記者 方卓然

編輯 彭朋

3月25日，在2025上海全球投資促進大會上，上海推出兩大基金矩陣，為城市產業能級提升注入新動能。

上海市產業轉型升級二期基金總規模達500億元，首期基金100億元。該基金堅持市場化運作，重點支持新一代電子信息、高端裝備、汽車、新材料、軟件和信息服務、工業服務等符合市區協同主導產業的項目。

上海市國資并購基金矩陣總規模達500億元以上，新組建的國資并購基金矩陣主要由市屬國有龍頭企業、金融機構、平臺公司發起，涉及國資國企改革、集成電路、生物醫藥、高端裝備、民用航空、商業航天、文旅消費等領域。將聚焦國有經濟布局優化、結構調整和上海市重點產業領域強鏈補鏈，發揮國有資本引領帶動作用。

特別值得注意的是，上海此次的“大手筆”不僅針對產業作出基金布局，還加大對并購基金的投入。

自去年起，國家發布了《關于深化上市公司并購重組市場改革的意見》，上海頻頻發力并購。

2024年12月，上海市人民政府辦公廳印發《上海市支持上市公司并購重組行動方案(2025-2027年)》，其中特別提到力爭到2027年落地一批重點行業代表性并購案例，形成3000億元并購交易規模。

上海市國資委黨委書記、主任賀青表示，組建國資并購基金矩陣是實施上海國企改革深化提升行動的重要舉措，將聚焦增強核心功能，圍繞加快新興產業前瞻布局和推動傳統產業轉型升級開展一批高質量并購，推進相關產業整合與升級，打造重點領域龍頭企業。“在政策機制上，將優化國有資產評估管理，提高重點項目國資并購審批效率，持續健全完善國資股權投資基金績效評價機制和容錯機制。”

前期，上海市國資委已先后出臺《市國資委監管企業私募股權投資基金業務管理辦法》和《市國資委監管企業私募股權投資基金考核評價及盡職免責試行辦法》，強化基金分類監管和實控基金管理人管理，提出對基金包括并購基金進行整體投資組合和長周期考核評價，引導國資基金在科技創新、產業升級中發揮更大作用。

界面新聞從上海市國資委獲悉，截至2024年底，國資存量基金優化整合完成進度已經超過60%，盤活約400億元資金投入新設基金。

“基金矩陣將為并購重組市場帶來前所未有的機遇，能夠推動產業整合與經濟轉型升級。”當天下午，上海國投公司黨委委員、副總裁，母基金公司董事長陸雯說，不少企業正面臨技術封鎖與產業鏈去中國化的擠壓，通過并購可以幫助企業構建競爭力、實現技術躍遷

她認為，“國資并購基金可以與細分行業頭部企業合作設立母基金，投資成熟上市資產成為核心股東，受讓優質資產取得控制權，以此推動產業轉型升級。”

盡管國有并購基金存在持有期限長、標的審批復雜，未盈利資產估值難，影響投決效率，專業并購人才稀缺，并購金融產品創新不足等問題。但陸雯表示，“并購整合依舊是培育世界級企業的關鍵，上海國資應圍繞重點產業推進工作，助力構建現代化產業體系，提升國際競爭力。”

“投資思路要有重大的轉變，并購基金恰逢其時。”中信資本高級董事總經理、信宸資本管理合伙人信躍升解釋說，我們經濟發展已經從增量為主到增量和盤活存量并存的階段，股權投資也要從追逐資本泡沫走向面對商業顯示，在一級市場，也要從市盈率思維轉向現金流思維。

信躍升認為，中國的經濟成熟，資產估值低、利率下降等客觀條件形成適合并購基金發展的宏觀環境。“全球并購市場存在10年超級周期，國際投資人目前非常看好中國并購市場，并購將成為投資風口。”

他表示，A股上市公司多為中小企業，內生增長放緩，大量現金閑置，而科創投資面臨著嚴重挑戰，并購可推動資本循環。比如韋爾股份通過復雜整合過程，從創業板小公司成長為半導體龍頭企業。同時，不少外資企業在中國面臨發展困境，有從全資走向合資的需求。以金拱門為例，與中信資本合作后，門店數量大幅增長，數字化發展領先全球，帶動供應鏈發展和稅收增長。

信躍升也特別提到，并購的過程中要避免資本運作型并購，這容易引發業績不兌付、商譽減值等風險，傷害資本市場。因此并購要打造核心能力，包括構建產業生態圈，降低財務交易風險，具備復雜交易和杠桿運用能力。此外，投資不只是給予資金支持，要成為戰略投資人，參與企業管理，必要時更換管理層，組建專業團隊，解決企業在人才招聘、組織體系和數字化方面的難題。

“并購基金可通過與各方合作，培育高質量并購基金，形成生態圈，推動新產業形成，促進上海產業高質量發展。”信躍升認為。

在生物醫藥領域，上海生物醫藥基金總裁劉大偉同樣也認為，設立并購已“具備東風”。

他解釋說，過去四年，許多生物醫藥企業資金流斷裂，部分企業激進擴張帶來資產成本機會，各地政府也大力支持上市公司并購，并成立相關基金。此時并購是具備市場主體、政策和資本等多重有利因素。

與國外并購對比，海外生物醫藥并購交易活躍，大型公司市值高、現金充裕、盈利水平高，股權結構分散利于換股合并，交易流程相對順暢。比如武田制藥并購夏爾，合并完成后的武田制藥年總收入將超過300億美元。

他解釋說，目前，中國生物醫藥企業難以達成巨型交易，其原因包括買家市值體量小、可動現金量不大、換股交易困難、資本市場并購和換股手段單一且審批復雜。“中國的資本市場正在逐漸完善的過程中，因此國資推動重大并購交易具有速度和效率優勢。”

目前，上海生物醫藥并購基金定位為戰略性基金市場化運作，圍繞上海生物醫藥龍頭企業服務，促進產業鏈整合，基金架構由管理團隊跟投、先導母基金、龍頭企業出資、金融央企及地區引導基金等組成，投資策略包括協助龍頭企業并購、對困境企業進行主動投資、產品短線型投資。劉大偉說，“有政府堅定的支持、產業共同發力、資本的助力，只要保持足夠的耐心，中國也能培育出屬于自己的偉大公司。”