比下降8.82%；歸母凈利潤-1678萬元，同比下滑155.28%，主要受制冷劑市場周期及PVDF價格波動影響。但全年業績預告顯示，公司預計盈利2100萬至2700萬元，同比增幅65%——112%，但扣非凈利潤卻虧損4400萬——5000萬元。細究利潤構成，7100萬元非經常性損益成為關鍵，包括政府補助、金融資產處置收益及壞賬轉回。

具體業務來看，ST聯創氟化工產業鏈的協同效應逐步顯現。鋰電級PVDF全年銷量同比增長超50%，通過綁定寧德時代、比亞迪等頭部客戶，市占率提升至行業前五；第三代制冷劑（HFCs）受益于2024年國家配額管理落地，供需格局改善推動價格企穩，公司產能利用率回升至85%以上。

值得注意的是，制冷劑副產的R142b原料自給率達70%，使PVDF生產成本較行業均值低15%-20%，毛利率同比提升3個百分點至18.7%。

此外，ST聯創與中山大學合作研發的固態電解質已進入小試階段，3項核心專利獲得授權。

據高工產業研究院預計，2030 年全球固態電池市場規模將突破 2000 億元。若能實現技術突破，ST聯創有望躋身萬億賽道核心玩家。

ST聯創在公告中表示，公司董事會對上述告知書載明事項予以高度重視，將積極落實監管要求，采取相應措施，盡快消除相關事項對公司的影響，爭取盡快撤銷風險警示。公司董事會將持續督促公司管理層加強措施，進一步改進、完善信息披露等內部治理體系，切實提高信息披露質量和規范運作水平，嚴格按照法律法規及監管要求，真實、準確、完整、及時、公平地履行信息披露義務，維護公司及全體股東利益。