文 | 獨角金融 劉銀平

編輯 | 付影

近日，申萬菱信基金一只偏股混合型基金發行失敗，股市回暖、基金發行市場復蘇的背景下，基金發行失敗的情況并不多見。這也是今年以來第三只發行失敗的公募基金產品。

申萬菱信基金還有一只發起式基金于前不久清盤，自3年前成立以來規模就持續下降，截至去年末凈資產僅剩0.66億元。

2022年，申萬菱信基金曾推出10只發起式基金，除了1只已經清盤，另外9只基金都岌岌可危，成立初期規模在2億元以上，如今大部分縮水超9成，其中1只凈資產僅剩700多萬元，規模下降之快令人咋舌。

發起式基金要求基金管理人、高管或基金經理認購不少于1000萬元且最少持有3年，根據基金合同，如3年后基金凈資產不足2億元則自動終止。如今來看，另外9只發起式基金的清盤風險也很高。

申萬菱信基金管理規模在行業中處在中上游，不過去年四季度A股強勢反彈的情況下，基金規模不升反降，規模擴張壓力加大。

1 混合偏股型基金發行失敗，3年前發行的10只發起式基金或全部清盤

又一只公募基金產品募集失敗，3月15日，申萬菱信基金發布公告，旗下申萬菱信遠見成長混合型證券投資基金于2025年3月14日募集期限屆滿，因未滿足備案條件，故基金合同不能生效。

該基金為偏股混合型基金，股票倉位范圍是60%-95%，2022年10月便拿到了監管批文，但直到2024年12月才開始募集資金，計劃募集金額不少于2億元，認購人數不少于200人，但用足了3個月募集期，仍然發行失敗。

該基金的擬任基金經理為龔霄，從其工作履歷來看，在基金管理方面經驗并不是很豐富，2019年起從事金融相關工作，2021年11月加入申萬菱信基金，目前在管基金產品僅2只，其中1只產品管理時間剛1年，另1只管理時間為5個月，在其管理期間，兩只產品的業績都不太理想，排在同類產品靠后的位置。

來源：天天基金網

這也是今年以來第三只發行失敗的公募基金產品，就在同一天，信達澳亞基金發行的信澳通合進取三個月持有A也發行失敗了，該產品為混合型FOF基金。在此之前，興華基金發行的興華興盛純債A是今年首次發行失敗的產品。

A股回暖之下，偏股混合基金募集失敗可能有多方面因素，包括基金公司品牌號召力、基金經理管理能力、發行時機等。

海南縱帆私募基金合伙人王兆江認為，基金發行失敗主要是投資者信心不足造成，過去三年A股主要指數走熊，導致權益類資管產品普遍收益不佳，大部分權益基金投資者深度套牢；此外，宏觀經濟面臨各種挑戰，居民普遍需要現金流保障日常支出，所以對投資采取了非常保守審慎的態度，這兩方面原因導致了產品發行不佳，甚至失敗。

2025年以來基金發行市場整體呈現復蘇趨勢，新發基金總規模超過了1600多億，股票型基金發行規模激增，在這種情況下仍有個別基金因達不到最低募資門檻而黯然離場。

前海開源基金首席經濟學家楊德龍表示，基金產品發行失敗主要是不符合投資者需求。今年以來權益市場呈現偏強態勢，而債券市場則出現了調整，今年偏股型的基金相對來說更加好賣，偏債型的基金認購情況相較以往可能會差一些，還有一些混合型FOF基金，如果品牌號召力不太強的話，對投資者吸引力不足，也存在發行失敗的風險。

除了產品發行失敗，申萬菱信金基金還面臨多只產品清盤風險。就在2月23日，申萬菱信雙禧混合型發起式證券投資基金進入清算程序。

來源：天天基金網

申萬菱信雙禧混合型發起式成立于2022年2月22日，為混合型-平衡基金，截至2024年末，A、C份額凈資產分別為0.66億元、0.02億元。從產品收益情況來看，三年以來基本都跑贏同類平均水平，然而仍止不住自成立以來規模就持續下跌的步伐。

來源：天天基金網

發起式基金在成立初期，需要由基金管理人、高管或基金經理作為發起人，認購不少于1000萬元且持有時間不少于3年，具有和投資人利益共享、風險共擔的特點。

2025年2月12日，申萬菱信雙禧混合型發起式發布第一次清盤風險提示：“根據合同約定，基金生效之日起3年后的對應日，若基金資產凈值低于2億元，基金合同自動終止。”

然而，該產品除了成立時凈資產剛達到2億元門檻，此后規模就一路下降，3年大限一到就立即啟動清算流程。

2022年申萬菱信基金曾一口氣發了10只發起式基金，如今看來，除了1只已經清算，其他9只也全部面臨清盤風險。截至2024年末，這10只發起式基金規模全部在2億元以下，而且距離2億元相距甚遠，其余9只凈資產更低，在0.07-0.24億元之間。

基金規模的變動與業績有較大關聯，10只基金中只有3只同期回報跑贏業績基準，大部分跑輸同類平均收益水平。

此外，有6只產品出現基金經理變動情況，其中申萬鑫享穩健混合發起式A兩度變更基金經理，“發起式”基金的利益綁定機制實際已失效。

表 2022年申萬菱信基金發行的10只發起式基金（A類份額）

來源：獨角金融整理

2 股市回暖、規模反降，“券商系”基金面臨成長壓力

申萬菱信基金是一家老牌“券商系”基金公司，成立于2004年1月，總部位于上海，注冊資本1.5億元，申萬宏源證券持有67%股份，日本三菱UFJ信托持有33%股份。

在公募基金公司中，申萬菱信基金管理規模處在中上游水平，根據Wind數據，截至2024年末，申萬菱信基金共管理80只公募基金，資產凈值合計847.57億元，在162家公募持牌機構中位列66名，其中非貨幣基金資產凈值合計725.71億元，排在60名。

根據官網披露信息，公司現有公募基金82只，資產管理規模1035.89億元。

從申萬菱信基金發行的基金產品類型來看，債券基金占比最高，總體比較均衡，截至2024年末，貨幣型、債券型、股票型、混合型基金資產凈值分別為121.86億元、513.52億元、136.79億元、73.08億元。

值得注意的是，在去年四季度A股回暖之際，申萬菱信基金規模不增反降，2024年三季度末基金資產凈值合計886.26億元，四季度共下降了4.37%，其中股票型、混合型、債券型基金規模均下降。

基金發行失敗、產品清盤增多，都顯示出這家老牌“券商系”基金正面臨著規模擴張壓力。

2024年申萬菱信基金共有5只產品清盤，分別為申萬菱信樂研混合A(019326)、申萬菱信添利六個月持有期混合A(019731)、申萬菱信安泰鑫利純債一年定期開放債券(009084)、申萬菱信安鑫優選混合A(003493)、申萬菱信價值臻選混合A(017065)，其中有3只成立時間不足1年。

去年申萬菱信基金清盤產品數量總體并不算多，但是2022年成立的10只發起式基金中，除了1只已經清盤，其他9只也岌岌可危，如不采取積極措施，2025年基金清盤數量很可能會翻倍。

近年來公募基金行業產品清盤現象逐漸增多，根據Wind數據，2024年基金清盤數量為272只，創近5年新高。

楊德龍認為，基金清盤數量增多主要受行情影響，去年“924”行情之前很多基金凈值及規模跌幅較大，面臨著較大贖回壓力，基金規模大幅下降，成為小微基金之后維護成本很高，有些公司就選擇了清盤，這是基金行業正常的優勝劣汰。

王兆飛則表示，很多基金公司在2019-2021年三年普漲牛市中，以及2022-2023年結構性牛市行情中，發行了太多同質化基金，比如消費，醫療，新能源等主題基金，導致這幾大板塊投資過度飽和。當行業景氣度下滑，熊市來臨時，這些原本熱門的投資賽道就會發生資金撤離，進而導致基金產品凈值急劇下滑，最后引發投資者贖回潮，所以最終的結果就是大面積產品清盤。

在對基金公司的影響方面，王兆飛認為，基金公司缺乏理性和前瞻性的資管水平，會讓投資者失去信任，導致后期產品募集難度增大，甚至流產。

背靠頭部券商申萬宏源證券，申萬菱信基金在投研能力和信息獲取方面具備一定優勢，使其在投資決策上更具前瞻性。

目前申萬菱信基金董事長陳曉升就來自大股東，此前任申萬宏源證券總經理助理，曾任研究所所長長達15年。除此之外，公司其他高管也有很多為大股東派駐，包括現任副總經理史莉珠、督察長王菲萍等，且基金經理團隊證券公司背景突出。

不過大股東加持之下，申萬菱信基金的經營業績并未見明顯優勢。2024年國內公募基金總規模增幅超過18%的情況下，申萬菱信基金規模卻只增加了7.38%。

隨著市場回暖疊加政策紅利的支持，今年以來公募基金市場表現強勁，申萬菱信基金能否把握機遇推動產品規模增長？評論區聊聊吧。