文/吳治邦

3月26日，ST聯創(300343.SZ)、ST朗源(300175.SZ)、ST香雪(300147.SZ)等一眾問題公司，繼續出現在跌幅榜前列，其中前期的大妖股ST香雪在收盤時仍有超60萬手的買單掛在跌停板上。梳理上述公司來看，多數公司是因財務造假而被行政處罰的公司，根據“最嚴ST新規”，這些公司雖然沒有觸及重大違法強制退市的情形，但是觸及了“股票實施其他風險警示”的情形，公司股票也因此戴帽。

從監管出手的時機來看，在近段時間惡炒題材股的背景下，集中對一批問題股作出行政處罰，無疑有利于剎住當前題材股炒作愈演愈烈的態勢。比如以ST香雪為例，作為2024年下半年的大妖股之一，因其子公司香雪生命科學申報的 TAEST16001 注射液被國家藥品監督管理局藥品審評中心納入突破性治療品種名單。財務數據來看，ST香雪已是連年巨虧且疊加了立案調查的風險，但依然沒有敵得過市場的爆炒，在戴帽前，公司的市值相較于爆炒前的高點仍然有約200%的漲幅。

二級市場來看，ST香雪已是“連續20%跌停”，這一跌停背后，是大量投資者恐慌性踩踏。由于ST新規的嚴格性，投資者擔憂ST香雪后續可能面臨更嚴峻的財務困境甚至退市風險，紛紛選擇盡快離場以減少損失。大量賣單堆積，而愿意在此時接盤的投資者寥寥無幾，導致股價在跌停板上難以打開，進一步加劇了踩踏風險。同樣的情形，在ST聯創、ST朗源身上均有不同程度的上演。

事實上，包括上交所、深交所頒布最新的上市規則即將屆滿一周年，但市場均只主注意到了史上最嚴格的退市規定，但忽略了最新的上市規則也細化、豐富了上市公司被實施風險警示的情形。比如新規將多年不分紅或分紅比例偏低的公司納入 “實施其他風險警示（ST）”的情形，再如新規還明確了諸如董事會、股東大會無法正常召開會議并形成有效決議等多種其他風險警示情形。

當前情形來看，包括投資者、金融機構、上市公司在內的主體顯然并未做足準備來應對史上“最嚴ST新規”。

對投資者來說，應當及時跟蹤上市公司的信息披露，主動學習相關政策法規，了解ST新規的具體內容和影響。從ST聯創、ST朗源、ST香雪等公司的演進來看，上市公司披露的立案調查信息絕不僅僅是例行公事，而是將來的一個重大隱患。面對立案調查個股，投資者不應當是賭博式持有，而應當通過司法機關、專業調解機構維護自身權益。

券商作為資本市場的重要中介，必須立即行動起來，應對史上最嚴ST新規。需要指出的是，在ST香雪被實施風險警示前，仍然有超2億元的融資余額，同樣的情形出現在ST中青寶(300052.SZ)、退市卓朗(600225.SH)、ST聯創等個股身上，融資余額均以億元計。因此，券商應全面梳理現有融資融券標的，對已被ST或存在潛在ST風險的公司進行重新評估。對于那些基本面嚴重惡化、不符合持續經營假設的ST公司，果斷將其調出融資融券標的范圍，不斷降低存量融資余額，而不應當等到交易所出手才將他們調出融資融券標的證券名單。

上市公司的層面來看，一旦被實施其他風險警示，往往意味著市值縮水、融資能力受沖擊、品牌形象惡化，因此應當按申請撤銷風險警示的指引進行整改。

相較于史上最嚴退市新規，ST股帶來的交易性風險不可小覷。如上文提及的那樣，如果說最嚴退市新規是對“市場壞孩子”給與的最嚴厲懲處，那么ST新規所針對的個股數量則要多得多，所帶來的市場影響也非常廣泛。因此，市場參與各方應當予以重視，防止其演化為系統性踩踏。