文 | 達摩財經

葉國富，親自對永輝超市“動刀”了。

3月18日，東北永輝超市公眾號發布《永輝超市關于黑龍江、吉林地區門店閉店的說明與致歉》一文，稱，永輝超市東北大區黑龍江、吉林共12家門店預計在今年4月18日停止營業。經謹慎評估，公司已與沈陽誠優商貿有限公司（比優特）達成門店轉讓協議。

就在前一日，永輝超市剛剛經歷了重大變革，公司完成董事會換屆選舉，并成立了以葉國富為組長的改革領導小組。

去年9月，名創優品旗下駿才國際以62.7億元的價格計劃收購京東、怡和集團子公司牛奶公司持有的永輝超市29.4%股份，交易完成后，駿才國際將成為永輝超市第一大股東。當時名創優品表示，預計不會控制董事會的多數席位，因此，公司不會作為永輝城市的控股股東、實控人，也不會合并財務報表。

3月17日，永輝超市臨時股東大會決議顯示，經投票選舉后，張軒松、張軒寧、葉國富、張靖京、王永平當選公司非獨立董事，張軒松繼續擔任公司董事長。而葉國富、張靖京、王永平均來自名創優品。

值得一提的是，永輝超市原CEO李松峰落選董事，且未被續聘為公司CEO。永輝超市表示，將在全球招募新任CEO。

李松峰的落選絲毫不讓人意外。李松峰來自京東集團，擔任永輝超市CEO已經有三年半的時間。一周前，永輝超市曾發布公告稱，京東計劃減持所持公司2.94%的股權。若股權全部減持，京東將徹底退出永輝超市股東行列。

李松峰的落選，讓永輝超市臨時股東大會出現戲劇性的一幕。在公司成立改革領導小組的議案中，公司聯合創始人之一張軒寧投下了唯一一張反對票。

張軒寧在反對理由中表達了對李松峰的高度肯定，他同時表示，公司現階段關鍵要經營層和股東團結一致，穩住心態，看問題做決策要謹慎，不以偏概全，不極左極右，堅持腳踏實地，不搞機會主義。

永輝超市改革分歧

張軒寧與新董事會成員的分歧終究來自對公司經營理念的不同。

張軒寧認為，公司已成功走出轉型期，正處于產出最大化的關鍵階段，同時也是數字化轉型戰略落地的收獲期。在這一重要歷史節點，戰略規劃的穩步推進對公司未來發展起著決定性作用。

葉國富的改革計劃相對來說顯得比較激進。改革小組將推進三大變革，組織變革，大力推進精簡高效的組織架構；運營變革，繼續推動學習胖東來模式；供應鏈變革，大力推進裸價、直采和自有品牌開發。

此前葉國富透露調整方案，2025年計劃關閉250-350家尾部門店，同步改造200家“胖改店”，目標在2026年底完成全部門店調改。新戰略下，門店面積將壓縮至2500-3200平米，SKU從過往超萬種精簡至8000-10000支，徹底告別“大而全”模式。

張軒寧早在2015年就與弟弟張軒松對永輝超市的經營產生分歧。弟弟張軒松主張擴張新零售“送貨到家”業務，強調線上業務與數字化轉型，認為“新零售”才是線下商超適應電商沖擊和消費習慣的關鍵。

而哥哥張軒寧則力推“超級物種”模式，即“高端生鮮餐飲+線下體驗”。張軒寧是“超級物種”母公司永輝云創聯合創始人。永輝云創自2016年開始虧損，至2018年，累計虧損超10億元。

為避免“超級物種”繼續虧損拖累永輝超市財報，2018年底，永輝超市以2.5億元對價剝離永輝云創20%股權給張軒寧，把永輝云創剔除合并報表，兄弟二人還一度解除了一致行動人關系。2020年，永輝超市又以3.8億元收回張軒寧手中永輝云創20%股權，復又計入合并報表。

2021年至2023年，永輝超市的業績表現持續不佳，分別實現營業總收入910.62億元、900.91億元和786.42億元，分別同比減少2.29%、1.07%和12.71%；同期歸母凈利潤-39.44億元、-27.63億元和-13.29億元，連續三年累計虧損超80億元。

永輝超市業績快報顯示，2024年全年，公司預計再度虧損14億元。

葉國富的資本局

在永輝超市的經營策略上，無論是線上還是線下，最終都要靠時間進行驗證。但成功抄底永輝超市，已經驗證了葉國富的資本眼光。

名創優品首席財務官張靖京解釋入股永輝超市就曾提及，從零售的角度看，名創優品看好永輝超市的調改前景。另外，永輝超市的估值具有吸引力，投資成本的溢價低，有著較高的安全邊際。

去年9月時，名創優品協議購入永輝超市的交易對價為62.7億元，對應每股價格為2.35元。截至3月18日，永輝超市的股價已漲至5.4元/股，最新市值490億元。不到半年的時間，葉國富對永輝超市的投資已經浮盈逾80億元。

近日，有媒體報道稱，名創優品正考慮分拆其旗下的潮玩品牌TOP TOY在香港上市。名創優品正與潛在顧問就可能的股票發行交易進行磋商，預計募資約3億美元。

TOP TOY被定位為“全球潮玩集合平臺”，專注于潮流玩具市場，不僅擁有多元IP授權產品，還致力于自有IP的開發。TOP TOY已與超過80個知名IP達成合作，包括迪士尼、王者榮耀、三麗鷗等頭部IP。它的出現讓名創優品得以深入潮玩市場，是名創優品在構建“興趣消費”生態、探索新消費賽道上邁出的堅實一步。

有分析人士表示，TOP TOY上市的動力，是尋求資本市場對它的價值重估。無論是門店數量還是營收、利潤規模，名創優品都超過泡泡瑪特，但市值比后者少了1000多億港元。

而且名創優品主要靠外部IP授權，且更多是借IP提高進店量、客單價和復購率。這就造成TOP TOY雖為潮玩品牌，但在名創優品的體系內很難得到合理估值。

2024年第三季度，名創優品的收入同比增長了19.3%，但其中TOP TOY的收入增速更為迅猛，同比增長了50.4%，遠高于名創優品整體增速。名創優品2024年三季報披露，TOP TOY已擁有234家門店，包括29家直營和205家合伙人門店，去年前三季度凈新開店86家。

2024年前三季度，該品牌在中國內地實現營收7億元，同比增長42.5%，占名創優品總營收的5.7%。