界面新聞記者 | 陳楊

界面新聞編輯 | 謝欣

當下最火熱的降糖減重領域又現重磅交易。

3月24日晚間，國內藥企聯邦制藥宣布與跨國藥企諾和諾德簽訂獨家許可協議。后者將獲得前者三靶點GLP-1藥物UBT251在海外的開發、制造和商業化權益。

根據協議，聯邦制藥將有資格獲得2億美元預付款、最高18億美元的潛在里程碑付款，及相應分層銷售提成。

不過3月25日開盤，聯邦制藥股價一路大跌，收盤價報14.680港元/股，跌11.78%，當下市值267億港元。

消息面上，除前述交易外，聯邦制藥還公布了2024年業績。當期，公司營收137.59億元，同比微增0.14%，不復此前雙位數的增速；股東應占溢利26.60億元，同比減少1.54%，也創下近五年內的首次下滑。

實際上，在國內創新藥出海大浪中，圍繞GLP-1這一熱門靶點的減肥藥交易不在少數。如恒瑞醫藥、先為達生物各自將3個GLP-1資產打包以NewCo（成立新公司）模式出海，誠益生物、翰森制藥的口服小分子GLP-1產品海外權益則分別授予了阿斯利康、默沙東。

相比之下，一方面，聯邦制藥本次預付款金額在前述幾個交易中最高。另一方面，買方諾和諾德本身也是降糖減重領域的龍頭公司，而非后來者，且其優勢治療領域更集中，在國內的出手次數也更少。

實際上，就在今年2月，諾和諾德還向亨利醫藥（KBP）索賠8.3億美元，稱后者故意隱瞞臨床數據。

KBP由本土連續創業者黃振華創辦。2023年10月，諾和諾德以最高13億美元總額引進其一款小分子心腎藥物。但不到1年后，該藥物3期臨床失敗。諾和諾德此后放棄該藥，并為此確認了8億美元損失。

而在“主戰場”GLP-1藥物上，諾和諾德和禮來兩大龍頭纏斗已久，兩者分別推出了司美格魯肽、替爾泊肽兩大明星產品，用于2型糖尿病和減重。

這也不斷推高了該領域的競爭難度，并使GLP-1藥物開發從日制劑做到周制劑，從注射到口服，從單靶點到多靶點產品，追求降糖減重效果的同時，平衡藥物安全性、耐受性，提高患者依從性，并探索更多方面的臨床獲益。

2024年，司美格魯肽、替爾泊肽全球銷售額分別為293億美元、165億美元，前者直逼當年全球銷售額“藥王”的水平。但在后續管線上，諾和諾德此時顯得較為弱勢。

據禮來2024年財報，在減重適應證上，2025年內，其GLP-1小分子口服藥Orforglipron將遞交上市申請；GLP-1/GIP/GCG三靶點受體激動劑Retatrutide也將有3期數據讀出。

相比之下，諾和諾德未來對打替爾泊肽的復方制劑CagriSema將于2026年第一季度申報。2024年12月和今年3月，諾和諾德先后公布兩項該藥的3期臨床數據，還均因不及預期而導致股價大跌。

而此次引進聯邦制藥的UBT251同樣是一款GLP-1/GIP/GCG三靶點受體激動劑。目前，該藥已在中美獲批展開2型糖尿病、減重、慢性腎病的臨床研究。其在國內的1b期臨床結果顯示，給藥12周后，UBT251最高劑量組受試者減重15.1%。該藥也是聯邦制藥進度靠前的1類新藥。

另從買方聯邦制藥自身來看，其并非一家biotech（生物科技公司），而是一家老牌藥企。該公司成立于1990年，2007年在港股上市，最早以抗生素原料藥業務起家，此后往抗生素制劑發展。2010年，公司還開始全面拓展胰島素領域。由此，其近幾年也難逃集采壓力。

2024年，聯邦制藥中間體、原料藥、制劑營收分別為26.60億元、63.73億元、47.28億元，分別同比變動14.8%、-0.4%、-5.9%；分部溢利分別為21.01億元、7.05億元、3.12億元，分別同比變動5.9%、-9.8%、-47.0%。制劑分部溢利腰斬的原因即在于國家藥品集采導致產品價格下調。

因而，聯邦制藥近幾年也在布局創新藥，并開拓動保、大健康（保健品、醫械、醫美）等型業務領域。而本次交易后，UBT251能走多遠、為公司兌現多少商業價值還未可知。