文｜投資界PEdaily

“這應該是近年最猛一家消費公司了。”老鋪黃金，這家港股上市公司越來越密集地出現在投資人的聊天之間。

一切源于其令人驚嘆的上揚曲線——自去年6月登陸港交所以來，老鋪黃金股價一路高歌，猛漲超1700%，最新市值超1100億港元，成為今年港股市場耀眼的大牛股。

一場造富潮悄然上演。騰訊在IPO基石輪投了3800萬美元占股約4%，算下來目前賬面浮盈超40億港元，有望成為騰訊投資回報最高的消費項目；而那些在IPO前投進去的投資機構更是賺到了一場home-run級回報，羨煞同行。

當全球資本開始擁抱中國資產，港股率先熱鬧起來。目之所及，這一波賺錢效應正如火如荼。

最猛消費股，三個月大漲800億

故事還得從一位湖南岳陽人——徐高明說起。

1980年代，徐高明還是一個初出茅廬的地方畜牧水產局科員，在那里工作十年后轉身下海經商。2004年，徐高明創立金色寶藏，主要從事黃金珠寶及擺件業務，開始進軍消費級黃金產品市場。

到了2009年，徐高明透過金色寶藏推出首家專注于銷售古法黃金珠寶的門店，是中國首個推廣古金工藝概念的品牌。直到2014年。徐高明決定將古法黃金業務從金色寶藏中剝離，“老鋪黃金”應運而生。

他的目標不再僅僅是銷售黃金飾品，而是要將古法工藝、文化底蘊與現代奢侈品的需求結合起來，創造一個獨一無二的高端黃金品牌，主打宮廷古法制金工藝。

與大多數在競爭激烈中選擇開拓下沉市場的黃金品牌不同，徐高明從一開始就很明確要走高端路線，其門店主要選址在一線城市高端商場的黃金地段。2017年，老鋪黃金在北京SKP的首家門店正式開業，目前在全國14個城市的知名商業中心開設了超30家自營門店，多數位于一線和新一線城市。

區別于傳統黃金珠寶品牌，老鋪黃金摒棄了傳統的黃金銷售模式，采用了沉浸式的購物體驗。同時不同于同行依據克重+工費的售賣方式，老鋪黃金則是以一口價模式，與國際珠寶品牌一致。

把黃金賣成奢侈品，老鋪黃金的產品從千元到幾十萬元不等，其中萬元以上的產品貢獻了近90%的收入，平均客單價在2.5萬元左右，被冠以“黃金界愛馬仕”，門店排隊潮涌現。

這樣的模式，為老鋪黃金帶來讓人驚訝的附加值。數據顯示，2021年至2023年，老鋪黃金的毛利率連續3年超過40%，高于傳統黃金珠寶品牌20%左右的水平；2023年的店均年收入接近9400萬元，比2022年的兩倍還多，在中國所有黃金珠寶品牌中排名第一。

印象深刻一幕發生在2024年6月——成立十來年的老鋪黃金正式登陸港交所IPO敲鐘，當時發行價為40.5港元/股?，之后股價便一騎絕塵。來到2025年，老鋪黃金更是一發不可收拾，最新已漲到700多港元/股，總市值飆升至千億港元，僅今年前三個月就大漲超800億港元，令人瞠目結舌。

不久前，老鋪黃金發布公告表示，截至2024年12月31日止全年，預計全年將錄得凈利潤約人民幣14-15億元，較截至2023年錄得的凈利潤約人民幣4.16億元同比增加約236%-260%。如此成績單，也許老鋪黃金高漲一幕還將延續？拭目以待。

少數人投進去的超級項目，騰訊一筆勁賺40億

老鋪黃金不斷刷新歷史，消費投資人拍斷大腿，“沒有投進去。”

IPO敲鐘前，老鋪黃金只在2023年開放了唯一一輪融資，彼時它還是一個相對水下的項目，并沒有走進太多投資人的視野。

雖然這一年消費投資處于冰點，但當時老鋪黃金的投資窗口期很短，時間十分緊張，最后只有黑蟻資本、豫園股份投進去。其中黑蟻資本作為領投方出資1.75億元，后者則投資5000萬元，本輪投后估值約52億元人民幣。

隨后，老鋪黃金便向港交所遞交了上市申請書，沖刺港股IPO。半年后，公司宣布引入騰訊、南方基金和CPE源峰作為基石投資者參與IPO發行，共認購5600萬美元。

其中騰訊通過子公司Tencent Huang River認購3500萬美元，這也是騰訊頗為罕見地作為基石投資者大手筆參與一家消費企業的IPO發行。此外，南方基金認購1050萬美元，CPE源峰認購1050萬美元。

伴隨老鋪黃金股價節節攀升，身后投資方也賺得盆滿缽滿。根據招股書，騰訊持有老鋪黃金約4%的股份，且幾乎沒有減持。若以1200億港元市值計算，騰訊在老鋪黃金這筆投資上的賬面收益超40億港元。

先上車的人已經賺到了錢。“去年港股打新只買了老鋪黃金，這是一個具備稀缺性的標的。簡單的決策一年遇不到幾個，感謝老鋪給的肉吃。”一位打新老鋪黃金的用戶分享道。

顯然，老鋪黃金的漲勢超乎了大家的想象，此情此景，投資人紛紛開始研究起來。

今年3月13日，段永平的社交賬號“大道無形我有型”在關于“老鋪黃金有種金飾屆茅臺的感覺”的話題下回復：“餐廳毛利率普遍很高，但純利率普遍很低。黃金生意我搞不懂，大街上到處都是金鋪，跟餐廳差不多。”

無論如何，還是那句話：“投資有風險，入市需謹慎”。

港股賺錢效應來了

老鋪黃金只是港股沸騰下的一縷縮影。

年初，DeepSeek顛覆了AI敘事邏輯，原以為中國AI只能跟隨美國的魔咒被打破，海內外資金開始重估科技股投資邏輯。

盛況之下，港股迎來久違的回暖——南下資金加速涌入，港股強勢反彈，恒生指數年初至今漲幅超20%，位居全球主要市場第一；恒生科技指數漲幅更是超過30%，阿里巴巴、騰訊、小米等科技公司一路上漲。

不久前港交所行政總裁陳翊庭表示，港股今年以來日均成交額超2000億港元。“港股大牛市來了。”賺錢效應隨之而來，于是我們看到：

蜜雪冰城引爆港股，融資認購超5258倍，認購金額超1.8萬億港元，成為新一代港股“凍資王”。3月3日IPO后股價持續上漲，目前已翻番超1500億港元。

至此，蜜雪冰城與泡泡瑪特、老鋪黃金一起組成了港股三大消費巨頭。

國際長線投資者已顯著回歸中國資本市場。“今年以來港股上市項目的特點值得關注。首先，國際長線投資者的參與度顯著提升，而在2022年和2023年，國際長線投資者幾乎缺席。其次，這些股票上市后的市場表現強勁。”高盛亞洲（除日本外）股票資本市場聯席主管王亞軍在近日的媒體采訪中表示，港股市場復蘇的態勢已經十分明確。

估值與流動性重估，王亞軍預判，未來港股市場融資額和市場活躍度將顯著提升，市場估值也將進一步修復。此次市場復蘇的可持續性遠高于以往，市場活躍度和融資額的提升將為未來的發展奠定堅實基礎。

“2025年中國資產全面重估的開始。”朱嘯虎的判斷言猶在耳。如此種種，港股正迎來一個好的年份。正如陳翊庭所言，全球投資者再次聚焦于中國成長故事，這一基本因素并未離開，也并未消失。