界面新聞記者 | 馮賽琪

被稱為“有色之王”的銅正在沖擊價格歷史高點。

繼3月21日、3月24日在1萬美元處沖高回落后，3月25日，倫交所LME銅又短暫站上1萬美元/噸這一關(guān)鍵性點位，價格為2024年10月以來的新高，目前銅價在1萬美元下方波動。

2025年以來，銅在一眾金屬類大宗商品中表現(xiàn)尤為突出，漲幅甚至超過黃金。年初至今，COMEX銅累計漲幅約25%，遠超COMEX黃金與COMEX白銀15%的漲幅。

市場普遍認為，銅價的大幅上漲受到供應(yīng)緊張、美國關(guān)稅困擾等因素的支撐。

2月底，美國總統(tǒng)特朗普簽署了一項行政令，對進口銅產(chǎn)品啟動232調(diào)查，引發(fā)了市場對銅產(chǎn)品可能被征收關(guān)稅的擔(dān)憂。高盛集團和花旗集團預(yù)計，美國將在年底前對銅征收25%的進口關(guān)稅。

擔(dān)憂情緒引發(fā)銅市場搶跑，COMEX銅大幅溢價，銅產(chǎn)品大量運向美國。

3月25日，COMEX銅報價5.138美元/磅，LME銅報價9983美元/噸，COMEX銅與LME銅的最新溢價已超過1300美元/噸，價差不斷擴大。國元期貨有色研究負責(zé)人范芮向界面新聞表示，目前存在LME與COMEX銅市場的套利操作，海外部分電解銅被運往紐交所，可能會對未來我國進口銅到貨帶來一定影響，加之冶煉廠原料偏緊，對全球銅價均形成一定影響。

此外有媒體報道，美國即將迎來一波規(guī)模龐大的銅貨運潮，預(yù)計未來幾周將有10-15萬噸精煉銅抵達美國。托克、嘉能可和貢渥集團等大宗商品貿(mào)易商正將原本計劃運往亞洲的大量金屬重新轉(zhuǎn)向美國。

國內(nèi)方面，受國際銅價帶動，國內(nèi)銅期貨也進入了上漲的快車道，3月成功突破8萬元。3月25日，SHFE銅主力合約漲至8.19萬元/噸，日漲幅1.17%。

上市銅企繼續(xù)上漲。年初至今，精藝股份（002295.SZ）、斯瑞新材（688102.SH）、云南銅業(yè)（000878.SZ）、江西銅業(yè)（600362.SH）、金田股份（601609.SH）年漲幅均超過10%，并帶動有色金屬相關(guān)ETF持續(xù)吸金，交投情緒熱烈。

國內(nèi)銅需求依舊旺盛，銅價走強有支撐。

“除了關(guān)稅因素影響，自今年3月起，銅價開始加速上漲主要是受到供應(yīng)端憂慮驅(qū)動。今年銅精礦供應(yīng)偏緊持續(xù)施壓銅精礦加工費，加上銅陵有色（000630.SZ）宣布檢修，供應(yīng)憂慮聚焦于冶煉環(huán)節(jié)，銅價借此持續(xù)走強。”范芮表示。

中信證券研報指出，美國加征關(guān)稅對我國需求的抑制或有限，反而可能會制約我國精煉銅和廢銅進口。疊加政策暖風(fēng)頻吹，交易面和基本面加速共振，銅價有望沖擊前高。

也有分析指出，隨著生成式AI技術(shù)的發(fā)展，數(shù)據(jù)中心和5G基站所需的算力大幅增加，長期用銅需求亦隨之上升，在AI技術(shù)的推動下，銅行業(yè)將迎來新的發(fā)展機遇。

消息面上，近日，北方銅業(yè)（000737.SZ）與華為技術(shù)有限公司簽署《全面合作協(xié)議》，雙方將在有色金屬行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺及場景化應(yīng)用、信息基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等方面進行深度合作。而北方銅業(yè)今年漲幅已超過50%，領(lǐng)跑上市銅企漲勢。

恒銀期貨認為，未來銅需求的核心驅(qū)動力將顯著受益于中國制造業(yè)的持續(xù)復(fù)蘇與AI技術(shù)革命的深化落地。國內(nèi)方面，隨著“大規(guī)模設(shè)備更新”政策逐步推進，電力設(shè)備、新能源汽車及智能家電等傳統(tǒng)制造業(yè)領(lǐng)域?qū)︺~材的消耗保持穩(wěn)定增長。AI產(chǎn)業(yè)鏈上，AI算力硬件的規(guī)模化部署推動高精度銅合金需求，單臺AI服務(wù)器銅用量較傳統(tǒng)型號有所增加；半導(dǎo)體制造設(shè)備和邊緣計算終端的精密化升級，將刺激銅箔、銅靶材等高端產(chǎn)品滲透率提升。

未來銅的價格中樞可能在哪個區(qū)間？可能影響銅價上漲趨勢的風(fēng)險因素有哪些？

年初發(fā)布的2025年度《中國銀行個人金融全球資產(chǎn)配置白皮書》提到，影響基礎(chǔ)金屬價格的關(guān)鍵因素仍是供需格局。需求端得益于國內(nèi)逆周期增量政策發(fā)力及新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，對銅的實物需求量保持韌性；海外市場仍處于降息區(qū)間內(nèi)，盡管特朗普就職后的相關(guān)政策或?qū)︺~需求短期造成沖擊，但在綠色生產(chǎn)、AI發(fā)展等主題的支撐下，長期需求保持穩(wěn)健。供給端，銅礦產(chǎn)量相對緊缺，但考慮到銅價目前處于相對高位區(qū)間，企業(yè)生產(chǎn)投資意愿或?qū)⒒厣瑤?025年產(chǎn)量增量上行。2025年銅或維持供需緊平衡價格仍有支撐。

范芮表示，目前銅價已經(jīng)大部分消化供應(yīng)偏緊的基本面實施，不過由于美國貿(mào)易政策對國內(nèi)廢銅供應(yīng)和精煉銅進口均形成不同程度影響，因此，供應(yīng)緊張問題將持續(xù)對銅價形成支撐。在銅價上漲過程中，需持續(xù)關(guān)注海外銅市場價差以及美國對銅相關(guān)產(chǎn)品的貿(mào)易政策。

近期，高盛、摩根大通陸續(xù)發(fā)布有關(guān)銅的研報。高盛繼續(xù)看漲銅，預(yù)計2025年第四季度銅價將達到每噸10200美元。如果美國對銅的新關(guān)稅政策不提前實施，COMEX對LME的近月銅期貨合約溢價應(yīng)會下降。

同樣，摩根大通預(yù)測2025年銅需求將激增，從明年開始，全球銅市場將出現(xiàn)缺口，預(yù)計到2030年，缺口將擴大到每年300萬噸左右。因此，受需求端刺激，銅價有可能升至每噸1.15萬美元。